德日
1，对外经济敞口
（1）截止2023年底，德国DAX成分股78%的企业在欧洲外营收超过50%。
（2）2018年底，日本上市公司海外营收就已超过60%。
2，日德股市都是科技+消费替代周期+工业
（1）德国：可选消费、工业是德国股市的主体行业，科技、医疗、金融次之。科技与医疗板块占比逐渐增加（11%左右），而金融、周期工业等占比则有所收缩。
（2）日本：工业和可选消费在股市中占比超20%，其中汽车、家具、消费电子行业是其支柱行业。
科技、医疗、金融板块分别占比约10%。
新经济（科技通信+消费医疗）在逐步替代旧经济（公用、工业、材料）。日本的可选、必选、医药企业市值占比分别提升4%/3%/7%。
3，德印利率与美元同向，日元低利率，逆向。投资要去向能加杠杆的方向，能涨价的地方，能宽松的地方。
如此分析，日元是面临货币略紧缩的方向，欧洲是宽松方向，二选一，应该欧洲（德国）更合适。
4，德国和日本都是受益于外需的经济体，所以企业盈利与美国消费需求正相关。但是二者不同的是，日本前些年通缩，虽然名义利率很低，但是实际利率不一定低，导致企业投资回报不一定高于实际利率，压制企业加杠杆。疫情+俄乌战争给日本输入通胀，导致实际利率降低，企业有些项目投资回报率相对于低的实际利率就有吸引力了，就愿意请投资了。而欧洲是跟随降通胀而降息，也是降低实际利率，刺激企业部门投资扩张。
5，印度近年分红率达10%以上，德国股市分红水平与港股相似（均为6%以上），中国股市分红率（4.5%左右）较低，但高于日本（3.5%）。
6，估值
（1）PE：
沪深300，10-15之间；
恒生指数，9-16之间；
德国DAX，10-20之间；
日经225，15-25之间；
印度SENSEX，20-25之间。
（2）PB：
印度SENSEX，3-3.5之间；
日经225，在1.5-2之间；
沪深300，1.2-1.8之间；
德国DAX：1-1.6之间；
恒生综合指数，0.7-1.2之间
印度
（1）印度经济增速快，制造业和服务业均景气。印度国民收入与IT外包高度相关，而IT外包与美国高科技高度相关。
（2）金融、材料和科技行业占印度股市总市值的47%。
（3）印度股市市值前十大个股主要为金融和科技行业，金融股集中度高。
