聊农业系列（四）之
为什么农业上市公司造假、舞弊多发？为什么农产品常被炒作？
最近农业股涨势凶猛，疫情以来国家也多有政策支持农业发展，稳就业，重农业，应该是疫情后的核心线路。但是农业股也需要有鉴别，这次来聊聊农业类为什么容易暴雷，为什么容易被炒作。
其中炒农类问题是因为身边的几个朋友最近提了小白问题：听说这几年养猪很赚钱，我准备今年养猪了...我准备种点紫薯。好几个都是其他行业的，他们的问题我其实很费解，完全不懂为何敢动手干？只因为听说很赚钱。
鉴于最近几年几乎跑遍了三晋地区的所有农业公司，这篇文章不特指任何公司，举的例子除已发生的A股公众公司，以及公开的新闻为网络所搜集外，其余均为个人之见解，不要对号入座，如有类似纯属巧合。
闲话一堆，来正题。
（一）为什么农业企业如此热衷于造假呢？
农业企业为何如此热衷于造假呢？这也是由这类企业的经营属性决定的。相比工业企业和服务性企业而言，农业企业发展增速慢，易波动，利润率也不高，企业如果要符合A股上市标准并保持良好的增长势头在资本市场融资，是一件困难的事情。受到利益的驱使，很多农业企业就有动机造假包装，以便进入资本市场圈钱。农业企业的天然属性给这些企业提供了造假的便利，也使得这些企业的造假不容易被发现。
以下根据个人调研总结及感悟，
除了A股的造假成本太低外，农业企业造假防不胜防还有其他特殊原因：
1、农业企业经营的特殊性
农业企业经营活动所涉及的基础建设、原料采购和销售，主要涉及的是农民个人和小型农民合作组织，为造假提供了一定的便利。这类企业交易对象极其分散，而且交易手段存在大量现金支付，难以留下交易凭证。另外主要是农产品加工企业终端分散、现金交易，让核查真实性变得特别困难。
终端分散，主要指农产品加工企业。
通常的工商业企业，其上游是其他公司、下游也是其他公司，相互之间的业务支付都是通过银行转账，只要在银行一查，基本交易线索就出来了。
但是农产品加工企业上游多数是小农户，企业可能拎着一兜子现金去采购，带着一兜子苹果回来。这种交易在银行系统、物流系统几乎不会留下任何痕迹，交易到底发生没发生，价格、金额、数量是多少，总不能去把成千上万的农户挨个问一遍（当然这也是个方法）。
终端分散、现金交易，让核查真实性变得特别困难，造假者就更容易躲过去。
2、税收优惠
农业类企业享受许多税收优惠，使虚增收入和利润的税务成本非常低。
国家为了鼓励农业生产和农产品加工行业发展，实施了很多的税收优惠政策，农业的税率很低甚至个别领域完全免税，这会极大降低造假的成本。
打个比方，造假企业如果虚构一笔100块买入、200块卖出的业务，这里面就有100元的销售增值额，正常情况下需要征收100*17%=17元的增值税。除此之外，剩下的净利润（例如10块钱）还需要交25%的所得税，2块5，这个企业总共会有接近20%的销售额都用来交税了。如果一家企业每年虚构1亿元的销售收入，就需要拿出接近1000万元来交税，这些税款是无论如何都逃不掉的。为了造假，企业必须连续好几年掏出几千万现金交税，这不是个小数字，造假者不得不掂量一下自己的实力。
但是在农业行业，由于流转税和所得税都有很多优惠，在最理想的情况下可能虚构一亿元的销售收入，企业连一分钱的税也不用交，造假者就会使劲往大了造，反正也不怎么花钱。
3、自然灾害
自然灾害乃属于天灾人祸中的天灾，是为不可控因素，属于经济学意义上的非系统风险中的偶然风险，这个是为农业上市公司造假提供契机的保证。
