来源：长江证券
计算机板块已经处于历史低位
自2020 年7 月以来计算机板块自高点已经回调近51.6%。与此同时，行业估值（PE-TTM）同样持续走低，截至2022 年5 月30 日，行业估值约为44x 左右，估值分位数约为21%左右，2022Q1 计算机公募持仓占比2.6%，重仓配比例为-0.9%，环比下降0.3pct。现阶段计算机板块从估值以及配置角度均处于历史底部区间。本轮计算机下跌主要受四方面因素导致1）受益于疫情导致宏观经济增长放缓，政务等下游IT 支出景气度边际下行；2）云计算一阶段技术红利逐渐消退，板块处于技术周期空窗期；3）21 年供给端人员高速扩张，但是需求端未能及时接力，导致供需错配，板块盈利能力与经营质量恶化。
计算机长期成长韧性仍在，成本优化经营拐点将至
从历史上看，计算机板块与GDP 基本保持同向变动，但是增速中枢始终保持两位数以上，究其缘由计算机作为科技创新的核心板块，受益于全社会对效率提升的追求，整体IT 渗透率不断提升。数字经济崛起将是未来发展的必由之路，短期疫情虽然导致板块营收承压，但是长期数字化升级趋势不变，随着疫情逐渐消退，板块景气度将逐渐修复。人力是计算机行业主要成本和费用来源，2021 年受一二级融资火热、云计算与国产化等技术因素影响，行业人员大幅扩张，人均薪酬涨幅也创下近年来新高，供需错配下行业盈利能力与经营质量恶化，2022 年预计板块人员增长与薪酬增长将迎来拐点，成本优化背景下未来几年计算机或将进入经营质量改善期。
优先关注高景气赛道以及龙头白马左侧布局机会
短期来看疫情仍是目前影响计算机板块表现的核心因素，2022 年疫情对计算机板块营收端的冲击不可避免，从2020 年以及过往历史复盘来看，高景气赛道以及产品化较高的龙头白马在抗压以及穿越周期上优势显著，建议关注恒生电子、广联达、金山办公等优质白马左侧布局机会，其次关注工业软件、军工信息化、智能汽车、电力信息化等高景气赛道。
积极关注处于底部的困境反转赛道
财政信息化预算是计算机板块重要的支出来源，2020 年以来受疫情影响政务财政承压，导致政务信息化景气度持续承压，2022 年疫情二次爆发，导致政府财政收入与支出两端承压，教育IT、医疗IT、网安等与政府财政预算关联性较强的行业供需两端受到极大的冲击，相关个股持续下跌。但长期来看教育IT、医疗IT、网安与海外相比渗透率仍处于较低水平，行业内生需求旺盛，随着疫情消退，政府财政压力逐渐好转，上述赛道或将迎来景气拐点。
风险提示
1、疫情反复风险；
2、业绩修复不及预期风险。
$金山办公(SH688111)$ $恒生电子(SH600570)$ $海康威视(SZ002415)$
资料显示，科技ETF（515000）及其联接基金（A份额代码007873/C份额代码007874）跟踪复制中证科技龙头指数，重点布局A股最具前景4大科技领域（电子、计算机、医药、通信）50只龙头个股，集中代表A股科技核心资产，风险相较其它细分科技赛道品种更加分散。
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【A股顶级科技ETF特别提示丨科技ETF ：515000】
1.业绩高靓，估值进入“历史极低区间”
2021年，科技ETF（515000）50只成份股归母净利润合计达1448.86亿元，同比增速达40.73%，连续两年实现业绩高增！
数据来源：iFind，基准报告期为2021年年报
科技板块持续高景气，板块估值却在快速消化回落,截至2022.6.13，科技ETF（515000）跟踪复制的中证科技龙头指数整体PE(TTM)为33.89倍，历史百分位为18.56%，仍处于低估区域。
2.每年2次定期调仓，自动高抛低吸
科技ETF（515000）标的指数——中证科技龙头指数（CSI931087）2022年最新调仓，指数更新迭代，完成动态再平衡，达到“去弱留强”和“高抛低吸”效果。
科技ETF（515000）2022年度第一次调仓于6月13日正式生效，本次调仓纳入17只成份股，50只成份股总数保持不变，堪称“大换血”。中芯国际、京东方A、三安光电等将暂时离开，迈瑞医疗、立讯精密、长春高新则重新回到这个大家庭。此次调仓后，科技龙头属性再次被强化，截至6月13日，新纳入的17只成份股平均市值超800亿元，9只市值超500亿，迈瑞医疗市值超3700亿元，立讯精密超2300亿元。
至此，中证科技龙头指数完成大换血，成份股维持50只不变，根据上交所最新披露PCF清单，新纳入的17只成份股合计权重估算超32%。
3、布局“科技兴国”，科技ETF（515000）胜率更高
科技主题未来确定性较强，但个股不确定性较大，投资某一家科技股风险很大，更多投资者选择通过持有一篮子股票来有效分散风险。截至2021年12月31日，科技龙头指数自基日以来涨幅高达373.61%，跑赢同期81.15%的科技股涨幅，投资胜率明显高于单独投资一只科技股。
风险提示：科技ETF（515000）被动跟踪中证科技龙头指数（931087.CSI），中证科技龙头指数发布于2019年3月20日，其基日为2012年6月29日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。