文|乐山
写在前面：
这个组合的目的是为了用实例来说明价值投资的方法、思路和操作。组合的目的不是为了取得最高的收益，而是为了在控制风险的前提下，取得五年滚动年收益率(10%-15)%的收益。为此，会放弃一些有成长潜力但确定性不高的投资对象（每个周日更新最新持仓数据，特殊情况除外）。
最新数据：
（持仓明细见后）
本周交易：
无；
交易说明：
无；
最新持仓（2024-4-12）：
投资周记：
近期万科变成了热锅上的蚂蚱，除了业绩下跌之外，更经历了被合作方举报，信用评级下调等。那么，实际的公司经营怎么样呢？
公司2024年4月4日公告了3月的销售情况，“实现合同销售面积165.6万平方米，合同销售金额245.1亿元”；平均价格为1.5万元/平方米，达到了去年的平均水准，只是月合同销售额还处于相对低的位置。
现在房价的走势看，新房的价格3月基本是一、二线城市稳中有升，三四线城市还是略有下滑。二手房的价格还是在继续承压。
看了年报资料和万科的业绩说明会直播后，个人对于万科的初步印象是2024年内债务爆雷的可能性不大，但业绩能否回升尚需时日观察。
我们的组合在万科这只股票上投入总共约3万元，约占组合总值的15%，目前浮亏48%，要翻倍才能回本。
但是，这种“想回本”的思维方式是有缺陷的，甚至是完全错误的。错在哪呢？目前的浮亏本质上是“沉没成本”，以沉没成本为基础来决策是一个误区。
目前应该做的是对万科这个公司做一个基本估值。
如果股价明显低于内在估值，则可以买入；如果股价明显高于内在估值则卖出；如果股价在二者之间，可以持有，也可以卖出，取决于是否有更加合适的投资对象。
所有的这些考虑均不应该把目前的浮亏作为一个高权重的考虑因素，甚至应该完全不考虑。
目前万科的市净率PB0.34，但公司是否有继续大幅亏损的风险呢？
大幅亏损的风险主要是来自于两个方面：
一是销售不及预期。
二是存货的大幅减值。
准确预测房价走势是困难的，总的来说，目前的房价仍然有泡沫，但一二线城市的房价大概率会保持坚挺。在现代社会，城市的魅力还有很大的发展空间。
万科的房子多数在一、二线等大城市，算是处于比较安全的区域吧。
至于说到举报事件，有好的一方面也有不好的一方面。如果举报属实，把万科内部的水分挤出来，对万科的长期发展是好的。
一个国家能否发展得好，主要看身居上位者能否自我约束。一个产业链能否发展得好，主要是看链主企业是否愿意维持行业的良性循环，还是为了自身的利益无限度地压榨上下游和合作伙伴。
在单只股票上，我们的持股上限是20%，这样即便再亏掉50%，也不会万劫不复，所以对万科还有大约5%的加仓空间，看一季报的表现再定吧。
2、芒格语录：投资的本质
You’re looking for a mispriced gamble. That’s what investing is. And you have to know enough to know whether the gamble is mispriced. That’s value investing.
你要寻找定价错误的局。这就是投资。你要懂得足够多才能知道有没有被错误定价。这就是价值投资。
乐山解读：
安全边际是重要的，这怎么强调都不为过。在买入巴比食品时，我们当时买的量很少，就是因为当时的PE在25-30，没有明显的安全边际。不过，买好的企业的优点是即便是买的偏贵，假以时日，也可以做到不亏钱。如果买的是冰棍型的企业，则很可能会造成永久性的亏损。
在寻找安全边际的过程中，经常会遇到难以估值的情况。这种情况的应对是可以放弃这样的投资机会，或者只买入观察仓位。
常见的误区是买入股价已经被高估但被认为股价会进一步上涨的公司。10次里面判断错2-3次，收益率就会变得很平淡。
3、乐山谣：
4、早睡练习第15周：
本周的平均上床睡觉时间在22：30-23：00之间，比上周有了明显改善。这周采取的方法之一是22：00之后，不再安排重要的事情，到了时间之后，自然就睡觉了。
