$上汽集团(SH600104)$ 上汽被低估了吗，目前值得持有吗？与关注上汽的朋友们共享讨论


一：客观数据罗列（此处借用巴菲特的一句话：模糊的准确性胜过精确的错误。相关数据不是很精确，但应该大致正确，确实错了也请勿喷，共同探讨，共同提高
）：
1：公司性质：上海最大的地方国有企业。主要经营业务：整车和零部件。
2：基本面数据简述： 2022.3.14日，价格17.8元，市盈率7.66，市净率0.77（历史最低），现金及交易性资产共2000亿，短期借款320亿，应付票据约2000亿，资产负债率62%。2018--2020年，净利润从360亿下滑2年至204亿，2021年跟随汽车行业周期及毛利率提高，开始反弹，预计2021年利润250亿以上。
3：产业模式: 整车业务，市场竞争极其剧烈，净利率很低，整车业务不是一个好业务。零部件业务相对较好，净利率10%以上。
4：同业对比，相比其他汽车公司，上汽市盈率市净率均偏低，市净率最低。并低于美国通用汽车和福特汽车（周期性行业，市净率的价值大于市盈率）
5：纵向对比，上汽市净率处于历史最低值。这里面有个问题，就是上汽的净资产在油转电的趋势中，是否还值这么多钱。
6：根据2021半年报，利润大致组成：38%由上汽大众和上汽通用贡献，剩余由华域汽车，五菱，上汽金融，上汽乘用车等公司提供。
二：目前上汽市值分析
作为中国最大的汽车产业集团，相比较于其他汽车集团，尤其是新能源汽车，市值偏低，我觉得主要有三大原因
1：市场认为上汽新能源车发展缓慢，无论自主和合资，新能源车远远落后于市场。
2：2022合资股比放开，大众和通用将抛弃上汽，大众和通用作为利润奶牛，上汽的利润将大受影响。
3：上汽作为国企，技术革新，效率，竞争力上不如民企，未来必定发展缓慢，营收利润从2018开始下降，未来也不会有增加。市场悲观情绪严重。
三：关于上述三个问题的思考
1：市场认为上汽新能源车发展缓慢，无论自主和合资，新能源车远远落后于市场。
思考： 在新能源车方面，上汽确实落后，尤其在中高端新能源车领域。
但实际上，上汽的新能源并没有市场想象的那么差，目前，上汽凭借通用五菱已经占领了新能源的低端领域，这个低端领域其实也是兵家必争之地。这个看看低端领域有多少新能源品牌就知道了。
在中高端领域，上汽其实并没有市场想象的那么差。目前一级市场中，比亚迪和特斯拉处在第一集团，高高在上。上汽借助荣威，名爵，大众ID系列占据着第二集团的前排位置。重要的是，后续上汽可以凭借规模优势，资金优势和上汽优势国企资源优势，持续发力，未来几年，R汽车，智己，上汽大众，上汽通用，荣威，名爵，大通都会持续发力新能源车，上汽保持新能源车的第二集团头名几乎没有悬念，而且有非常大的概率，能够突破杀入第一集团，中高端新能源车总销量比肩甚至超过比亚迪和特斯拉。
2：2022合资股比放开，大众和通用将抛弃上汽，大众和通用作为利润奶牛，上汽的利润将大受影响。
思考：这个问题大家可以百度下资料，内容太多，这里没法详述。结论是：上汽不是华晨宝马和北汽奔驰，在上汽大众和上汽通用的合作中，上汽在营销和技术上都有着自己固有的优势和贡献，尤其是上汽通用，通用汽车的很多车型，泛亚都起到了巨大的技术支撑作用。在上汽集团的合作中，中方与外方是相辅相成，互相成就的。因此，未来十年，上汽大众和通用的精诚合作不是问题，问题在于还能不能占领市场的前沿。认清形势后，通用和大众没有资本，也不会有意愿来改变和提高股比，压迫上汽。反而上汽有着充足的资本压制大众和通用。
另外，从目前的利润组成来看，上汽通用和上汽大众的利润贡献已不足40%，这个份额并不像市场中传言的那么大。上汽集团自己的业务做得风生水起。
