成功也有周期。
一个成功并不必然意味着新的成功;相反,一个成功反而导致第二个成功的可能性变小;成功让人骄傲,不再自律,不再刻苦。对于很多人来说,他们的成功也许仅有一次,而不是预示着更多更大的成功会接踵而来。
有可能,这次科创板的搅动会是类似的情况;我们知道底层有些东西在剧烈转换;但我们至少目前还不知道这对我们意味着什么。我们可能需要持续深入用心的思考,而不是听到新闻后就想想有个反应结束。
知道与理解,和参与与利用,绝对是两码事。不能只会纸上谈兵。要转化成实际的意义!
所以这次,科创板一定要用心去想背后意味着怎样的时代浪潮,也许我们还是不一定马上想的清楚;但我们用心倾听,不放弃思考;一件事情打算想了,没有想不清楚的可能;用心了,一定会想清楚。
小逻辑服从大逻辑。就像逍遥游里的小大之辩。
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企业盈利周期:经营杠杆,财务杠杆,另类因素。
企业盈利周期相对经济周期波动更大。财务杠杆,经营杠杆(资本越重可变成本越小经营杠杆越高);一个是毛利率的变化,一个是净利率的变化;所以,毛利率低的更容易成为周期股(化工)。财务杠杆率高的,也容易成为周期股(地产银行)。
小心企业系统、行业系统、经济系统之外的因素,对一家企业销售收入和利润造成的巨大影响。没有任何东西一成不变,小心跨界的降维攻击。
2. 心理周期;
从贪婪到恐惧;从乐观到悲观;从风险忍受到风险规避;从信任到怀疑;从相信未来的价值,到坚持现在要有实实在在的价值;从基于购买到恐慌卖出。
摆动的钟摆也许会摆到中心点,但大概率只是一晃而过。
股票收益率长期=分红+内生增长;如果大幅超出而且持续很久的时间,那就有可能在透支。
1970-2016年47年,平均10%,只有3年是8%-12%;有13年偏离“正常水平”20百分点以上。股市表现符合正常水平绝对不是正常现象。非常态是常态,常态是非常态。
健康平衡态,是乐观派和悲观派的拔河比赛。比赛紧要关头,会有很多人突然叛变,导致一方获得压倒性优势。
一个极端是过度信任,执迷于未来盈利的可能性;另一个极端是过度怀疑,坚持一定要得到实实在在的现在的有形价值。
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a、心态的对冲。所有泡沫开始的时候都有大周期基本面支撑,还没有泡沫的时候,可以适度参与;买一点对心态的对冲非常有好处;就像涨太高,卖掉一点,对心态对冲也非常有好处。
b、首先,要承认认清周期不容易;其次,要有一定的努力方向;
1). 定价——有一套相对固定不那么轻易浮动的自主定价体系(可以微调但不应该跟随市场大幅上下)。定价时要足够谨慎,但一旦定价后一定要坚持,不轻易动摇;可以改变买卖仓位节奏,但不要轻易动价格;动价格对心态的潜在影响冲击更大,动仓位影响小一点;行为会影响认知;跌到价格不买本身会影响我们的看好程度;涨到目标价格不卖本身会影响我们的心态。
2). 不要试图绝缘情绪和人性,而是要有自知和警惕。
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人总会坚持自己明显错误的决策,而不是承认错误,改变主意;人总会吃大亏后急于想捞回损失却亏得更多;人在预测错误后,只会给自己找理由,却死也不承认自己的预测错了;如果得到的事实信息不符合自己的想法,人经常不是改变想法,而是改变信息。
【进化上既然保留了这些人性,就有可能有其进化的意义;大量的偏执狂,对社会整体有价值;就像个体的脆弱性反而保证了整体的反脆弱?】
我认识的那些投资高手,绝大部分人天生就是那种不容易被情绪左右的人,事实上,我相信,他们不容易被情绪左右的性格,是他们投资成功最重要的因素之一,这是我观察到的保持时间最长的结论分析之一。
投资人的错误2种主要形式:选择性感觉,歪曲性解读。市场极少一碗水端平,客观是关键。
风险态度周期
极少数投资人明白,自己不可能确定无疑地知道未来的事情。非常聪明的投资人,不会下大赌注去赌自己的看法被证明。
预测风险:a、实际发生可能与预期不一致;b、市场的反应与我们的预期不一致。
投资高手的3个标志:理解风险的能力突出,评估风险的能力突出,应对风险的能力突出。
面对投资环境:1. 要么接受;2. 要么站一边。没有第三选择,不要臆想市场朝我们预期的发展。
高位风险态度:
对环境感觉更好,谨慎不足;用信任替代怀疑;为了做成投资,即使安全边际降低,也能接受。投资人变得不那么固执,也不太斤斤计较。市场好的时候,反而是亏损的原因。【晴天要想的是,补屋顶。】
风险最大来源是相信根本没有风险;普遍的风险容忍是后来市场下跌最明显的征兆。
低位风险态度:
最近亏得很惨的痛苦经历,变得加倍谨慎小心;排除任何带来失望的可能,开始运用极端的怀疑主义,高喊着要风险规避;过度风险规避,让资本市场的斜率变得更过大,这意味着每增减一单位的风险,所带来的预期收益率增长非常高。你多承受一份风险,就能够得到更大的收益。
【市场不好到一定程度的时候,反而更适合去挑逆向投资,因为现在每多承担一份风险,实际是获得更大的对应收益,相当于高价卖出自己的风险承受。
而到了市场好到一定程度的时候,一定要挑质地,一定要警惕劣质股;这时候反而不能低价轻易地出售我们的风险承受。
