分析前,先介绍猪生产周期,方便大家理解
可以看出:
后备母猪->能繁母猪大概3.5-4月左右周期
能繁母猪->一胎生猪出栏大约10个月
能繁母猪->两胎生猪出栏大约13个月
猪生长周期：哺乳期,保育期(断奶)->育肥期->出栏
而能繁母猪平均每胎8-10只小猪,平均一只能繁母猪一年最多产2胎即16-20只小猪
参考以上资料预测从能繁母猪数量到猪出栏数量
以下几大猪股公司分析:
可以看出温氏股份作为猪股老大，ROE10%-40%，而牧原作为新生龙头，ROE最为接近，对应ROE收益普遍10%-30%左右，企业非常优秀，销售净利润普片达到20%以上甚至超越温氏股份，可以看出成本控制的极低，在19年达到31%，远远拉开其他猪股一大截。而正邦近年来杠杆加大，公司实行“公司+农户模式”有利于快速扩张。
从中可以看出温氏股份毛利比较稳定，控制在20-30%之间，牧原毛利最高到三季度达到历史最高值64.67%，新希望毛利较低在10%左右，正邦科技较新希望好，到2020年三季度达到27%超过温氏股份，次于牧原股份，可以看出牧原和正邦都在加强成本价控制。
5大猪股行业平均pe值如上,其中正邦估值最低,新希望估值较高
对应畜牧养殖行业历史pe如下:
可以看出整个畜牧养殖业pe值在历史底部。
根据以上信息挑选正邦以及牧原对比分析
牧原2020年1-12月销售表:
正邦2020年1-11月销售表
只看1-11月，牧原生猪销售量（同比增长76%）是正邦1.8倍,对应销售收入是正邦的1.56倍,体现在正邦商品猪价格平均大于牧原2.89元/公斤。可以看出正邦生猪平均增长率和销售平均增长率加速上升，增长速率大于牧原,有追赶牧原的趋势。
收集各机构调研2020年调研信息,有以下值得关注的地方:
牧原股份:
1.2020年一季度成本相对高,超15元/kg，主要一季度出栏量低，设计管理费摊销，三季度有所下降到14元（包含了限制性股票摊销管理费用），预计四季度维持14-15元/kg
2.非瘟后,种猪基本不外购
3.预计未来实现头均150-200元盈利(对比美国工业化因素头均30元利润)
4.四季度上市率接近1-3季度上市率(80%)
5.与叮咚买菜合作
6.屠宰场试运阶段,生猪日屠宰约5000头,达到目标产能75%,即目标日6666头
7.已成立15家屠宰子公司,预计2-3年陆续建成投产,2021年预计1000万头，项目满后年屠宰约3000万头
8.公司已储备超8000万头生猪产能对应土地,预计2020年底达5000万头
9.公司2020年计划发行可转债募资95亿
10.截止2020.6，公司能繁母猪191.1万，后备母猪90万。
11.9月底生猪存栏1800万，其中能繁母猪221.6万。
正邦股份:
1.预计2021年5-6月生猪出栏有大突破,上半年出栏数逐步上升,一季度依旧谷底
2.预计2021年在非瘟常态化下，猪价维持22-24元/公斤。
3.预计2021年仔猪价格下降快于肥猪价格，21年出栏量以肥猪为主。
4.2020年10月底，公司110万头能繁母猪，90万头后备母猪，预计12月底达到140万能繁母猪。
5.公司育肥端存活率92%以上
6.预计2020年四季度育肥产能达2500万头
7.公司第四季度暂无种猪出栏计划
8.公司养殖场饲料全自供
9.公司饲料盈利大约60元/吨
10.中南六省全面禁止外地生猪调入，公司目前销售活动主要同地区进行,南方区域销售较多,占比63%左右，较少进行北猪南调的大跨度运输，因此政策影响较小。公司在中南高价区全产业链提前布局。
结合以上分析，其中正邦估计在几大猪肉商中估值最低，2020年全年公司累计融资多达160亿（可转债16亿，定向增发75亿，年初发行两笔合计5亿元短期融资卷，前三季度银行借款等65亿），创下了上市以来历史记录。募资投入扩张，期待21年产能释放。并且正邦除了养殖业，还有饲料板块，在猪肉产能释放的情况下，有利带动上游饲料价格，而正邦能控制饲料成本甚至能多余产能外供。
牧原募资95亿全部用于养殖场建设和屠宰场建设,其中共投资146.5亿,多余部分公司自筹解决。2018 年 8 月爆发的非洲猪瘟疫情对生猪调运的管控（“调猪”转向“调肉”），2020 年一号文件中强调“运猪”向“运肉”转变，更是加速了行业内大型生猪养殖企业布局屠宰的意愿。
以上两家2020年募资以及未来扩张意图明显。三季度的成本控制，可以看出，正邦成本控制依旧有空间，根据调研记录，下年有望继续降低成本提高利润。从基本面分析来看，牧原最为优秀，净资产收益率高，特点有自营屠宰场，市场占有率也是最高的，但同时相对于几大猪企的股价来说，风险也较高。正邦估值风险较低，基本面也略差于牧原，他的特色是“公司+农户”的养殖模式，这种方式有利于低成本扩张。
牧原由于成本最低,产能最多,能防御未来猪价下降风险。
正邦成本较高,但估值较低,排除猪价极端情况下,对应股价风险较牧原低。
附上近两年猪肉价格走势：
到目前为止，预计春节前还是趋势持平或者增长，未来产能完全释放，需要一定时间，再根据供需关系调节猪肉价格。
以下为个人预测
牧原预测:
1.预测2021年起码5000万头以上净猪量
2.以21年全年平均猪肉价格22-24元/公斤
3.参考种子一号提供5大猪企提供均重120公斤信息
4.公司大致成本15元/公斤
保守情况下:
得出未来年利润420亿-540亿及更多。不包括屠宰场利润。
当前估值ttm=13.6，预测21年市值5712-7344亿，股价152-195
行业估值ttm=11.87，预测21年市值4985-6409亿，股价133-171
5大猪股估值ttm=10.55，预测21年市值4431-5697亿，股价118.22-152
考虑到未来猪价极端情况下:
跌倒18年最低价格19.52元/公斤
得出未来年利润271亿以上。不包括屠宰场利润。
当前估值ttm=13.6，市值3688亿，股价98.41
行业估值ttm=11.87，市值3219亿，股价85.89
5大猪股估值ttm=10.55，市值2861亿，股价76.34
看的出，即便21年猪价到极端情况，牧原价值也能支撑现在市值。
正邦:
1.参考王乙己计算得出自繁自养头均成本20元/公斤
2.截止2020年11月,商品猪均重139.55公斤
3.公司预测2021年猪肉价格22-24元/公斤
4.公司育肥端存活率92%以上
5.后备母猪->能繁母猪3.5-4个月左右周期
6.猪生产到出栏周期,年16-20左右小猪
得出最晚到21年2月左右达到200万能繁母猪,即2021年产能大致达2944万-3680万头生猪。
得出2021年预计养猪利润82亿-205亿之间。
根据当前估值ttm=6.88，预测21年市值564-1410亿，对应股价22.31-55.81
根据行业估值ttm=11.87，预测21年市值973-2433亿，股价38.51-96.29
根据5大猪股估值ttm=10.55，预测21年市值865-2162亿，股价34.23-85.58