近期家里事情比较多，公众号更新得很少，请多多包涵。过年这段时间几个朋友建议我多发点文章，考虑到我还是得以基金投资为主业，之前自己原创内容的方式太费时间，所以今后想结合市场上的研究报告做一些推荐或评论。希望老赵聊资产可以用这样的方式增加干货输出力度，分享投资心得，为大家带来更有价值的内容。
今天，瑞银中国发布了一篇研究报告《如何跟踪和量化“国家队”的流⼊？》，我们先看一下研报的核心观点。
1、年初⾄今，国家队通过 ETF （注意：未包括直接买股票）净流⼊ A 股或超过 4100 亿元⼈⺠币。其中沪深300/中证500/中证1000/中证2000分别占75.9%/12.9%/6.7%/4.5%。
2、 与上次救市对比：截⾄ 2015 年第三季度末，国家队的持股量可能达到1.24万亿元⼈⺠币，占当时A股⾃由流通股总市值的 7.7% 。（注：仅统计了汇⾦/中证⾦/外管局下属的投资平台等作为上市公司流通股前 10 名持有者的情况，实际数字可能⽐我们估计的要⼤得多。）
这意味着年初⾄今的买入量远低于历史⽔平，这也意味着在极端条件下国家队入市力度很有可能进⼀步上升。
3、 作为逆向交易者，国家队短期内不太可能减持。从历史上看，从 2015年下半年到2020年底， 国家队的持股量没有出现有意义的变化，然后在 2021年有所减持。
瑞银主要是对国家队本轮救市资金进行了统计分析，并与上次救市进行了对比，老赵认同以上数据，并且基于这些数据做一些简要分析。
1、 国家队入市意味着市场估值已经非常低，而且国家队有政策和无限量资金护航，因此敢于同步跟进加仓是理性投资者的应有之意。
2、 去年11月老赵提示过小微盘股过热的风险，建议投资风格向大中盘股切换（详见《写在A股小微盘股的夏天》），目前来看市场风格有正在切换甚至已经部分完成切换的迹象。在当下时点，聊聊中长线看好大中盘风格的逻辑：
1） 沪深300指数/上证小盘指数，这一比值仍处于底部，且技术上已经走出下行趋势，形成向上的走势。从时间角度来看，大盘指数2021年2月见顶先展开调整，小盘指数大多2021年9月见顶，因此大盘指数先见底引领牛市的概率也更大。
2） 国家队救市主要买入沪深300/中证500，意味着这些股票的相当一部分筹码已经被长线多头资金买入并锁定，从交易的角度来说，长线看卖压更小。
3） 量化基金最近两个月回撤很大，主要原因是之前多头仓位过于集中在小微盘股里，随着市场风格转向加上风控要求提升，将有一部分量化资金转向大中盘股。
4） 随着吴清上任证监会主席，打击财务造假、提升上市公司质量大概率将逐步展开，小盘股暴雷的风险远大于大盘股。小盘股与大盘股比较，其波动率β的优势，很可能远不足以抵消其超额收益α方面的劣势。
最后，再重复一下上次的观点，我猜下一次大小盘指数比值创新高，大概率不会是由于大盘股炒作太猛，而是因为小盘股跌得太惨。
声明：本文仅作为观点交流，不作为投资建议。
更多阅读：
网页链接{2023.10.13 寻找未来十年可以逆势增长的行业}
网页链接{2023.11.24 写在A股小微盘股的夏天}
网页链接{2023.11.02 投资四部曲：跳过资产配置买基金就是撞大运}
感谢陪伴和支持，请点“在看”或者“分享”吧，谢谢大家！