中国船舶股价的国际对比

 $中国船舶(SH600150)$  

最近一段时间比较忙，这篇文章本来是已经写好了的，没时间发出来。今天刚好有空，抽空发一下。有些球友在讨论中国船舶股价的国际对比问题，这里和大家探讨一下。@夏星野、 @天杀的杀猪刀。我们这里的讨论主要围绕两个问题：一是造船公司的股价驱动因素有哪些？二是中国船舶股价的国际对比。

一、造船公司的股价驱动因素有哪些？

造船公司的股价驱动因素可以归为两类：1、业绩类。造船企业的业绩类驱动因素，主要有两个：新船造船价格、造船订单量。造船订单量是新造船价格的先行指标，只有订单量放量，新造船价格才能持续上涨。新造船订单量放的越大，后面新造船价格涨幅也越大。这也很好理解，订单量越大，船坞占用越多，造船厂排单时间（从接单到交船）也会越来越长。如果排单时间超过2.5年，则造船厂定价能力提升，后面只会接高价单，新造船价格也就自然会上涨。

2、估值类。

造船公司的估值，主要受到三个因素的影响。一是大盘指数的波动。比如2015年的大牛市中，指数在不断升高的同时，造船公司的估值也在不断提升。二是行业估值的变化。比如在2020年7-8月份军工板块活跃时，造船板块的估值短时间内大幅提升，因为大部分造船公司都有军工属性。三是公司层面的重大变动。比如兼并重组、收购资产、出售资产等。例如，2019年中国船舶重组，股价短期内大幅飙升。

3、中国船舶历史股价驱动因子分析。

从中国船舶历史股价表现上看，其股价快速上涨阶段和快速下跌阶段，往往都很短暂（8-12个月），大部分时间都处在区间震荡的状态（每次3-5年）。从4个主要的上涨阶段来看，上涨驱动的因子不太一样，但大多数是靠估值推动。1、2005年-2007年超级大牛市阶段。这段时间，中国船舶（之前叫沪东重机）的股价上涨是业绩和估值的共振作用。股价涨幅也是前所未有的，上涨超过70倍（考虑分红、除权等因素）。船舶的业绩从盈亏边缘上涨至40亿（业绩滞后2年左右），PB估值从3倍涨到了35倍左右。这期间，上证综指从1000点上涨到了6000多点，而中国船舶估值上涨了12倍左右（有沪东重机的资产重组因素）。股价涨幅70多倍，业绩贡献的涨幅6倍左右。估值的提振作用更大。2、2009年金融危机后的反弹牛阶段。中国船舶的股价涨幅主要靠估值推动，业绩没有贡献。在此期间，股价从13块涨到了49块（前复权）。上涨综指的反弹驱动估值提升。3、2014年-2015年，大牛市阶段。在此期间，股价从17块涨到了71块。公司业绩没有变化，还在盈亏边缘徘徊，但是估值涨了4倍左右。在此期间，也主要是依靠估值提升带动的股价提升。4、2018年年底后的牛市。在此期间，业绩没有变化，也主要是估值提升的结果。这次股价从9块直接涨到了31块。公司的资产重组是股价提升的重要推动因素。从3个主要下跌阶段来看，估值的收缩也是重要原因。1、2008年的金融危机，股价从140块跌到了13块，而在2008-2010年期间，中国船舶的利润均值在20亿左右，较最高点业绩只下滑了50%-60%（船价下跌了50%）。在此期间，估值的收缩是股价下跌的最重要原因。2、2015年-2016年股灾期间。公司股价从71块跌到了21块。2016年公司的业绩大幅亏损。估值和业绩的回落，都是公司股价下跌的重要因素。3、2018年3月-2018年6月份的下跌。在此期间，公司被ST，市场对其存在退市和破产的预期，其股价的估值大幅压缩，甚至被压缩至1倍PB以下。股价从24块直接跌到9块钱。

历史上看，中国船舶的股价主要受到估值方面因素的驱动。行业景气周期的变动，带来的业绩变化，也能驱动股价波动。但历史上估值的变动对股价的影响，要大于业绩波动的影响。资产重组、行业景气度来临、行业景气度下行、破产重组风险等因素，都会对估值形成重要影响。

二、中国船舶与日韩造船企业股价表现对比。

最近两三个月以来，中国船舶的股价波动比较大。在8-9月份，两个月左右时间，直接翻倍。在最近几个交易日，又下跌接近30%。从国外日韩等造船企业的股价表现来看，波动幅度都没这么大。近期，包括扬子江造船在内的国际造船公司的股价表现都比较平稳，并没有大幅下跌。

我们将股价的表现放长到一年的时间来看（去年10月13日至今年10月13日），中国船舶的股价只涨了15%左右（初期19块）。扬子江造船涨40%、三星重工涨25%、大宇造船5%左右、MITSUI E&S涨了50%左右。

中国和日本造船企业的涨幅大于韩国造船企业，与韩国造船企业去年年底到今年年初大幅接低价单（去年年底韩国搞了个造船营销嘉年华）有关系。

对于中国船舶的短期股价表现，我不做评论。我一直说短线没能力判断，我只做行业的分析。做短期的，近期如果有反弹，你们跑掉或者继续持有都可以，但请以后别来烦我。如果看好造船业的长期行情，在基础逻辑没有发生变化时，下跌难道不是好事吗？我已经将船舶的仓位打到最大了。以上只是我的一点分析，绝非投资建议。买定离手，盈亏自负！