乐居财经 严明会10月3日，穆迪将路劲（01098.HK)及其全资融资工具的评级展望从稳定下调至负面。
与此同时，穆迪还确认了路劲的“Ba3”公司家族评级(CFR)和该公司全资融资工具的“Ba3”有支持高级无抵押评级。
融资工具为RKI Overseas Finance 2017(A)Limited、RKP Overseas Finance 2016(A)Limited、RKPF Overseas 2019(A)Limited、RKPF Overseas 2019(E)Limited和RKPF Overseas 2020(A)Limited。
穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“负面展望反映出，在经营环境艰难的情况下，路劲的合同销售弱于预期，以及筹集巨额无抵押长期融资的能力下降，这降低了其财务灵活性。”
Lai补充道：“确认评级反映了我们的预期，即路劲将保持充足的流动性，并对其业务和财务管理采取审慎的方法。”
评级理据
路劲的“Ba3”CFR反映了该公司在房地产开发方面的过往记录以及对土地收购和财务管理的审慎态度。评级还考虑了该公司在整个商业周期保持充足流动性的过往记录，以及其收费公路投资的稳定现金流。
然而，CFR受到该公司在国内土地储备集中、该公司中等信用指标以及与新的收费公路收购相关的执行风险的限制。
穆迪预测，由于融资条件紧张，购房者信心疲软，路劲的合同销售额将从2021年的490亿元人民币分别下降到2022年的340亿元人民币和2023年的300亿元人民币。这些因素将削弱公司的运营现金流和流动性。2022年上半年，该公司的合同销售额同比下降64%，至125亿元人民币。
尽管融资条件充满挑战，穆迪预计路劲在未来12-18个月内将保持充足的流动性。然而，鉴于该公司筹集新资金的能力减弱，且将使用内部现金来源偿还部分到期债务，同一时期内该公司的流动性缓冲可能会减少。由于使用内部现金偿还部分到期债务以及合同销售额下降，其非限制现金余额从2021年底的126亿元人民币减少至2022年6月底的104亿元人民币。
穆迪预计路劲的信用指标在未来12至18个月内将保持中等。具体地说，未来12-18个月其收入/调整后债务的比率将保持在50%左右(截至2022年6月的12个月为51%)，其EBIT/利息覆盖率将保持在2.4倍左右。这些预测基于穆迪预计在土地收购放缓和信贷环境收紧的情况下，该公司的入账营收和债务将会下降。
穆迪认为，该公司的收费公路业务将有助于缓解其房地产开发业务的波动性。具体地说，得益于预期在此期间其位于印尼的高速公路交通量和通行费收入的稳步增长，路劲的经常性收入利息覆盖率将在未来12-18个月内略有改善，从30%(截至2022年6月的12个月)提高到约33%-35%。
路劲的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属关系的影响，因为公司的债权人受益于其多元化的业务概况，特别是公司收费公路业务产生的现金流。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了路劲的所有权集中在其控股股东惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Limited，简称“惠记集团”，00610.HK)，截至2022年6月30日，惠记集团持有该公司45%的股份。穆迪还考虑了其需遵循港交所要求的其他内部治理结构和标准。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于展望负面，短期内不太可能上调其评级。
然而，穆迪可能会将路劲的评级展望调整为稳定，如果该公司改善了销售和财务指标，加强了获得长期融资的机会，并保持充足的流动性。
可能表明评级展望稳定的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续高于2.8倍。
如果路劲的合同销售额、信用指标或流动性减弱，或者如果该公司寻求激进扩张，穆迪可能会下调路劲的评级。
表明评级下调的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续降至2.3倍以下，或非限制现金/短期债务之比持续降至1.0倍以下。
发行人概况
路劲在中国香港特别行政区上市，在中国安徽、河北、湖南、山西四省的七条高速公路和印度尼西亚投资收费公路项目。截至2022年6月30日，该公司拥有土储面积650万平方米的房地产开发组合，横跨环渤海、长三角、大湾区(包括香港特区)、河南省和湖北省。
惠记集团和深圳控股有限公司(SHENZHEN INVESTMENT LIMITED)为该公司的最大股东，截至2022年6月30日持股比例分别为45%和27%。