$恩捷股份(SZ002812)$ 恩捷股份潜在的财务危机：

一、恩捷股份负债表，有几个财务指标透露了其潜在的危机：

1、货币现金远远不能覆盖有息负债。

货币现金：54.48亿，有息负债：短期借款70.77亿，长期借款49.42亿，应付债券4.34亿，合计：124.53亿。负债多于现金：70.05亿。

2、应收票据及应收账款远远超标

应收票据7.84亿，应收账款69.63亿，合计：77.47亿。占流动资产比：43.9%。合理值为30%。

3、规模扩张过快

截止三季报，固定资产和在建工程合计222.88亿，同比增加60.87亿，增比37%。

恩捷股份当前遇到的困难是：电池产能的过剩。由于近几年社会资本无序蜂拥进入，导致电池产能进入严重过剩状态，据媒体信息透露，宁德时代产能利用率也只能达到50%左右。这意味着在未来一两年时间内，会有许多相关企业倒闭退出该行业。作为锂电池上游材料提供商，无疑会受到巨大冲击。

面对下游行业出现的新问题，恩捷股份也将面临巨大的挑战，考验公司抵御风险能力的时候临近了。

二、有几处软肋是否能够扛得住？

1、77.47亿应收账款事实能够收回多少？若一旦相关下游企业倒闭，财务计提会以10亿为单位。

2、若应收账款不能大部分回笼，巨额负债如何偿还？它现在的情况是，应收账款+货币现金才约等于有息负债。

3、假设公司由于难于偿还债务或丧失偿债能力，222.88亿固定资产估值会打三折。

三、有两个迹象需要投资者加以重视：

1、公司自今年一季度开始，净利润开始大幅下滑。说明行业竞争进入红海，这也许仅仅是一个开端。

2、公司高管家族急迫出售公司核心企业股权。

3、锂电池技术路线的创新和改变，也是一个不容忽视的问题。

四、估值

根据三季度情况所作的最好预期，给予恩捷股份安全买入价格30元/股。还有42.7%的下跌空间。若公司后期遇到财务危机，则另当别论。