开年以来市场交易再次火热，截至上周五沪指已实现八连阳，这对于近年来屡遭调整的A股市场是一剂十足的开年强心剂。
回顾近几年的市场，核心资产与成长股都略显乏力，而高股息的红利策略却持续火热，根据Wind数据显示，红利指数近三年回报达13.36%，回报水平与回撤均领先一众主流宽基指数。
数据来源：Wind，ETF研究室，统计周期2021-2-25——2024-2-25，指数历史表现不代表未来走势，投资有风险
此外，如果在红利策略的基础上再加上“低波”这一条件，配置价值则更为突出。结合数据来看，红利低波策略近三年收益率对比单纯的红利指数近大幅领先达26.12%，对于投资者来说十分值得重视其中的成长机会。
数据来源：iFind，ETF研究室，统计周期2021-2-25——2024-2-25，指数历史表现不代表未来走势，投资有风险
红利与低波，如何相辅相成？
红利一般是指高股息，投资者以长期稳定分红且股息率较高的公司作为投资目标。而低波一般是指低波动性，投资者主要投资于一些波动性较小，也就是价格波动较平稳的股票。“红利+低波”两者相结合便是红利低波策略。
资料来源：华泰研究
最为广为应用的经典策略，红利低波在全球范围内都有着成熟的实践。从稳定性来看，红利因子着眼于企业的整体质量，而低波动因子拥有良好的风险过滤能力，两者结合就赋予了这一策略的良好稳定性。
我们也不妨分别拆解来看：
红利因子：高股息捕捉高稳定性收益
股票收益可以拆解为四个部分：估值贡献，盈利贡献，分红贡献，以及股本稀释贡献。其中盈利贡献来自于净利润导致的净资产增长。
近年来A股的分红规模不断扩大，至2022年已超过2.1万亿元，共有3467家公司实施了现金分红，占比为65.46%。与此同时，政策上也在不断鼓励、引导上市公司提高分红水平。
数据来源：Wind
同时，从企业基本面角度来看，分红也是反映公司运营情况的重要体现。如果公司的长期发展前景良好，管理者就会通过用高分红将良好的预期传递给市场，所以红利策略天生具备优质公司含量高的属性。
低波因子：组合之盾规避异常波动
经典的资本定价模型（CAPM）认为资产的预期收益和风险存在正相关关系，风险越大预期收益应该越高。不过大量研究表明，“低波动率异象”广泛存在于资本市场中。在实际投资实践中，低波动股票能够在长期获得更加出色且相对稳定的超额收益。
根据华泰证券研究，“高波动”是市场投资者异常反应的结果，而基于低波动的SmartBeta策略着眼于规避市场的异动股票，是具有普适性、抗周期性的稳健型策略。根据我们前面的展示，结合了低波因子的红利策略明显在收益率与波动性上更具优势。
数据来源：iFind，ETF研究室，统计周期2021-2-25——2024-2-25，指数历史表现不代表未来走势，投资有风险
当下红利低波策略为何值得高看一眼？
从宏观环境来看，当前国内、海外不确定性因素仍多，经济趋势增长的可预测性总体下行，在此背景下红利低波资产成为市场更为关注的品种。
以行业景气度为切入点，根据兴业证券建立的118个细分行业中观景气比较体系，一年景气分位能够维持60%以上的行业数重占比也持续维持低位水平。因此，在多数行业景气分位偏低、内外不确定性扰动短期难以消除的市场环境中，风险偏好难有趋势抬升，而继续以景气为锚博取超额收益的难度也明显提升。盈利稳定、且抵御市场波动能力较强特征的红利低波资产配置价值十分凸显。
资料来源：Wind
从配置的角度来看，在当前银行理财收益率持续下行，流动性宽松下国债长端利率短期也易下难上的低利率环境下，红利低波资产的股息率已超过6%，正处于历史较高水平，和十年期国债收益率利差约3.9%，颇具配置性价比。
资料来源：Wind
此外，“红利低波”策略中的标的资产往往以央国企为主导，其估值水平相对较低，随着央国企改革的逐步深入，存在较大估值重构空间。自2023年以来，央企的估值重构备受资本市场关注，这一定程度上将带动红利低波策略的上涨。
编制方式独特，或是红利低波新高原因？
中证红利低波指数于上周五走出阶段性新高，近一个月来收益率达到13.07%，稳居全市场前列。
资料来源：iFind，仅代表指数走势，不代表未来业绩表现，投资有风险
中证红利低波动指数选取50只股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。
具体来看，红利低波指数主要选样标准包括：
资料来源：中证指数公司，ETF研究室
在得到50只证券作为指数样本后，值得注意的是，这里指数采用的是股息率加权而非市值加权，这导致了指数天生不具备“追涨杀跌”的特性而是更具股息率再平衡。
因此，指数中的50只股票每一只都符合“好”股票该有的特征：流动性好、连续分红、每股股息正增长、股息率高、波动率低。
从指数前十大重仓股也可以明显看出，成分股央国企含量较高，所处行业多是如能源、银行等高分红性质的行业。随着央国企改革的进行和中国特色估值体系的搭建，指数有望展现出新的潜力和能力。
数据来源：iFind，截至2024-2-25，仅作指数展示，不作投资建议
中证红利低波动指数投资价值分析
从成分股行业分布来看，中证红利低波动指数成分股各行业分布均衡。从指数成分股的申万一级行业权重分布来看，指数涉及了15个申万一级行业，前五大行业分别为银行、煤炭、交通运输、建筑装饰、石油石化，前五大行业累计权重为75.2%。
在行业分布上，指数虽布局全面，指数基于传统高分红赛道，偏爱如银行、煤炭等行业，但也不缺乏传媒等成长行业，指数定位十分准确。
数据来源：iFind，截至2024-2-25，仅作指数展示
从配置时机来看，截至2024年2月25日，中证红利低波指数市净率仅为0.7，横向对比来看远低于一众宽基指数。长期来看，指数市净率均位于1以下，从估值水平来看红利低波策略具有更高的安全护城河。
数据来源：iFind，ETF研究室，统计周期2019-2-25——2024-2-25
“高分红”和“低估值”使得红利策略具有攻守兼备的属性，加上低波动策略这个防御性较强的“辅助”，为红利资产加增“稳定器”。红利低波资产已经成为了市场中值得被重点关注的品种，建议投资者密切关注红利低波ETF（512890），场外也有华泰柏瑞中证红利低波ETF联接（A:007466、C:007467）可供选择。
$红利低波ETF(SH512890)$ $华泰柏瑞中证红利低波动 ETF 联接 A(F007466)$ $华泰柏瑞中证红利低波动ETF 联接 C(F007467)$
风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。