另一个有趣的现象是，这些农业企业由于持续的造假，无法支持高增长的幻象，因此往往会借助于自然灾害来“洗个大澡”[插图]，利用严重的自然灾害为说法，对造成的“损失”大幅计提跌价准备和减值准备，企图把原先虚增的资产坐实。
绿大地一案就是公司借云南百年一遇的旱灾，谎称公司的苗木存货大量损失；蓝田股份当年发布公告称因为洪水的原因，库存的甲鱼全部被冲走了；而草原兴发造假案则是以2004~2005年爆发的禽流感为借口，虚构向养殖户赔款3.39亿元。还有就是那个扇贝都去哪里了的獐子岛，因为一个“冷水团事件”就想洗白。
我们不得不感慨地说，老天爷真的好配合这些造假的公司。甚至有些没有遇到天灾的造假公司，也试图把公司业绩下滑的原因往天气情况变化上靠，以此掩盖无法持续造假的真相。
以上摘自新闻报道。
让人想起来了一个关于最早的蓝田股份的搞笑段子（段子摘自网络）：
我有5000万甲鱼库存，不信？你（调研机构）下水捞起来看看！…………
第二年，我有1个亿甲鱼库存，去年的甲鱼生仔了，不信？你下水捞捞看！
投资机构：…………
第三年，发洪水甲鱼全跑了，业绩巨亏。
投资机构：……………………
第四年，我有2个亿甲鱼库存，去年跑掉的甲鱼全回来了，还拐带回来一批野生的小三甲鱼！
4、农业行业的特有周期性现象
由于行业周期的存在，导致农业企业的业绩波动。也就是农业行业有明显的大小年或者好坏年，部分细分子行业还会有中长期的上行下行周期。
公司上市后可能恰好处于行业周期的下行期，这也是很多农业类企业上市后“变脸”的重要原因之一。也有部分拟上市企业在申请上市时，恰好处于行业周期的下行期，公司业绩曲线未呈现持续增长的态势，一定程度上引发企业的业绩造假动机。
这个比较复杂，有人为的，有经济周期正常的波动，总之是最体现天灾人祸这个词的。
举几个尽人皆知的农业类例子。
细数一下价格明显上涨的农产品可发现，它们大多是总体规模较小的农副产品品种。这是因为小麦、玉米、大豆这些大宗产品盘子太大，且定价权都掌握在华尔街跨国金融巨头手中，国内闲散游资根本无法撬动。
而大蒜、绿豆、辣椒，只需要几亿元的资金就可以引领价格走势，一些中药材品种，甚至只需要几千万元就能够产生垄断效应。如一吨绿豆卖1.8万元，全国总体产量最多就50万吨，只需几千万到上亿元的资金就可完全掌控局部市场。
长期以来，我国农产品价格与工业产品相比存在剪刀差，始终维持在一个较低的水平。最近25年，农资的价格涨了20倍以上，主要农产品的价格上涨只有6倍左右，相对农资涨幅，大蒜、绿豆、棉花等农产品均处于价格洼地。与日韩、欧美相比，我国农产品价格也要低出10倍以上。正是因为价格长期偏低，也给了游资“抄底”的良机。
而细数所有被热炒的农产品，还会发现它们均属干货，利于长期储存，使游资“囤货-炒作-抛售”毫无后顾之忧。相比而言，海鲜、水果和新鲜蔬菜类是很难受到炒家的青睐。
大多数朋友熟悉炒股，其实炒农的手法与炒股也是如出一辙——在低价时吃进，在高价时抛售。在全国最大的生姜产地——安丘，一群莱芜的客商在低价时大量购进，然后囤积在附近的公共姜窖中，随时等待行情。随着姜价的高涨，收购量逐次减少，同时此前低价收购的生姜不断被高价卖出，大获其利。相比而言，生姜、大蒜、金银花、棉花、绿豆、普洱茶等农产品具备了小品类、可储藏、无替代、生长周期长等特点，且长期处于价格低谷状态，这都为炒农资金的进入和退出提供了便利的条件，非常适宜投机商炒作。
可以想象，即使大蒜的泡沫破裂，民间资本也会很快寻找到下一个狙击的对象，新一轮的泡沫届时又会浮现。那些有缺口的小盘农产品，也许就是下一个被炒作的对象。