3：上汽作为国企，技术革新，效率，竞争力上不如民企，未来必定发展缓慢，营收利润从2018开始下降，未来也不会有增加。市场悲观情绪严重。
思考：说上汽的效率低，这个并不客观。第一：上汽身处上海，中国节奏和效率最快的城市之一，在这样的城市中，上汽的节奏不会缓慢。第二：不要对国企有太大的偏见，现在很多国企，加班是常态，也是累死累活的节奏，上级给出的指标也是硬性任务，完不成也要扣大笔奖金的，有些问题也是要全天候解决的。本韭菜在民企和国企都待过，这点稍有感触。第三：上汽从1980年代开始，发展成目前中国最大的汽车集团，是经历过很多磨难和重要抉择的，能够从一汽，长安，东风三大央企手中抢到第一，并遥遥领先，并不是一件很容易的事情，这说明上汽是有着优秀企业的传统的。
四：上汽集团目前的问题：
1：中高端新能源车打不开局面，在前期新能源车起步较早的情况下，走错了方向，新能源技术能力已落后于比亚迪。未来需要加大力气才能追上。
2：企业太大，整体效率会偏低。企业大了之后，管理上的问题就会引发出来，管理成本和效率就会下降很多。
3：人才流失较为严重。随着新势力车企的不断挖人，上汽集团人才流失率近两年特别严重，这给上汽带来了不小的压力。目前，上汽正在不断提高薪水。
4：合资汽车的技术优势丧失殆尽。随着新能源车趋势的到来，中国综合技术能力的提升，目前大众和通用汽车在动力总成方面的百年优势已经没有，未来的发展竞争大家都处在一个起跑线上，甚至来说，大众和通用还有点落后于中国车企。这一点对于上汽来说，是目前最大的一个打击和阻碍。
5：国内汽车行业不是一个好行业，这个行业的产业模式一般，市场竞争过于激烈，竞争对手太多，新势力不断涌入，压低价格空间。
五：未来上汽的发展如何：
1：上汽自主乘用车和上汽大通，正在一步一个脚印向前走，2022年，上汽乘用车大概率会突破100万辆，成为国内第5家突破100万辆的自主企业。其余四家为长安，吉利，长城，通用五菱（上汽占比50.1%，通用44%，为自主车企），2022年奇瑞和比亚迪也会突破100万辆。另外，上汽大通在商用车领域，正在不断提高市占率。
2：海外销量，借助庞大而完善的供应链体系和安吉物流，上汽海外效率存在巨大的发展空间。
3：上汽零部件，财务等其他业务，在新能源车的浪潮中，并未经受太多挑战，反而得到很多红利，一直维持了很高的利润率。这块业务，将为上汽提供源源不断的资金收入。零部件，财务等贡献了上汽40%以上的利润额，这是一块很大的比例。
4：中高端新能源车会持续发力，上汽在未来R汽车，智己，上汽大众，上汽通用，荣威，名爵的集体发力下，出现新能源爆款的概率很大，这将大大提高上汽在新能源中的地位。
5：上汽奥迪的引入，能够在未来几年，不断提升上汽整车业务的利润率。
六：结论，上汽低估了吗？值得持有吗？
1：上汽低估了吗？从本韭菜的观点看，上汽被低估了，随着汽车行业顺周期的到来，上汽2023或2024年利润大概率能回到300亿以上，给以国内汽车行业最保守的10倍市盈率，（长城33，比亚迪195，长安30，广汽18），或者1.5倍的市净率，上汽集团保守至少有50%的上涨空间，即达到25元。而且，随着上汽利润的逐年上升，市场会给与市盈率和市净率的成长加成，价格空间可以想象，说不定可以到50元，上汽市值达到目前比亚迪的市值。
2： 上汽目前值得持有吗？ 目前从汽车行业来说，整个行业的二级市场趋势是向下的，上汽的趋势也是向下的。从技术投资上来说，等上汽回头，可能需要较长时间的等待，不建议持有。从价值投资上来说，上汽目前非常值得持有。但是什么时候价格能回归价值，就不好说了。1年，几年都有可能，毕竟二级市场与一级市场还是有很多不同的。而且历史上有无数的案例，价格可以脱离价值很长很长时间。
以上信息和观点，与关注上汽的朋友们共享。谢谢。