我们需要警惕,不能为了赶上市场为了不输掉涨幅、而刻意地追随潮流。】
2008年金融危机,大家认为不可能发生的都发生了,而且同时发生了。由高风险容忍退位转向高风险规避,资产价格崩盘;直至大家相信金融体系会崩溃,而实际上金融体系不会崩溃。
对于每笔投资,最优先的问题:市场价格里面乐观主义的因素,占了多少比例?【预期差,非常重要。】
怀疑主义不是悲观主义的同义词,怀疑主义可以召唤悲观主义,也可以召唤乐观主义。最顶部,最底部的异常行为,其实真的是在“大喊大叫”地向我们发出警告。只是多数时候,大家跌麻木或者涨麻木,或者耐心耗尽。其实,都在为我们创造最伟大的机会。人们最想买入的时候,反而是最应该小心谨慎的时候;人们最不愿意买入的时候,反而是最应该激进买入的时候。
【所以,我们说的逆向投资,最合适的顶底两端。在中间的时候,关注择股而非择时;但在两端的时候,比选股更重要的还是择时。——逆向的时候,不要随便逆向,要在两端逆向。逆向,是憋大招,不要轻易逆向!
包括我们自己,都觉察到自己开始进行风险规避的时候,要有一定的警惕。在自知的前提下,试着逆着自己的想法,积极思考。】
信贷周期:
信贷窗口,从打开到关闭,可能就在一瞬间。卓越的投资,不是质量好,而非性价比高。信贷周期收缩的阶段,最容易形成到处是便宜货的情形。
借短投长,一旦信贷周期掉头向下,债务不能再融资,错配很容易就引发危机。
最坏的贷款时最好的时候做的。贷款人的风险态度和贷款意愿,也有周期。
3. 市场周期;
所有周期波动聚合在一起,再加上随机性,就导致市场周期。基本面,心理面。
牛三段:a、只有少数相信会好转;b、多数人认识到在好转;c、每个人都得出结论,会更好。
聪明的人最先做,愚蠢的人最后做。
先拒绝跟风、再抵挡不住,是最危险、最可惜、且大多数的情况!
大事大多数投资人最终还是投降了,可能是坚持太久,意志力耗竭了。
【一不做,三不休,二可适度参与对冲心态。争取一做,三休。】
趋势形成初期,不要拒绝抵抗。
“价格再高也不会赔”,是产生泡沫必不可少的关键因素,也是产生泡沫的显著标志。
【成本的即时性与现金流收益的长期性,很容易少量的参数调整就会导致估值的大上大下,是资本波动的根本前提。先天的,无法回避。】
1. 看清现状,有识。——市场极端的时候,市场会大喊大叫地发出信号,只要用心去倾听;
a、中间的时候,勤勉分析,真正做好择股的事情;
b、两端的时候,因为中间没有太多精力耗散不会疲,就可以真正做到倾听;
2. 敢于逆向,有胆。——不能光喊,还要能转化成行动;娴熟地接住下跌的小刀;强烈排斥等到确认底部再买入;只有事实发生后,才能确认是事实,在事实发生前,都有可能;
过于超前,和错误没有区别。必须保护好我们的投资组合,让它们能够抵挡最有可能发生的事情产生的风险。但可能发生的事情需要很长时间才发生;若熬不过去,就看不到光明的一天。
在中间区域区分贵贱,不如在极端区域区分更可靠。
只有市场能决定我们什么时候碰到绝佳的投资机会。没什么聪明的事情去做的时候,错误往往来自想卖弄聪明。【顺应】
3. 情绪、财力有准备,有备。——情绪冗余,财力冗余;前期用了太大的情绪和财力,极端的时候很难坚持。
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情绪上有资本,最好是投资和认知上有正反双向认知,不知道看到好的,也要看透不好的——一个非常有用的方法是,看好一个行业就投2个风格截然不同的头部公司,这样B公司的优势,天然就是A公司的劣势,有助于我们更客观地看待A公司。比如迪安的效率会让我们留意金域的产业链劣势,乐普的运营会让我们留意微创的过度情怀。不只是说说要情绪对冲,瞄准和投资2个不同风格公司,在认知上会更天然对冲。
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周期的局限性。
只有两端判断,才有大胜率;在两端判断周期是非常容易的;但在中间,绝大部分时间,是很难判断。
过度耍小聪明是风险。
“过去40-50年,真正有关周期的决策,4-5次而已”。
成功也有周期。
一个成功并不必然意味着新的成功;相反,一个成功反而导致第二个成功的可能性变小;成功让人骄傲,不再自律,不再刻苦。对于很多人来说,他们的成功也许仅有一次,而不是预示着更多更大的成功会接踵而来。
周期永远在。
“这次不一样”,是投资中最贵的5个字。
“你不是有20年投资经验,是1年投资经验重复了20年”~~ 这里有个进化的问题。
读完后,印象最深刻的是两个方面:认识周期和利用周期。
1. 认识周期;
不仅永久性损失是风险,错过永久性机会也是风险。这句话倒过来也成立的:不仅错过是风险,但是机会成本也是风险。因为,不仅均值回归是规律,均值偏离也是规律。要认识规律是利用规律的前提。 对我们来说很有意义。
周期的力量,还是很强大的。我们自己亲身经历了一些,但还远未真正经历过美国2008年那样的极端。不要的过早的耗竭意志力,所以,最好是在绝大多数的时候,对冲掉单边思维。这个就跟“谦逊而坚韧”一样,足够谦逊了,才能保护我们在极端的时候,真正敢单边下注的坚韧
2. 利用顺应周期;
周期有大小,对应着力量的大小。所以,一个重要但不紧急的问题是:认识我们现在所处的到底是怎样的周期?
