访谈主持|江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾|吴家琦 专业投资者 11年投资经验
文字整理|乐趣投资（ID:lequtouzi）
用牛市的操作方法应对主板市场
江涛：乐趣投资下午茶，4点一起来喝茶。如果是连续收看过下午茶节目的观众，大家会发现吴家琦是一个接近90后的非常年轻的投资人，但在实业投资和股票投资已经有十年左右的经验。他的学习能力非常好，有一套自己的天时地利人和战法。
上周四的节目里面，他提到要用历史的眼光来看估值的变化，也提到猪肉涨价概念、什么样的闪崩股是要提防的(网页链接)。而且他也一直说，7月份对普通投资人是非常难做的一个市场。本周一指数大幅波动，有人会觉得股灾又来了，但后面几天一反弹，又觉得市场好像还挺稳的。你怎么看市场的变化？
吴家琦：我记得在6月18日（注：实际是在6月20日做节目）第一次参加“乐趣投资下午茶”节目的时候，谈到我对市场的一个整体认识。我认为这是一个好人好股的结构性牛市。当时我很肯定地告诉大家，因为MSCI的通过概率很大，那么情绪的冲高会覆盖到6月底7月初，之后市场会非常难做，而且在节目里提出一个口号：要管好钱袋子。
7月初之后的行情中，有两个特点导致普通的个人投资者非常难做。一个特点就是，包括好人好股的价值股，或者盈利驱动的股票，它们的波动也非常剧烈，上证指数都出现了一根大阴线。第二个特点，市场大量的股票下跌是在去泡沫、估值探底的过程，特别是以创业板、大部分中小板为代表的85%以上的股票，也是我们经常说的“一九行情”。
对于我们来说，首先我们分成两种方式来对待市场：一方面，如果我们有耐心长期投资未来的价值股、未来的科技股，那么创业板的估值还在探底，泡沫还在去。另一方面，如果我们要享受价值投资带来的企业红利，其实上证50和沪深300还在一个牛市当中。
牛市当中我们就要用牛市的方法来应对市场，才不会被洗出去。
江涛：什么是牛市的操作方法？
吴家琦：现在很多的高手或者老股民都在讲，漂亮50一直涨，就是想让散户去接盘，所以散户不能去买，否则就成接盘侠了，这是某某队或者某些人的阴谋。其实，如果作为一个牛市，往往有很多的人在警示不要去接盘的时候，这个时候还是牛市，还能上涨。而当涨得所有人都麻木了，觉得不买不行、买了一定不会跌的那个时候，才是牛市要结束了。
所以，当现在市场上还有很多民间高手认为千万要小心漂亮50的时候，而且这种声音很大，那这个时候并不是牛市结束的标志。
江涛：对于已经走出牛市通道的上证50指数来说，可能可以大跌大买，而且调整下来实际上是一个可以上车的机会。但是对于一些创业板股票还是在一个下跌的通道中，创业板还继续是熊市。所以对于创业板指数来说，大跌反倒不能大买，而应该换一种操作的方式，因为这是完全不同的两个市场。
吴家琦：创业板的月线底部价格中枢在1666点，比如有些人要博反弹，我们可以买入2成仓，等反弹起来的时候减掉1成仓，然后等它跌到1666点，或者跌到哪一个目标价的时候，我们又加2成仓，总共就3成仓。等它反弹的时候再减半，保留1.5成仓，再跌到一个目标位的时候，再加3成仓，变成4.5成仓。这样跟随指数或者股价的下移，我们的亏损是微亏的，是可控的，还可能有略微盈利。我们跟随着市场的走势走，这是翻倍补仓法。
江涛：这是一种什么样的操作方法啊？
吴家琦：翻倍补仓有点类似于定投。
江涛：实际上你不管是涨还是跌，随着指数的变化，把你的仓位相应做调整。我们可以这么理解，上证50和沪深300还是一个牛市，创业板是个熊市，所以在这个时候对投资人来说，你要怎么来选择站队是非常重要的。
