关于联美控股年报的一些想法和疑问

$联美控股(SH600167)$

A. 关于利润

利润表的部份有几点想讨论一下。

１.首先是供暖及蒸汽业务。今年煤碳的价格上升了很多，虽然公司采用了平均成本法来记账（之前留言说是先进先出，是我看错了，抱歉）以及和供货商的合约价格变动肯定没有市场高，因此能够令成本没有上升的那么快，但煤碳成本占比还是从38.34% 上升至 40.89%。那么一季度受到煤碳价格的影响应该会更大，这是第四及第一季度利润下降的其中一个原因。

２. 第二是关于接网费用*。根据第１４０页递延收益的说明，接网费用今年计提了４亿４千万（已经比上年少了３千多万了），但只增加了８千２百万。目前接网费还余下１２亿５千万未计提，因为《关于清理规范城镇供水供电供气供暖行业收费促进行业高质量发展的意见》的出台，预计未来５年这笔费用便会计提完成（今年下半年的新增接网费只有１千５百万了），从而导致接网费收益下降到对净利润影响可忽略不计的地步（参考同城的惠天热电），届时净利润便会因接网费的原因下降４亿４千万（约0.2每股收益）。不过相信这个因素大家已经做好心理准备，目前的股价亦已充分反映这个因素。

不过要吐嘈一下，整份年报居然都没有提及这个会影响净利润四分之一的重要因素，就不能老老实实把这些事情交代清楚吗，非要让股东像寻宝一样找出来。

*接网费用是一次性先收，然后先记入现金和递延收益（负债），然后每年拿一部份出来做收入。举例：假设收了１千元接网费，分５年记入。那第一年就会记入１千元现金和１千元递延收益，然后在年未记入２００元收入（利润表）和８００元递延收入（负债），如此类推，直至递延收入计提完成（根据第8页的说明，递延期间为10年。）。

３. 关于发电业务。看结论是同比上网发电量少了７％左右，这部份不是很懂，有人能指教一下吗？谢谢

４. 关于折旧成本。跟同城的惠天热电比起来，公司的折旧率比较低而残值率比较高，而且今年把管道的折旧由１０年改成１５年了，从而增加了５千５百万的利润。大家对这部份有甚么看法吗？

５. 关于公允价值变动收益。这个就单纯是奇安信上市了，然后公司的股份价值由１亿变成３亿了，因此记入了２亿到收益表上。这个超麻烦的，以后每次财报都要手动排除出来（比如一季度就因为奇安信股价跌了，记入了１亿的亏损）。然后这个跟１９年沈阳新北２亿拆联补贴差不多，因此把两者抵扣一下，得出了２０年和１９年的净利润其实差不多的结论（吧？）。

Ｂ. 关于货币资金和短期负债

１. 货币资金

２０２０年公司帐上的货币资金多达６０亿，但这里面的钱其实不是全部都可以动的。目前３０亿是募集资金要专项专用，不能够随便乱用（可以从母公司资产表看到只有这３０亿一直躺在母公司这边，其他的现金都放到子公司了），有１０亿是合约负债（就是预收第一季的供暖费），要用作经营；大约４亿要用作淡季存煤；９亿要用作分红，因此实际能用调动的有大约因此帐上能动用的现金大约７亿。我想这是公司会做１４亿短期借款的原因，不然会出现流动性问题（淦，但还不是因为去做保理了不务正业，搞了８亿应收款回来才出现流动性问题吗？不然一毛钱都不用借阿！还多出来１亿）。然后存款的利息大约是１亿８千万，根据４季度平均现金为４３亿８千万可推出利率大约是４％。

２. 短期负债

公司２０２０年帐上的短期负债为１４亿７千５百万，然后９亿９千６百万（９９６？）是保证借款，余下的是信用借款。看到公司一季度的短期负债也是９亿９千６百万，那么应该是把信用借款都还了。然后这个保证借款利率根据第１２４页的数据应该在３%左右（比１０年期国债还低欸？比存款的利息还低？），看起来这个就是为甚么公司想去借钱的原因（但我说出来我都只信５０％，管理层能不能别搞股东的心态，帐上这么多钱还借钱去搞保理）。大家对此有甚么想法？

Ｃ. 关于分红

管理层给出的分红指导是未来３年分派利润的５０％以上。这个我认为在２年前就应该这样做了，毕竟１７年增发以后账面上的现金肯定足够扩张和发展了。不过增加分红这个举动令我放心了不少，起码财务造假这个可能性降低了一些。然后今年的分红率应该实际是６５％左右，毕竟奇安信的股票不打算卖，然后股价的波动也不应该算进收入里面。希望後面不要因為奇安信股價跌了就把分紅都減了。

按照这个计算方法，未来３年应该有大约７３亿的现金能够进行扩张，包括３０亿募集资金、３０亿留存利润以及１３亿兆讯传媒ＩＰＯ的融资（话说兆讯传媒已经第三轮问询函了，如果不出意外应该是６月底７月头左右会出结果）。

Ｄ. 杂项

看到第１５５页的时候，看到公司消费了６０万的酒和４０万的火锅（？）。６０万的酒我能理解，火锅怎么吃４０万的。