访谈主持|江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾|吴家琦 专业投资者 11年投资经验
文字整理|乐趣投资（ID:lequtouzi）
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立足中报 关注猪肉涨价概念股
江涛：乐趣投资下午茶，4点一起来喝茶。吴家琦是我们节目里年纪最轻的一个嘉宾，接近90后，但是投资经验和实业投资经验都将近10年了。在上一期的节目里面，当时说到他以实业的眼光来选股票，认为无人驾驶汽车可能会类似十年前的苹果(专业投资者吴家琦：下半年以实业的眼光选股 无人驾驶汽车类似十年前的苹果。)这个文章出来以后，在雪球上面到现在有35万多的阅读量，关注量非常大。在这一期的节目里，我们还会就市场的热点，包括怎么用实业的眼光来发现更有价值的股票重点展开。
周四沪市的天马科技、安琪酵母发布了半年报，打响了半年报的第一枪。这段时间也是半年报披露比较密集的期间，在半年报披露季，很多上市公司的业绩预告也会密集出台，你怎么看半年报的业绩预告？会有什么风险或者机会需要注意？
吴家琦：在前几期节目里，我们重点说行业上要关注新能源汽车上游的企业链，围绕涨价关注的资源类、煤炭钢铁、有色小金属等，最近的涨幅都非常大。从6月中下旬的第一期节目开始算，相关龙头股的涨幅有40%左右，指数的涨幅可能有10%多。
江涛：你说的相关龙头股和指数可以再细化下，比如说？
吴家琦：比如说钢铁板块里的八一钢铁，我们在6月28日的节目有提到，到现在的涨幅已经有40%。如果7月7日的节目到现在，它的涨幅可能也超过了20%多。整个钢铁指数最近一个多月也有8%甚至20%的涨幅，主要是围绕涨价的概念，包括造纸也是有涨价的概念。其实这些都跟中报的预告和披露有很大的关联。
因为一个很大的特征就是去年一二季度周期类个股的营收基数比较小，经过供给侧改革之后，供应量减低，而价格又提升，再加上一带一路的建设，比如新疆、西藏等地区涉及的订单量增加，营收远超去年一二季度。如果中报披露之后出现比较大的增长，它的机会就在于中报不断兑现的时候。这些周期类股票可能还要反复冲顶或者反复构筑头部，在均价线方面的技术支撑会相对比较强。接下来应该立足中报看三四季度的季报，关注那些涨幅还不大的个股，像猪肉概念。
最近因为我们国家对环保投入的重视和政策力度非常强，很大一批小的猪肉场被不断关闭，我们看到的一个数据是饲养业务在往5万头规模以上的生猪养殖场集中。所以我们可以去优选一些养猪的上市公司、没有亏损、股票站稳中期的均价线，比如五周均价线，可以将这些条件去设置。现在大数据的选股方式比较多，比如可以选出大北农、新希望等。
江涛：在你刚刚说到的猪肉涨价概念里面，相关的上市公司出中期业绩预告了吗？
吴家琦：业绩预告还没有，但我们可以通过技术形态发现它有资金在里面异动，比如大北农、新希望的周线出现连阳走势，还有雏鹰农牧、正邦科技、益生股份等，从中期的均价线上看都有企稳走强的痕迹，我们都可以关注。
注：猪肉概念，无亏损，涨幅不大，站稳5周线
江涛：你认为在下一个阶段，猪肉涨价概念应该会有一个比较好的表现？
吴家琦：我认为有这个潜在可能。（嘉宾追注：要注意前几期节目一直谈到的市场背景是：“结构性牛市中，市场7月初冲高之后要先释放风险”）
站在历史的眼光看公司估值变化
江涛：我们可以看一下今年半年报的业绩预报。证券时报有一个统计，现在已经有1461家公司半年报的业绩预告发布，超过了40%，预增的是871家，预盈的90家，预亏和预降的分别是128家和158家。一般来说，业绩预告发布有个规律，肯定是好公司先出来，差的公司可能拖到最后一刻才会出。
整体来看，目前有四成公司的业绩预告出炉，相对来说，钢铁、采掘、食品饮料、医药生物等行业披露的公司多一点，而业绩增加的行业包括化工行业、锂电池材料等，也是受新能源汽车的影响，相关的公司利润增长还比较大，有的增长了50%。
如果是基于这样一个业绩增长的趋势，对一些已经涨起来的公司股价相关的泡沫也会得到一定的消化。
吴家琦：站在中报上讲，我们可以去总结出一种逻辑，可以站在历史的眼光去看估值，看它未来财报的演变。