你刚才也提到，如果有人告诉你牛市的指数已经涨得太高，你们要小心不要去接盘，但越是在这种时候，在所谓的犹豫中，牛市还会继续。
吴家琦：对，就是越多人告诉你小心不要入坑，这个坑反而是越安全的。当越多人告诉你要赶紧入坑时，那就是很危险的。
要给周期股泼三桶冷水
江涛：其实越是在这种犹豫中，对于上证50指数或者好人好股，我们还是可以继续考虑买入，可以大胆来做多。在做多的过程中，什么样的板块可以来选择呢？我印象中比较深的是，你对于涨价概念一直在提，包括新能源汽车相关的产业链机会，我们一直也在节目里面反复提到，从市场的表现来看，也符合这样的投资逻辑。像最近的“眉飞色舞“行情，是不是也是这么一个投资逻辑的反映呢？
吴家琦：我想讲讲周期股方面的问题。周期股最近的上涨分成了两大块，第一块是涨价，第二块是中报。我们在前几期节目中，特别强调了涨价概念、资源概念，这段时间来，“眉飞色舞”、钢铁、小金属等都涨得很猛。
对于我来讲，这个时候我是比较偏左侧思考、偏左侧交易的，在大家都把周期股、煤炭、钢铁、小金属等板块炒得很热的时候，小吴我要给它泼泼冷水。
江涛：你泼冷水的理由在哪里？
吴家琦：理由是这样的。先泼第一桶冷水：三、四季度周期股的业绩增速没有预期中那么强，因为去年的三四季度业绩的增速基数是很大，中线上没有办法抱很大的希望。
这波周期股是怎么涨上来的呢？一个是我们国家的煤场、钢铁厂等开始去产能，合并的合并，关闭的关闭，围绕环保不达标的、小产能的、还有乱打价格仗的公司进行。
我在前几天还跟我们泉州这边很出名的英良石材的老总刘良先生谈到，对于实体经济要怎么让它振兴呢？他说，一个是要降税费，第二个要去产能，第三个要提利率。所以这两年来，经济的运行规划就是沿着这三部分走的。大家也能看到，现在利率也提了，产能也去了，税费也降了。
经过这样的一个过程，这些周期的企业股价就会上来，体现在两点：1、因为供给下降了，市场上的产品少了。2、价格上升了，业绩就可能很好，是不是？业绩好了影响到报表，而最近又在报表的披露期，这些消息会促进中报的兑现，有个炒作预期，中短期的庄家就会去参与，也带动了散户参与。
我泼的第二桶凉水，就是这些股票涨了50%、60%，甚至翻倍了，有可能会随时迎来巨大的震荡，普通走投资者短线上不好把握。
我再给它泼第三桶水，长线上从库存周期、康波周期来讲也不乐观。周天王（注：原中信建投首席经济学家周金涛，2016年12月27日因病离世）去世前有一个很重要的康波周期理论，2017年到2019年，中美的房地产有一个共振下行的区间，所以对于商品来说，从中长期看，它可能回头还有一个康波的空头周期，有可能会面临一个下降通道。
江涛：你给周期股的行情泼了三桶冷水。如果从投资人的角度来考虑，会不会有人说你可能也代表了市场的某种声音，你越唱空周期股，反倒它有可能会上涨，而且也是在犹豫之中上涨？
吴家琦：对，有可能会存在这种情况。我们可以借助一些黄金分割的手段来看，参与的时候将仓位控制好。
江涛：可以具体举个案例，看看通过黄金分割怎么样做好仓位的控制，既防止在行情里面不会踏空，又防止最后被套牢。你就找只最近比较典型的周期股吧。
吴家琦：陕西煤业是一个比较典型的周期股。斐波那契黄金分割在任何软件上都会有的，（注：此处删除具体的解盘800余字，详情可见文后的视频）。
附图：陕西煤业黄金分割法
如果非要做周期股的散户，纪律要非常严格，因为短线的剧震会很频繁，操作难度对普通个人投资者来说是比较难的，所以我才会泼三桶冷水。因为即使是我们短线要参与也不容易。
选股还看盈利驱动和估值驱动
