关于联美控股年报的一些想法和疑问

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$联美控股(SH600167)$

A. 关于利润

利润表的部份有几点想讨论一下。

1.首先是供暖及蒸汽业务。今年煤碳的价格上升了很多,虽然公司采用了平均成本法来记账(之前留言说是先进先出,是我看错了,抱歉)以及和供货商的合约价格变动肯定没有市场高,因此能够令成本没有上升的那么快,但煤碳成本占比还是从38.34% 上升至 40.89%。那么一季度受到煤碳价格的影响应该会更大,这是第四及第一季度利润下降的其中一个原因。

2. 第二是关于接网费用*。根据第140页递延收益的说明,接网费用今年计提了4亿4千万(已经比上年少了3千多万了),但只增加了8千2百万。目前接网费还余下12亿5千万未计提,因为《关于清理规范城镇供水供电供气供暖行业收费促进行业高质量发展的意见》的出台,预计未来5年这笔费用便会计提完成(今年下半年的新增接网费只有1千5百万了),从而导致接网费收益下降到对净利润影响可忽略不计的地步(参考同城的惠天热电),届时净利润便会因接网费的原因下降4亿4千万(约0.2每股收益)。不过相信这个因素大家已经做好心理准备,目前的股价亦已充分反映这个因素。

不过要吐嘈一下,整份年报居然都没有提及这个会影响净利润四分之一的重要因素,就不能老老实实把这些事情交代清楚吗,非要让股东像寻宝一样找出来。

*接网费用是一次性先收,然后先记入现金和递延收益(负债),然后每年拿一部份出来做收入。举例:假设收了1千元接网费,分5年记入。那第一年就会记入1千元现金和1千元递延收益,然后在年未记入200元收入(利润表)和800元递延收入(负债),如此类推,直至递延收入计提完成(根据第8页的说明,递延期间为10年。)。

3. 关于发电业务。看结论是同比上网发电量少了7%左右,这部份不是很懂,有人能指教一下吗?谢谢

4. 关于折旧成本。跟同城的惠天热电比起来,公司的折旧率比较低而残值率比较高,而且今年把管道的折旧由10年改成15年了,从而增加了5千5百万的利润。大家对这部份有甚么看法吗?

5. 关于公允价值变动收益。这个就单纯是奇安信上市了,然后公司的股份价值由1亿变成3亿了,因此记入了2亿到收益表上。这个超麻烦的,以后每次财报都要手动排除出来(比如一季度就因为奇安信股价跌了,记入了1亿的亏损)。然后这个跟19年沈阳新北2亿拆联补贴差不多,因此把两者抵扣一下,得出了20年和19年的净利润其实差不多的结论(吧?)。

B. 关于货币资金和短期负债

1. 货币资金

2020年公司帐上的货币资金多达60亿,但这里面的钱其实不是全部都可以动的。目前30亿是募集资金要专项专用,不能够随便乱用(可以从母公司资产表看到只有这30亿一直躺在母公司这边,其他的现金都放到子公司了),有10亿是合约负债(就是预收第一季的供暖费),要用作经营;大约4亿要用作淡季存煤;9亿要用作分红,因此实际能用调动的有大约因此帐上能动用的现金大约7亿。我想这是公司会做14亿短期借款的原因,不然会出现流动性问题(淦,但还不是因为去做保理了不务正业,搞了8亿应收款回来才出现流动性问题吗?不然一毛钱都不用借阿!还多出来1亿)。然后存款的利息大约是1亿8千万,根据4季度平均现金为43亿8千万可推出利率大约是4%。

2. 短期负债

公司2020年帐上的短期负债为14亿7千5百万,然后9亿9千6百万(996?)是保证借款,余下的是信用借款。看到公司一季度的短期负债也是9亿9千6百万,那么应该是把信用借款都还了。然后这个保证借款利率根据第124页的数据应该在3%左右(比10年期国债还低欸?比存款的利息还低?),看起来这个就是为甚么公司想去借钱的原因(但我说出来我都只信50%,管理层能不能别搞股东的心态,帐上这么多钱还借钱去搞保理[囧])。大家对此有甚么想法?

