1、电商业务
ToC业务
单位：亿元人民币
阿里的零售电商业务GMV在2016财年（2015年2季度~2016年1季度）已经突破3万亿，15年中国社会零售品消费总额是30万亿，阿里差不多占了全国零售品销售总额的10%，16年阿里的活跃用户为4.2亿，而中国的网购总用户为4.6亿。
用户增长趋缓，单个用户价值有所提升
单位：亿
阿里电商业务营收的增长趋势（含ToB业务）
单位：亿元人民币
对阿里电商业务的估值
阿里在国内的to c业务占据了整个电商业务的绝大部分，因此把模式相近的国内批发（1688）、国际零售（速卖通）、国际批发（1688国际站）几块小业务和它合在一起作为电商业务统一估值。
阿里巴巴电商业务在16财年的营收为920亿元，17财年的营收根据上面数据，增速可以维持在30%，那30%算，阿里17财年营收为920x1.3=1196亿元。
阿里巴巴的运营利润占营收的比例（Non- GAAP EBITDA margin）根据其之前几个财年来看比例都在50%左右（如下图），不过这个是集团总营收，电商业务没有单独列这个数据，不过之前几个财年电商业务营收占总营收90%以上，这个数据应该能代表电商业务的利润率，因此这个数据取50%。
那17财年电商业务的利润为1196x50%=598亿元，约90亿美元。
关于阿里电商业务的市盈率，一些美国的成熟的商业公司业务即使停止增长了，市盈率还是保持在17倍以上，如微软、沃尔玛等成熟公司。鉴于阿里在中国零售行业的垄断地位，如果阿里增速停止的话，给与其18倍市盈率应该是合理的。
假设阿里电商业务在17财年两年后营收和营业利润开始不增长，市盈率回到18倍，按照目前的30%多增速来看，后面三年运营利润平均增速算作20%，那目前可以给的市盈率应该为18x1.2x1.2=26倍。
阿里电商业务的估值为90x26=2340亿美元。
2、阿里云计算业务
16年1季度财报，云计算增速达到175%，营收超过10亿元人民币，这发展速度让很多人震惊，摩根士丹利的分析师甚至对阿里云计算估值390亿美元。
“摩根士丹利跟踪阿里巴巴的分析师Robert Lin向客户表示，阿里巴巴的阿里云被低估。他预计，到2020年底之前阿里云的收入年增长率为89%，他对阿里云的估值为390亿美元，为他对这部分业务2020年销售额预期的4.5倍。相比之下，摩根士丹利美国分析师对亚马逊AWS的估值为910亿美元。”
下图为阿里云的营收及增速图，可以看到初期阿里云的增速一直在20~30%左右徘徊，营收也迟迟未过两亿，但随着时间发展，云计算的增速越来越快，最近更是连续4个季度增速超过100%，而且是增速越来越快，这个增长势头看起来真的很可怕。这也得益于中国市场云计算需求的快速增加，对比国外市场，中国的云计算市场还处在初期，阿里云有很大的发展潜力。
估值对标亚马逊的云计算业务
从亚马逊最新发布的二季报来看，亚马逊第二季度来自AWS净营收为28.86亿美元，去年同期为18.24亿美元增长58%；来自于AWS的运营开支为20.23亿美元，高于去年同期的14.33亿美元；来自于AWS的运营利润为7.18亿美元，高于去年同期的3.05亿美元。可以看出亚马逊云计算的利润率在25%左右。
德意志银行表示：“我们认为，对亚马逊网络服务来说，10倍的市销率较为合理，根据我们对其2017年160亿美元收入的预期，其估值达到1600亿美元。”10倍的市销率来自AWS的竞争对手，包括Salesforce、Workday和Google。这些公司的平均2016年市销率为9倍。德银还考虑到了AWS正在云计算领域面对着巨大的市场机会，其增长速度将快于竞争对手。这一产品已经上线10年。
由于阿里目前没有单独阿里云的盈利情况，按照阿里云目前的超高速增长势头，我们可以根据国外云计算市场的通用的10倍市销率来估算其价值。阿里云16年一季度收入为10.66亿人民币，并且增速已经达到175%，并且持续走高，按照这个趋势，17财年其营收会超过60亿人民币，算作10亿美元。
17财年阿里云市值估计为10x10=100亿美元。
3、战略投资组合
阿里巴巴对外的投资非常多，阿里财报可以看到它的一些主要战略投资的股权市值。
上面这张图可以看到，阿里主要持股的几个战略投资公司以及阿里16年第一季度末的净现金余额，总共价值是374亿美元。
下面这图是阿里15年年报里出现的其投资过的企业，有很多没在上面那张表里出现，像其中的快的打车现在已经是超级独角兽公司了，阿里对其的投资的价值应该也要估值一下。
1）、滴滴 30亿美元
阿里占比滴滴的股权在11%左右（未合并优步前），滴滴合并优步前估值280亿美金，这块估值30亿美金。
2）、优酷土豆 0亿美元
这块业务回来后进入阿里集团被划分为媒体和娱乐平台，但交易到今年4月份才完成彻底完成，所以没有被计入阿里财报。现在单独拆分业务来算估值，这块56亿美元因为是2016年4月现金收购，不计算估值。
3）、支付宝 260亿美元（保守估值）
阿里巴巴集团有权永久要求蚂蚁金服每年支付税前利润的37.5％。在蚂蚁金服中国合格IPO时（首次公开发行的估值超过250亿美元，融资金额超过20亿美元），阿里巴巴有权选择继续要求蚂蚁金服每年支付税前利润的37.5％，或者终止“利润分享”权利，改为要求蚂蚁金服一次性支付费用，金额为IPO时蚂蚁金服37.5％股权的总价值（应不低于250亿美元×37.5％=93.75亿美元），或者取得蚂蚁金服IPO时33％的股权。
2016年4月底，蚂蚁金服完成B轮融资，融资额为45亿美元（约292亿元）。这是全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，而此轮融资完成后，蚂蚁金服的估值已达600亿美元。保守估计2017年支付宝估值增加30%，约为780亿元。阿里相应收益权估值780*0.33＝260亿美元，比200亿多出60亿。
阿里战略投资资产的整体估值为374+30+60=464亿美元
阿里巴巴整体估值
电商业务+阿里云+股权投资（含账面净现金余额）2340+100+464=2904亿美元
17财年我个人认为阿里的估值接近3000亿美元，就算价值464亿股权部份的未来估值变化相对会较大，但是目前2000亿美元的市值还是偏低的，股价有较大提升空间。阿里的这几块业务中阿里电商业务是主体，云计算业务则是新的增长明星，前面有亚马逊的AWS做标杆，不愁增长，密集的股权投资则是阿里对未来的投资。整体来看，阿里现有主营业务增长健康，新增长点云计算爆发迅速，是一个较好的投资标的。
利益披露：本人目前持有部分阿里巴巴股票
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