江涛：你喜欢做左侧交易，左侧一般就是要提前市场布局。现在有哪些板块你觉得值得来做左侧交易呢？像周期股应该已经算右侧交易的高位吧？
吴家琦：前两期节目我们讲过，选股还是围绕上证50这种主战场。今年的最大看点我们还是不看上证指数。今年以来上证50一直是老大哥，沪深300跟着，而沪深300现在又围绕着MSCI为核心来跟着，接下来才是上证指数、创业板指。
今年的行情有一个规律，当指数要冲关的时候，银行股和中字头轮动、过渡、再轮动，从短线爱好者来讲，就是轮流涨。创业板只是跟随反弹，它的趋势还是在向下通道。
周四尾盘突然拉升的一个板块是低市盈率板块，为什么突然拉升呢？我之前讲过下半年选股还是要看盈利驱动和估值驱动，比如市盈率排最低的股票中，像中原高速这个股票还是破净的，西水股份也是两市估值最低的保险股，现在也翻倍了。
附图：沪深两市市盈率排行榜（由低到高）
因为个人投资者朋友对于阅读报表不擅长，那怎么办呢？对估值驱动一定不要放，从估值驱动里面选还没涨的股票。因为是上证50和沪深300的牛市，暂时就按牛市的方法处理。等什么时候股票暴跌，之后20天线生命线不破，或者稳守20天线、5周线，那我们可以考虑低吸。
再稳妥点的策略，就是破净的股票、低估值的股票一起上。如果5周线、20周线出现金叉，类似于新世界这种股票，等20周线走平就可以考虑。它是否会上涨呢？因为它的估值很低，而市场的资金是逐利的，会顺着市场的主流风格去找标的，可能会围绕着估值去打，就可能盯上新世界这样的股票。
江涛：下半年具体该怎么选股？
吴家琦：还是选低估值、低市盈率、盈利有驱动的股票，或者说破净的股票。之前我有一个朋友就是采取关注破净股的策略，经过整个7月的大跌后，到现在收益还是有的。
江涛：如果是关注破净股或者低估值的股票，在左侧交易，很有可能你进去很长时间后，市场没有反应。比如说新世界，你说它的估值低，可能只要是在中报或者新的业绩报告没出来之前，它的估值就一直在比较低的位置上，但它真正的表现也就在这三天。所以我觉得左侧交易的时候，对人的耐心要求极高。你已经在左侧交易布局后，怎么能知道主力什么时候也关注到这个板块呢？
吴家琦：就是等。我指的的等是指，可能我们持币等，也可能等它的技术指标。如果一只股票的估值低，没有黑天鹅或者灰犀牛出来，这个时候它的均线也走平了，我们就可以去做。我现在不是给推荐新世界去做，而是让大家关注这样的股票中线趋势有没有走强。
创业板下周继续调整 思考问题要把眼光放远
江涛：你的想法还是非常有可操作性的，不光从一个大的估值角度来把握，还要从技术指标的实际走势来把握。这次你已经给周期股泼了三桶冷水，最后结尾的时候，你还要跟大家分享一句什么话？
吴家琦：我想说现在我对创业板的判断，它已经进入到月线级别底部价格的一个中枢，它会在中枢进行整理去泡沫。我们要开始慢慢去关注创业板了。
江涛：创业板在1660多点这个位置相对比较安全了，是吧？
吴家琦：如果大家对中国的科技股有信心的话，可以开始筛选一些股票，比如连续几年三季报盈利，或者连续几年三季报同比增速为正增长的股票。
做股票我们还是要把眼光放远一点，我们站在左一点的位置没事，至于具体加仓，可以等右侧指标走出来，但是我们思考任何问题，一定要站得左一点，比如搜索三季报的利润增速连续几年同比增加的创业板个股。
江涛：就是要稍微往前思考一下。
吴家琦：所以对于创业板要开始纳入我们关注的视野。时间点上，可能在7月27日、28日还要震荡整理一下，到8月左右相对会比较好点。周四创业板出现射击之星，上影线远远长于实体的2倍，所以这个时候虽然对创业板要小心，但是不要不看创业板。
附图：创业板短期还将调整
