然而，银河证券却罕见看空消费股，“尽管我们在过去很长时间强烈推荐白酒调味品等消费股，但是我们不对当下创记录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。”
作为外资的重仓板块，消费板块未来也该冷静了吗？
1、消费股估值高企
客观来看，消费板块确实是今年以来涨幅最大的行业。
2020年以来，休闲服务行业累计上涨76.63%，食品饮料行业上涨61.57%，分别位列28个申万一级行业涨幅榜前两位。（来源：wind，2020-09-02）
（来源：wind，2020-09-02）
在资金推动下，消费板块的估值持续上升。
以食品饮料（申万）指数为例，当前市盈率-TTM为48.13倍，处于近十年估值百分位99.81%；市净率为9.98倍，处于近十年来最高位。（来源：wind，2020-09-02）
（来源：wind，2020-09-02）
横向比较来看，食品饮料（申万）指数市盈率-TTM在28个申万一级行业中排名第6位，处于较高位置；休闲服务（申万）指数市盈率-TTM更是高达164被，排名行业榜首。（来源：wind，2020-09-02）
（来源：wind，2020-09-02）
2、业绩高增长能够消化高估值
虽然消费板块的估值突破历史高位，不过大多数机构依然认为，这是市场资金选择的结果，从业绩增速来看，消费白马股的业绩高增长能够消化高估值问题，值得长期持有。
比如国海证券8月30日发布研报称，疫情稳定带来线下聚餐的增多，婚宴等宴席也逐渐恢复 ，对中高端、次高端白酒需求将逐渐释放。中秋和国庆是白酒的需求旺季，白酒消费和送礼需求增长，高端、中高端白酒将受益节日到来。今年以来 CPI 同比较高，通货膨胀预期强烈，白酒涨价逻辑清晰。鉴于疫情后期消费复苏和经济复苏对食品饮料行业的边际改善，以及长期来看食品饮料行业受益消费升级而具有的成长性，维持行业评级为“推荐”。
国盛证券则从国内外估值对比进行分析，认为与美股相比，当前A股大部分消费行业的龙头PE估值偏高，PB较为合理。A股消费龙头估值溢价来自高成长性，A股业绩增速普遍高于美股，PE-G视角下A股消费龙头估值仍处于合理区间。
还有很多分析认为，消费股能走出长期向上的走势，和它们业绩长期增长以及品牌价值有关。即使短期消费股可能会因涨幅过大而面临调整，幅度也不会太大。每次市场调整，实际上都是配置优质白马股的机会。
3、北上资金依然青睐消费白马股
从北上资金的动态来看，对消费白马股依然格外青睐。
Choice数据显示，上周北向资金共计加仓727只个股，对其中44只个股的加仓股数超过1000万股。截至8月28日，北向资金持仓市值达2.03万亿元，创历史新高。
到了本周，北上资金继续加仓消费股。9月1日，伊利股份获北上资金净买入6.91亿元，排在榜单首位。最后分析外资共识组合；而在8月31日，伊利股份和贵州茅台分别获5.1亿和2.1亿元的净买入，排在榜单前两位。
招商证券统计的数据也显示，对比8月末和7月末的北上资金持股配置来看，食品饮料行业占比提升1.24%，提升幅度最大。也就是说，以北上资金为代表的外资对于消费板块依然相当看好。
瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝表示，A股是一个流动性多于标的的股市，在A股出现优质股票偏贵的现象是合理的，无需特别担忧估值。投资股票要看长期增长，消费股的稳定性很好，尤其是必须消费、食品饮料类公司。“如果是看好一个公司的成长，要从它整个成长周期的估值来考虑。
4、看好消费股如何操作？
如果和外资一样看好消费股的未来，应该如何操作？一个理想方式是借道前海开源“外资共识组合”。
这个基金组合以海外机构投资者的资金流向作为参考指标，选取相对应的绩优基金构建形成的组合。
核心原则：构建外资共识50强策略
在陆股通标的中，基金管理人将结合个股上市时间、AH股溢价率等指标，对个股进行初步筛选。在兼顾陆股通资金持股市值和持股占流通股比例的条件下，对初筛标的进行加权打分，选取得分最高的前50只个股等权配置，同时为了保证策略组合行业分散性，单一行业权重不超过20%，最终形成外资共识50强策略。
配置特点：基于外资的行业配置特点，组合持仓主要集中在消费、信息技术、医疗保健及工业四大行业。
从组合持仓分布来看，外资共识组合目前以前海开源量化优选C打底，占比超过50%。该基金在2020年二季报中明确表示：“2020年的投资仍然保持高仓位运作，根据外资持股市值和持股占上市公司总股本的比例等等，选取低波动的50个投资标的。以等权重方式投资外资共识50强标的。2020年四季报公布10个工作日之后，再决定是否调整策略。”
此外，外资共识组合中还包括中银智能制造股票、工银前沿医疗股票、汇添富消费行业混合、中欧消费主题股票C、信达澳银新能源产业等基金，占比均在10%左右。
（来源：蛋卷基金，截止2020.09.01，搜索组合可查看各阶段详细业绩，过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证，市场有风险，投资需谨慎）。
管理团队：从业经历覆盖海内外资管机构
外资共识组合由前海开源资产配置团队管理，该团队由公司金融工程部、量化投资部、固定收益部、专户业务部4大部门强强联合，部门成员平均从业年限7年+，毕业院校覆盖清华、北大、哥大等海内外名校，从业经历覆盖美国标普（S&P）、日本野村证券、中信证券等海内外资管机构。
出色的投研团队也为组合业绩奠定了基础。外资共识组合成立一年多时间，至今累计收益达到了144.52%，年化收益达到了71.15%。
（来源：蛋卷基金，截止2020.09.01，搜索组合可查看各阶段详细业绩，过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证，市场有风险，投资需谨慎）。
消费股虽然目前估值不算便宜，但就像外资机构所说，投资要看长期增长，消费板块的价值要从整个成长周期来考虑。如果大家认可这个观念，信赖价值投资、长期投资，不妨借道外资共识组合，跟随外资脚步布局消费股，或许会在股市长牛中获得不一样的收获。
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PS：也可以加自选，随时留意组合动态。
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