类似大蒜的农产品有：花椒、桂皮、孜然、茴香、莲子、百合、野生菌、红豆、黑豆等特色原产地产品，以及特种养殖的水产品、畜牧产品、中药材等等。
一方面，农产品价格被轮番炒作，但另一方面，界定“游资炒作”很难。市场是开放的，没有限定哪种农产品不可以自由交易。这就是为什么说投资农产品行业不可以的，尤其是行业外的。（这个炒作问题是有身边的朋友问是否今年可以养猪而引发的回复）
5、生物性资产减值准备具有一定调节空间
根据企业会计准则，生产性生物资产的减值准备一经计提不得转回，而消耗性生物资产的减值准备在计提后，在特定条件下可以转回。因此，有些农业企业将某些生产性生物资产确认为消耗性生物资产，以调节利润。
终端分散
这里特指农产品加工企业。
通常的工商业企业，其上游是其他公司、下游也是其他公司，相互之间的业务支付都是通过银行转账，只要在银行一查，基本交易线索就出来了。
但是农产品加工企业上游多数是小农户，企业可能拎着一兜子现金去采购，带着一兜子土豆回来。这种交易在银行系统、物流系统几乎不会留下任何痕迹，交易到底发生没发生，价格、金额、数量是多少，总不能去把成千上万的农户挨个问一遍。
终端分散、现金交易，让核查真实性变得特别困难，造假者就更容易躲过去。
6、不少资产在水里、地下，很难核查具体数量
比如央视报道过很多次的獐子岛，曾经还是我自选股里的常客，因为实在太异常没人爆好奇，后来终于爆了，然而没有后来它依然股票代码如旧，正常交易着。
A股市场的一个奇怪现象：农业企业经常和财务造假扯上关系。除了主营苗木销售和绿化工程的绿大地之外，历史上被发现财务造假的农业企业，远的包括早年间臭名昭著的银广夏、蓝田股份，之后还有2003年案发的丰乐种业和2006年案发的草原兴发，接下来就是从事大米深加工的万福生科，以及从事茶油生产和深加工的新大地。这些农业企业都因为造假上市，甚至上市后持续造假受到了监管机构的处罚，最后大多成为A股造假的经典案例。这些企业的造假手段也都如出一辙：利用隐匿的关联方，或者伙同原材料供应商、经销商，伪造发票、银行票据、进出口报关单等原始凭证，虚构交易，虚增资产和收入，其业绩状况明显与同行业其他公司不符。
造假就像是吸毒，一旦开始就无法停止，谎话需要一直编下去，拆了东墙补西墙，结果终有一天撑不下去，于是东窗事发。
可供在分析农业企业时作为参考：
一、 操作手法
操作手法无非是两条：
1、 虚增收入，关联交易非关联化，以关联自然人或法人为大客户。
2、 隐瞒成本，部分原料采购可能不入账。
二、 引起怀疑之处和核查手段
1、行业地位和产能：行业地位通常意味着企业的市场竞争力，产能大（与销售匹配）意味着企业可能由于规模效应而获得较高的毛利。
2、 品牌：品牌知名度和美誉度需要运作和积淀，就消费品而言，如果品牌不出名而行业地位领先通常是不合逻辑的。
3、 销售渠道：包括营销网络、销售区域分布和销售模式都是值得关注的点，其中，销售区域过于集中意味两点：一是异地扩张能力弱，二是抗区域市场波动风险能力差；而销售模式决定了市场控制力、账期等内容。
4、 客户：客户的核查是非常重要的内容，这里牵扯到收入的真实性。客户的集中度和稳定性，客户集中度低，大客户稳定性高，通常来说是一个好的信号。核查客户的手段相对来说比较简单，可针对披露的地址走访，根据网络搜索的信息、工商信息顺藤摸瓜，扮演客户对店面员工进行访谈等；采用上述手段，若存在异常情况，都能发现。从这个角度看，异常法人客户的注册时间、注册地址、业务范围、投资人、资产规模、新闻、招聘广告等工商信息和遗留在网络上的信息，都将成为破绽。
