事件：京东方发布 2021 年年度报告：（1）2021年公司实现营业收入 2193.10亿元，同比增长61.79%；归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%；扣非归母净利润239.38亿元，同比增长796.38%。（2）2021年末，公司资产总额为4497.27亿元，股东权益2168.73亿元。
点评：（1）公司2021全年业绩创历史新高，扣非归母净利润实现近八倍增长，显示器领域龙头地位稳定，AMOLED出货量21年12月首次突破千万级；（2）22年3月大尺寸面板价格跌幅收窄，32寸面板价格或已见底。展望未来，面板厂商稼动率&产品结构的调整或将成为面板价格走势主要决定因素，我们认为22Q2面板价格逐渐趋稳。（3）展望长期，面板下游需求场景拓展+竞争格局改善，公司龙头优势显著，看好长期盈利中枢提升，显示龙头扬帆起航。
1. 公司2021全年业绩创历史新高，净利润大幅增长。
（1）2021全年展现历史最佳业绩，扣非归母净利润实现近八倍增长：报告期内公司实现营业收入2193.10亿元，同比增长61.79%；归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%；扣非归母净利润239.38亿元，同比增长796.38%。（2）上半年LCD行业高景气，公司毛利率环比提升。21年H1宅经济刺激叠加产能短缺，促进LCD行业景气度持续向好，公司毛利率由Q1的28.13%提升至2Q21的33.96%。（3）下半年LCD行业需求放缓，Q4毛利率下降。21年H2全球经济放缓及原材料成本的上升影响下游备货意愿，公司毛利率由Q3的33.55%回落至Q4的19.63%。
2. 32寸面板价格或已见底，预计22Q2面板价格趋稳。
LCD面板价格跌幅收窄：（1）Witsview数据，2022年3月下旬，32/43/55寸面板最新价格为40/71/108美元，与2022年2月下旬相比，分别下跌0%/1.4%/1.8%，跌幅收窄，其中32寸面板价格已连续止跌2个月，价格或已见底。（2）回顾本轮面板价格周期，20年5月面板价格触底反弹，至21年6月连续上涨近13个月，平均涨幅一倍以上，其中32寸面板价格涨幅最高（175%）。21年7月起面板价格松动，8-10月加速下跌，11月以后跌幅持续收窄，目前32寸面板价格或已见底。（3）展望未来，面板厂商稼动率&产品结构的调整或将成为面板价格走势主要决定因素，我们认为22Q2面板价格跌幅有望继续收敛、价格趋稳。
3. 下游需求场景拓展+竞争格局改善，看好长期盈利中枢提升。
（1）“1+4+N”模式助物联网业务布局，场景开拓成果显著。2021年公司“1+4+N”模式物联网创新业务拓展丰富多项屏显应用场景，实现营收283.79亿元，同比增长47.98%。（2）公司显示龙头地位持续巩固，21年实现营收约2022.19亿元，同比增长64.30%。市场地位进一步稳步提升，产品销量同比增长9%，销售面积同比增长37%。AMOLED出货量快速提升，21年12月单月出货量首次突破千万级。（3）展望中长期，面板行业周期性或将减弱，全球TV大尺寸领域公司龙头地位优势显著，估值提升。
4. 投资建议：行业调整背景下，公司 21全年业绩超预期，显示龙头优势地位凸显，目前面板价格跌幅收窄，预计22Q2价格趋稳，我们看好竞争格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。考虑面板价格变动，我们调整 22-23 年营业收入为 2302/2637 亿元（原值2007/2178亿元），净利润为 238/269 亿元（原值 248/294亿元），维持“买入”评级。
风险提示：面板价格波动；需求不及预期；产业整合不及预期等；显示技术升级及替代风险等。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
$京东方A(SZ000725)$ $TCL科技(SZ000100)$ $彩虹股份(SH600707)$
【科技ETF（515000）2021年终重磅调仓概要】
科技ETF（515000）2021年度第二次调仓于12月13日正式生效，本次调仓纳入13只成份股。
最亮眼的新成员当属国产芯片“一哥”——4000亿科创板巨头中芯国际！新纳入的科创板成份股共4只，分别为中芯国际、晶晨股份、金山办公和龙腾光电，至此科技ETF（515000）覆盖科创板成份股数量增至5只，科创属性持续增强，进一步提升了指数的代表性与丰富度。此次13只新纳入成份股平均市值超1000亿元，剔除成份股平均市值为378亿元，进一步优化科技ETF（515000）各细分领域的龙头代表性。
至此，中证科技龙头指数完成大换血，成份股维持50只不变，根据上交所最新披露PCF清单，新纳入的13只成份股合计权重估算超过11%。
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风险提示：科技ETF（515000）被动跟踪中证科技龙头指数（931087.CSI），中证科技龙头指数发布于2019年3月20日，其基日为2012年6月29日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。