a、一个就是我们前面说的思路里的:中国崛起,Bio tech 释放,或者两者叠加; 还有投资专业化,成熟资本市场的形成。这些都是大的周期,对我们来说,意味着,一方面是,机会。另一方面也是更高的要求。
b、周期虽然非常重要,但它更多时候是在两端显效;
这句话两个延伸:1). 多数时候心有周期,但不必事必周期;2). 但在特殊的两端时候,一定要明白,或者一定要重视周期的庞大能量;
机会有大小;周期怎么用,也有大小,可以是为我们减少困惑,也可以是为我们创造巨大机会。有两种,一种对存量来说,我们可能要去找那个可能的变化,找周期方向机会。另一个是增量,找新启的巨大周期。这是看完后的比较深的感想。
(完)
成功也有周期。
一个成功并不必然意味着新的成功;相反,一个成功反而导致第二个成功的可能性变小;成功让人骄傲,不再自律,不再刻苦。对于很多人来说,他们的成功也许仅有一次,而不是预示着更多更大的成功会接踵而来。
我们说的逆向投资,最合适的顶底两端。在中间的时候,关注择股而非择时;但在两端的时候,比选股更重要的还是择时。——逆向的时候,不要随便逆向,要在两端逆向。逆向,是憋大招,不要轻易逆向!
包括我们自己,都觉察到自己开始进行风险规避的时候,要有一定的警惕。在自知的前提下,试着逆着自己的想法,积极思考。】
也有一些关于“乾卦”的感触。
终日乾乾,夕惕若厉,无咎。属于乾卦中的九三阶段。初九和九二的阶段分别有潜龙勿用(韬光养晦)和(见龙在田,利见大人)。初九到用九,各个阶段都有不同侧重,跟个人的发展阶段很像。个人觉得,并不是在每一个阶段都一直要求“无咎”和“夕惕若厉”。像九二的“见”,我理解为展现,就不要求完全“无咎”,因为在这个阶段多犯错(前提是可逆的错误),反而是多积累经验的过程~
在读到成功也有周期这一章节时,我也联想到了乾卦的九三阶段。 九三属于下卦中的最顶,经过初九的“勿用”和“韬光养晦”阶段;又经过“利见大人”的九二阶段后,到达九三,会有一种达到人生巅峰,未来不可限量一定会有更多成功的虚幻感。所以,更多的人停在了九三,也就是下卦中的顶。会有过度自信、膨胀、不再勤奋聚焦、不再自律等松垮的表现。但乾卦中的九三要求的是,不仅要求“终日乾乾,夕惕若厉”的谨慎,还要求“无咎”,这个阶段有一定可能是犯不起大的错误的,跟前面两个阶段不同。
即便是做到了“终日乾乾,夕惕若厉,无咎”,能进入“九四”阶段的也是“或跃在渊”。一个“或”字,很传神。即便如此的自律努力,有继续成功的概率,也有不成功的概率。倘若机会恰好合适,“或跃在渊”,要求的也是一种持续创业的精神,仍需“无咎”。就这样,持续十年磨一剑,才有可能到达“九五”阶段。
芸芸众生,能真正到达九五阶段的确实少之又少,有自己的努力,有时机的合适,有大人的相助,可以真正做到“人生为一件大事而来”。
随不一定要一定达到九五阶段,但是心中若有下卦和上挂的格局,就能够在到了九三阶段时,也能不膨胀,不松垮,不乱;珍惜已有,持续精进,做好准备把握可能有也可能没有的机会~才能跨过所谓的“成功也有周期”。
不太懂,慢慢读!
写的好。
好文
好文
我看了周金涛的周期论,对我影响很深的,楼主以为如何?
学习
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学习
好
写的很好,只不过理解不够高明,研究内容方向也不对。至多也就普通基金经理水平。