您刚才也说过，中报预先披露的增长集中在有色、煤炭、钢铁、化工等行业。但是我们要看到它的基数，这些行业在去年一二季度的增长基数比较低，但是去年三四季度的增长基数非常高，那么担心它的业绩在今年一二季度分批见顶。所以我要给大家分享一个例子，要用更宏大的历史的眼光来看估值，来挖掘价值。
江涛：怎么样用宏大的眼光来看来挖掘公司的估值呢？有没有一个比较直观的案例可以跟我们分享？
吴家琦：像我们这种民营中小企业出身的投资者，对上市公司财报细节的把握能力比较差。所以我建议大家把视野放得更大。很多东西就像股票一样，短线的指标造假很容易，中线的指标要造假就很难，长线的指标要造假就更难了。
所以这次我要举一个例子，是港股的案例。因为最近A股的保险公司也非常火，所以我就举个港股的保险公司中国人保，如何认为它的估值低，希望投资者朋友们可以学到一些技巧和方法。
江涛：刚刚你说到长线的技术指标不太容易造假，那什么样的长线指标造假的可能性比较低呢？
吴家琦：一般来说，MACD造假的可能性是最高的，而且有的人喜欢把MACD调的数据很敏感，就更容易被造假。我们应该看一些慢速率的指标，比如KD指标，然后在中线、周线和月线上去看会更好。因为KD指标有一个J指标，这个指标也是比较敏感的一个短线数据，所以我一般都不看J指标，直接看KD这样的慢速率指标，然后在大周期中去看会更准。
江涛：我们下面来看看你分享的港股案例吧，看看如何用宏大的历史眼光发掘公司价值。
吴家琦：这个图表是中国人民保险集团（港股）的历年净资产、资产负债率的变化情况。现在中报已经出来了，我们可以将公司最近5年的平均增长情况进行对比。
如果我们立足于实业的眼光，做一门生意最重要的一点就是获取现金流，同时我们的信用能力也可以进一步升级。所以，如果一个公司的资产负债率越低，对于现金流来说越健康，这是一个非常好的指标。
然后我们站在长线的、跨年度的角度去分析，你就会发现人民保险集团公司的资产负债率是逐年下降的，净资产的增长率是逐年增长的。在真的有现金流的情况下，营业收入基本上是逐年增长的，我们可以去预估它的长线发展。再对比它的市值，就可以发现公司的价值被低估。
所以我觉得我们在做公司财报分析的话，不要仅限于中报，要把时间放远点，去挖掘更稳健的收益，对普通的个人投资者来说可以规避一些骗局。比如对于中报预增的公司，大家也应该去看它的财务报表， 一二季度里面有没有卖什么资产，这些都是短期的收益，有的公司会这样冲业绩。
用大数据搜索相关概念股
江涛：所以我们不光是要看财务报表的一些数据，而且要看这个数据背后是什么原因产生出来的，到底是临时性的还是长期性的收入增长。那你可不可以跟我们分享一下怎么用大数据搜索到比较有价值的信息？因为我觉得你将近90后，肯定会有一些比较新鲜的技术手段。
吴家琦：其实也没有什么技术手段。我经常用某软件的问财选股，它有一个非常有意思的特点，比如我们输入沪深300成分股，它就可以把300只股票列出来，然后输入MSCI。
江涛：在前几期节目里面，你就提到如果一个股票相关的属性比较多的话，那么它可能投资的机会会更大一些。所以你通过输入沪深300、MSCI等概念后，现在能选到多少只股票？
吴家琦：199个股票。我们再给它加上一个不亏损、市盈率30倍以下等条件加上，就可以发现相关的股票只有120个了。
江涛：如果把中报、业绩预告预增的条件加上，现在有多少只？
吴家琦：10个股票。
注：沪深300成分股、MSCI概念股，无亏损，市盈率30倍以下，半年报预增
创业板估值距离历史大底还有下跌空间
江涛：我觉得这是一个挺智能的方法，可能很多投资人用F10会比较多，现在有了这样一些更互联网的搜索方式，大家也是可以学习为自己所用的。你原来一直提到，市场里面的创蓝筹、二三线蓝筹后面的机会更多，现在你的这个观点是继续，还是有什么改变吗？
吴家琦：我这个观点是继续的，下半年最大的看点就是沪深300能不能登上3900点。因为主要推动市场拉升的力量还是上证50，最精彩的还要看沪深300领头股、MSCI领头股能不能推动沪深3000登上3900点。现在沪深300已经在月线顶部价格3700点了。
