几年前我刚开始研究可转债的时候95%的可转债都以强赎终局，如今且不说无法强赎，转债退市无法正常还款也已不再少数，只能说这个世界变化太快！根据统计，到2024年6月3日，已有6只可转债没有以强赎或回售正常偿还终结其一生，他们的情况如下：
幸福的家庭是相似的，不幸的家庭各有各的不幸，对于可转债而言也是如此。相对于那些幸福的强赎转债，这六只可转债未能寿终正寝的原因各异。辉丰转债的不幸来源于一场意外事故，2019年3月21日同地区发生的一场爆炸殃及辉丰，公司主要厂区停产。屋漏总会碰到连夜雨，公司后面又遇到环保等各种问题，导致企业业绩大幅下滑。2020年4月，辉丰转债因公司两年亏损被暂停上市。在转债暂停上市期间触发了回售，大部分转债选择了回售，最终公司转债提前赎回终结其一生。其实辉丰转债只能算在存续期间遇到了些问题，并不是真正的问题债，它最终也是按照条款规定走完了一生，投资者没有遭受大的损失，只是没有获得强赎收益而已。
蓝盾、鸿达、搜于特是三家烂公司，烂的原因各有不同，但最主要还是因为不靠谱的爹（大股东）。三家公司目前都已退市，且无法正常经营，三家转债也都因正股退市而退市，到目前为止也还都没有到期。三家公司都是广东公司，使得大家对广东的转债都有些心生畏惧。好在退市时转债也并非一文不值，最贵的鸿达转债有四十多元，最便宜的搜特转债也有18元。退市后的转债仍然可以在三板交易，交易价格甚至还高过退市时，只是流动性非常成问题，数据不能作数。
全筑和正邦属于周期性行业的问题。全筑属于建筑装饰行业，正邦属于养猪行业，两家都遇到了行业不景气，经营吃力。好在公司及时启动了破产重整，可转债持有人获得了部分偿付。具体说全筑转债5万元以下全额偿付、正邦转债十万元以下全额偿付。或许是大家对小额刚兑早有预期，所以在两只转债退市时价格都不低，分别为97元和84.8元，总的来说这两只转债的普通投资者损失都不算太大。当然，如果没有在退市前卖出，而且超过刚兑标准，那损失就不一样了。全筑的还款方案非常复杂，我算不清偿还率有多少，但最高不超过70%；正邦的偿还率好算一点，大约25%左右吧。我曾经了解过华英农业和众泰汽车的重整方案，华英的偿还率大约60%，众泰的偿还率低一些，两家都是以债转股的形式偿还。也就是说按我的经验，上市公司重组成功情况下大额债务偿还率大约20-70%。
研究历史是为了应对未来，今天一大批低价股可转债大跌，我也饱饱地吃了一碗大面（虽然持仓不算重，但受不了跌幅太大啊）！就拿我最近关注过的可转债岭南和广汇说说吧。
先说岭南，从岭南股份的情况看，非常类似于全筑和正邦，都是周期惹的祸，倘若能够成功重组或者找到其他办法更好的办法，那结果不会太差。不过对于目前的岭南来说有两大硬伤：其一是环境不比之前；其二是时间不等人。说时间不等人是因为岭南转债再有两个月到期，估计到期时还等不到重组开始。对于岭南股份来说时间不等人还因为股价太低，如果股价继续下跌，一不小心就会面值退市，退市后重组难度就大不一样了。所以我愿意给出岭南转债退市和重组成功之间的价格，按退市平均价30元，重组成功90元算，合理的价格在60元左右。
至于广汇，我之前的偷鸡没有完全兑现，今天又挨了一记闷棍，打得我到现在也找不到北。大跌的原因最大可能是面值退市的虹吸效应，其次可能是有某些不为人知的不利消息要披露，也可能大股东背后的计谋。这里面最让人担心的是会有什么坏消息出来，就我目前的看法，如果没有某种未公布的坏消息，我仍然坚持原有的看法：广汇汽车能够继续经营，广汇转债短期看不到大的问题。大股东的计谋则可能利用市场恐慌降低可转债价格，无论是大股东自己购债转股还是负溢价转股都比较容易。当然这种操作必须有后面的稳定股价措施，要不然就会搬起石头砸自己的脚，给股票带来面退风险。
大家比较担心的还是广汇面退，面退是个坏消息，但对于一家正常经营的公司影响并非致命，对于正常经营公司的转债来说也是如此。只要能还得起债，该还的债还是会（要）还的。当然面退会使得可转债失去转股的机会，使可转债的股债双重属性变成接近于纯债（退市后也可转股，但意义小一些）。退市对于上市公司重组也有害处，所以不是什么好消息。不过今天广汇的下跌对于广汇转债来说并非完全是坏消息，如果股价跌到1.05元以下，将会在今年8月份迎来广汇的一次回售机会。就目前的情况看，我认为广汇还是要保证转债不能违约的，要么下修，要么回售，总比不死不活的吊着好些。1.05元大于1元，这机会来的比面退要早一些！