C. 关于分红

管理层给出的分红指导是未来3年分派利润的50%以上。这个我认为在2年前就应该这样做了,毕竟17年增发以后账面上的现金肯定足够扩张和发展了。不过增加分红这个举动令我放心了不少,起码财务造假这个可能性降低了一些。然后今年的分红率应该实际是65%左右,毕竟奇安信的股票不打算卖,然后股价的波动也不应该算进收入里面。希望後面不要因為奇安信股價跌了就把分紅都減了。

按照这个计算方法,未来3年应该有大约73亿的现金能够进行扩张,包括30亿募集资金、30亿留存利润以及13亿兆讯传媒IPO的融资(话说兆讯传媒已经第三轮问询函了,如果不出意外应该是6月底7月头左右会出结果)。

D. 杂项

看到第155页的时候,看到公司消费了60万的酒和40万的火锅(?)。60万的酒我能理解,火锅怎么吃40万的[为什么]

全部讨论

2021-04-30 08:16

功夫研究得够深!关注你了!

2021-04-30 08:56

看的细,我想问一下奇安信这个数据在报表那个地方可以看到

2021-04-30 08:10

年报复杂,好多搞不懂也披露的不详细,大失所望。早几年经营不错的时候分红不高,今年数据难看了,为了稳住股东才提高分红率……

2021-04-30 06:50

8个亿的应收账款明细是啥?公司有说明吗?

2023-05-17 08:45

这票你分析详细,关注了

2023-05-11 18:18

$联美控股(SH600167)$  賣出這只股票快一年了 總結一下犯下的錯誤
先回顧一下公司業務
供暖業務有兩個部分
1. 煤碳成本 由 2020年 6.7億 => 2022年 9.7億。
2. 折舊成本 由 2020年 2.3億 => 2022年 2.8億 , 上升 22% 但收入只增加了 5%。
煤碳成本屬行業問題,無法避免。但折舊這部份說明公司新增的資產根本產生不了太多收益,供暖業務惡化了很多。
工程業務
1. 收入 由 2020年 3.8億 => 2022年 2.4億,毛利由 2020年 3.2億 => 2022年 2.0億
這部份根本是黑盒子,但卻在2020年 及 2022年 分別 貢獻了 17% & 15% 毛利。結合上面增折不增收的情況,這部份肯定有很大問題(我當初到底為甚麼敢買阿...)。
接网費
1. 和預計一樣,毛利由 2020年 4.4億 => 2022年 3.1億
三者結合導致2022年度的毛利相較2020年下跌6億 (-30%), 但當中煤價的影響只佔 3億 (15%)。那怕後來煤價下跌,公司亦未必能重回當初的毛利水平。
總結一下犯下的錯誤。
1. 對公司的業務沒有全面的認識,高估了自己的水平。
2. 對公司的利潤增長過於樂觀,以太高的價格買入。

2021-07-17 02:21

2017年中喜出具审计报告,审计公司银行函证都没做就把年审报告出具了,13个账户都能漏掉,还有其他一些质疑的问题。因此被证券会警告,中喜被罚。这事情怎么看?大资金对于联美控股多少还是有些芥蒂。不然按照联美的生意模式,不至于才这个估值。

2021-05-06 08:05

一季度收益低的原因公司不是已经解释清楚了?和你说的并不一样

2021-05-01 22:24

请教一下8.8亿的应收账款明细是啥?年报哪页提及?
4.4亿接网费用怎么来的?如果按照10年递延,每年也就是1亿多的利润?怎么是4亿

2021-05-01 21:26

能不能问一下现金流的问题。收现比大于1,净现比才0.55,净利润质量太差了,导致经营性净现金流下降这么多的原因是什么。