江涛：下一步它可能会怎样运行？
吴家琦：到了这个阶段以后，沪深300应该处于一个剧烈震荡、考验操作能力的阶段。在前几期节目里，我们讲过7月初的市场会非常难做，虽然7月第一周大盘还在拉升，但市场大部分股票还是在下跌的，包括创业板指连续几天领跌，对散户的杀伤力都是很大的。
江涛：那你觉得创业板指还会继续下跌吗？
吴家琦：估值上还有下跌的空间。它跟24倍、25倍、26倍的这种历史大底相比，估值上还是有下跌空间的。但是现在有10%到15%的创蓝筹已经开始走出来，大家可以用问财选股的方式搜索出来，比如用业绩、PE、均线性等多个要素加起来去搜索，可能有30%的创业板股票中线在转强。
江涛：但大多数的创业板股票还是在一个泡沫高估的阶段。
吴家琦：对。创业板可能只是反弹，中线并没有转强。自从我在6月中旬参加节目以来，一直说这是一个好人好股的市场。也特别提醒在7月第二周之后，对个人投资者来说很难做，而且还是很危险。
三类股票容易资金踩踏形成闪崩
江涛：说到现在的市场很难做，也有一个非常典型的现象，就是市场的闪崩股票越来越多。而且有的闪崩完全没有理由，比如毅昌股份7月10日还在涨停，11日就开始大幅跳水。
吴家琦：其实这只股也是有问题的，因为它发布了业绩的修正方案，很多人可能没有注意到。所以在现在这个市场，大家一定要紧盯业绩。毅昌股份本来说它只会亏损3000万，后来发布了一个业绩修正，说它可能要亏损5000万，所有人都吓死了。
江涛：哦，还是业绩问题，包括华兰生物，也是说它的业绩出了问题。
吴家琦：对。像什么贝因美$贝因美(SZ002570)$ 、正虹科技等，就是业绩的问题，这是第一类 。第二类就是黑天鹅事件，比如雅化集团$雅化集团(SZ002497)$ ，在一个红海的行业内，然后爆出大股东之间的矛盾，直接就闪崩跌停了。还有第三类闪崩的股票，就是市场上流传的消息票，比如是哪个配资公司的股票。像在我们南方地区有很多这种情况，经常会有人说哪个私募在做哪个股票，当这种票能够流传出来的时候，大家一定要小心，一旦它在高位兑现的时候，或者发生黑天鹅，或者业绩稍微不及预期，或者资本运作不及预期，这个时候很容易发生资金互相踩踏的现象，里面都是3倍杠杆、5倍杠杆的配资。
一旦资金互相踩踏，个人投资者都是跑不出来的，所以要紧盯这三类股票防范闪崩。
江涛：不要以为给你的消息你是第一个知道的，往往可能等到你知道的时候，其实已经是最后一棒了。所以整体来说的话，还是要做好人选好股。如果你的股票没有选好，闪崩的概率也是比较大的。
吴家琦：大家选股的时候，也可以加入一个元素，如近两个月涨幅低于10%的这种条件。
江涛：你指在底部的股票，或者滞涨股有补涨的机会？
吴家琦：这些股票既是沪深300成分股，又是MSCI中的成分股，如果业绩也没有亏损 ，它就有补涨的空间。
注：沪深300成分股、MSCI概念股，近2个月涨幅低于10%，无亏损，市盈率20倍以下，站稳5周线
并不看好无人零售概念
江涛：在节目的最后，你有什么需要来跟大家分享？
吴家琦：最后我想聊一下无人零售概念。虽然它对于企业来说节省了人力，但是它的技术投入也是比较大的。你看7-11零售店的分析文章，员工成本只占它营业收入的1.8%，加上店铺租金，也占不到营业收入的5%。所以，我觉得无人零售对于企业方面的痛点还不能解决得非常好。
江涛：所以你不太看好这个新的概念。
吴家琦：它还有一个发展的过程，跟无人驾驶差不多。大家还是要集中在真的有订单出来的公司。不然这些科技股在市场运作中，可能它的调整会超过大家的预期。所以还是跟无人驾驶概念一样，要关注它的业绩。从企业经营的角度上讲，如果我是一个大的零售商，我不会很快谋求转型，以7-11便利店为例，因为人工成本并不是非常高。
江涛：我觉得你举的7-11这个例子是比较有参考价值的，作为那么大的一个零售企业，他们的经验应该也有一定的可取之处。我也看到有个新闻，上海首家无人零售便利店因为天气太热了，室内温度很高，里面摆的甜甜圈、巧克力等都化掉了，这个无人零售店运行刚一个月就给关掉了。
所以对于一个新鲜事物出来的时候，我们当然要有一个比较高的热情欢迎新事物，但是同时对于它可能存在的问题也还是要关注。