资产配置在哪,人选择哪个行业,…… 这种beta难道不是alpha么,唉
来源:《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》
那么我们再看FOF投资团队时,也会更关注正确的投资流程。工银瑞信FOF团队有一个非常科学的投资流程,他们把FOF投资分为两大流程和七个步骤。
第一个流程是资产配置环节,分为战略资产配置、战术资产配置、纪律性再平衡三个步骤。这样一个资产配置流程,也是蒋华安在社保基金做资产配置时,一直运用的体系。在这个体系中,资产配置也有其“钟摆效应”,通过纪律性再平衡,把握资产价格中长期波动中的均值回归。
第二个投资流程是基金选择环节,分为科学分类、价值分析、持续跟踪、成果转化四个步骤。无论是主动型基金的选择,还是被动ETF的选择,通过这四个基金选择的步骤,对基金产品的价值进行挖掘,并且理解不同基金在组合构建中的位置。这就像构建一个足球队,先要理解不同球员能踢什么位置,在不同位置上的独特能力,然后再根据战术设置构建出一套最合理的阵容。一个好的阵容,必须是攻守兼备的,既有攻击球员,也有角色球员,不是11个人全部都是C罗或梅西。
毫无疑问,作为经常调研基金经理的机构投资者,FOF基金经理最了解如何实现可持续的超额收益。通过这一套科学研究的投资框架和流程,工银瑞信FOF团队确实在过去几年实现了不同风险收益特征产品的超额收益。银河证券数据统计,截至2021年10月22日,蒋华安管理的工银养老2035、2040、2045的任职回报分别为57.26%、36.55%、29.98%。其中工银养老2035过去一年以14.82%的净值增长率位列同类前三。
长期看,重仓权益资产是最佳配置
我曾经在一次公开发言中提到:不承担风险,才是最大的风险!比如说,把钱存在银行,看似是一种很安全稳妥的投资方法,事实上却是风险最大的投资。拉长时间看,通胀会不断把现金的购买力吃掉,现金只会变得不断贬值。
在沃顿商学院教授西格尔(Jeremy Seigel)著作《Stock for the long run》中统计了1801道2014年美国资本市场各类资产近200年历史收益表现,发现股票是表现最好的资产。如果1802年投资美国股市1美元,到2014年是103万美元,扣除掉通胀因素,年化回报率6.7%。
数据来源:Jeremy Siegel, Future for Investors
许多人可能会说,房地产是不是比股票更好的资产?我们曾经看过一篇海外论文,统计了1870到2015年间的16个国家的股票、房地产、国债、货币四大类资产的回报。这16个国家主要包含了美国、日本、德国、意大利、法国、澳大利亚等发达国家。从中发现,虽然在这146年中,房地产的年化回报达到了7.78%,略高于股票的6.98%,但是从1980年开始,股票的年化回报率达到10.43%,大幅超越房地产回报率的6.92%。这也意味着,当一个经济体走向成熟之后,股票资产的收益率会优于房地产。
对于我们大部分人来说,过去20年房地产的配置决定了我们的财富等级,未来20年很有可能是权益资产的配置,决定了我们的财富等级。然而,基金选择的难度,并不亚于股票的筛选,要把基金产品进行科学归类、要在不同宏观背景下做出最优的资产配置、并且要有持续跟踪基金产品的能力。特别是在基金数量和品种大幅增加的今天,普通人直接选择基金构建基金组合的难度越来越大。把我们的钱交给专业的FOF团队,或许是享受权益配置大时代最好的投资方式。
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