5、 毛利率：毛利率是一个非常重要的指标，异常的毛利通常意味着问题。毛利率由两个指标决定，一个是收入，一个是成本，过高的毛利率意味着虚增收入和隐藏成本，其中虚增收入常见于虚增销售单价；隐藏成本的方式大体是不入账，但实际成本可通过对于成本构成的拆解和分析进行估计。高于同行的利润并非不可能，但这需要品牌、技术和生产效率的支撑。对毛利率的核查，一方面对比同行的毛利率，一方面关注毛利率的跨期波动，毛利率不稳通常意味着异常的数据调整。
6、 专卖店：专卖店作为一种特殊的连锁销售终端，通常为核查的重点，店面的销售收入是否与披露一致，可以通过访谈和抽样测算进行估计；直营专卖店非直营化，等同于关联交易非关联化的操作方式，通过核查大客户的方式一样能够将专卖店的异常情况核查清楚。
7、 其他需要关注的财务指标：报道中没有提到，但是通常核查一个企业需要关注包括存货、应收、应付、预付、其他应收应付等财务指标，厘清资产和业务的对应关系以及匹配性等。
二级市场的，我想说是造假真的容易，接触一些公司制作报表的相关人就知道了。。并且某些调研真的是如履薄冰，无论看报表或者实地，根源就在于目前资本市场的相关规定，对于惩戒性的措施，太过于宽松，这不是农业公司才存在，仅仅是行业特点导致它某些细分行业，很容易出问题。
实务调研中，水产先规避，林业水也很深，因为不确定性太大，猫腻就是农产品单个的很难量化，行业特点导致的账期等报表要素的复杂，实在是看不过来。林业接触过，没参与过。水产，因为在内陆地区，参与的很少。
水产水产水产，水产是最难调研的，无论是淡水养殖还海水养殖，轻易别碰，鲍鱼、甲鱼、海参们的......
个人近10年来农业且调研的最多，当然大部分都是非上市公司的，鼓励做农业企业调研，而且一定要去做，一来有稀缺和独特性，二来这个行业大家看不上。
现在哪有真去种地的？尤其还是大学生，当然确实有热爱这个行业的，扎下去学习的，好多最后因为父母亲戚的压力还有女朋友家里的反对，都回到了城市。
农业壁垒其实挺高，你乐意看的数据资料，大部分人真的看不上......加之大家在a股乱炒一气，国内农业模式粗放，真的有时来钱比较简单，最简单看猪崽和出栏，猪的生长速度骗不了人，叠加货币，其实猪肉价格高峰期，下点力气研究，能够提前布局，撸市场炒作情绪的羊毛。18年非洲猪瘟登陆我国的时候，才是养猪最佳时机，不在行业内待个10多年哪有那种魄力和实力敢于反向做呢？
农业类除了为什么造假容易，再说三个比较好做的，从调研交易角度，一个是鸡鸭鹅，一个是养猪，一个是饲料，这三个都是照着常规路子，容易看懂的，而且，这个行业的交易，优势就在于不起眼，不引起大家注意，投资者也懒得研究，所以。。。经常出现股价的市场集体错判。
最后聊一聊，国家肯定没想到对“三农”的偏爱和扶持，反而成了造假助推器，农业成为造假重灾区。
农业真算不上好生意，苦逼，利润低，长期挣扎在温饱线。但国家要稳定，尤其是疫情期，人民要吃饭，怎么都离不开农业，毕竟人是铁饭是钢一顿不吃饿得慌。
农业公司，甚至绝大多数已经上市公司大多位于五六线县市，政府无论是执法还是管理能力都难言现代化，如果你亲自去跑过的话；甚至为了当地经济，许多政府可能对企业造假视而不见，甚至还会进行“业绩包装”。
@今日话题 @南山之路 @静气 @仓都加满 @六六资本论 @楚团长瞎扯淡 @贫民窟的大富翁
$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$
聊农业系列：
（三）网页链接
（二）网页链接
（一）网页链接