这个假期重新整理了下石大胜华财务报表，和各位球友以及石大胜华的股东们分享下。
开始前，先插一个关于石大胜华流通股东的想法：三季报股东人数大幅下降到2.05万人，另外十大流通股东里：3个公募（中欧旗下的三只产品，估算成本在40元）、1个私募（冯柳，成本35.11元，1月13日解禁）、1只社保（估算成本和中欧一样40元）。从流通股东上可以看出一些东西：一是石大胜华有雷的概率很小。前十流通股东里有社保+公募+私募的个股基本面暴雷的概率是远低于机构数少的个股的。二是我判断石大2021年会有其他机构开始介入。有一种说法，很多机构不看100亿以下市值的股票，所以有些牛股是在市值突破100亿后才有大量的机构开始买，近期的星源材质就是一个很好的例子。好了，言归正传，下面从三张表简单分析下石大胜华的经营情况：
一．资产负债表
总体比较干净的一家公司。经营情况健康，
1.应收占总资产的比例在10%左右，近三年降下来的，比较健康的水平
2.总资产周转率非常高，2017年-2020Q3是180.76%、192.19%、143.32%，90.78%。可以说周转率是非常优秀的（就算是化工股的龙头万华的近两年的周转率最高也才85%），存货占总资产的比例近五年都在11%-14%。
3.没有商誉！没有商誉！没有商誉！
不好的地方
存在存贷双高的情况：20Q3账上5.48亿现金+2.72亿的理财产品，短期借款却有5.58亿。在半年报里找了下有3478.6万美元的外币现金（当时有4.55亿货币资金），如果说是因为出口业务导致的这种情况，同样出口业务比较多的当升科技就不存在这个问题。不知道是否有球友了解这种情况出现的原因，或者有谁问过董秘吗？我觉得大概率不会有什么问题，因为公募、私募、社保这些资金介入时都会做详尽的财务调查，如果是财务造假，这些机构是不会买的。
二．利润表
好的地方是：
1. 人均创收非常高，几个数据你们对比下：
石大胜华2019年人均创收326.32万，2020Q3人均创收204.95万；
天赐材料2019年人均创收105.86万，2020Q3人均创收103.60万；
新宙邦2019年人均创收105.24万，2020Q3人均创收90.79万；
恩捷股份2019年人均创收80.60万，2020Q3人均创收65.85万。
2. 人均创利也优秀（除了今年疫情的坑）：
石大胜华2019年人均创利21.4万（扣非净利润）；
天赐材料2019年人均创利0.45万，2020Q3人均创利19.82万；
新宙邦2019年人均创利13.85万，2020Q3人均创利15.60万；
恩捷股份2019年人均创利19.20万，2020Q3人均创利14.27万。
3. 扣非净利润过去5年基本上是波动上涨的，但今年大幅下降，看四季度能否追平。
4. 近两年加大研发。有研发，技术壁垒才能更长久。研发支出占营收的比例上升到3.42%（2019年），4.10%（2020Q3)，具体开支金额：2017年813万，2018年3748万，2019年1.59亿，2020Q3接近1.2亿）。
5. 净资产收益高。近三年为12.04%、13.05%、18.23%，20Q3为3.14%（四季度业绩出来后应该可以到10%+）。
不好的地方是：
1. 费用管控一般：近两年销售费用和管理费用上升。这属于可容忍的小瑕疵，上升的幅度并不多。
2. 整体毛利率低不足20%。但翻看2019年财报，碳酸二甲酯系列毛利率达到31.03%。之前校企改革时有指引说要剥离拖累业绩的基础化工，如果这块实现的话，报表的毛利率会更加好看，因为这个碳酸二甲酯系列还包括了工业级DMC，随着电池级溶剂的销售占比上升，这个毛利率会更高。而毛利率是衡量一家公司能否成为大牛股的重要因素。
三．现金流量表
非常优秀。经现流除了2019年都为正；投现流今年为正，往年都是负的；筹现流除了2019年，都为负。可得结论：
1. 典型的奶牛型企业，自己经营赚到的钱完全可以支撑扩张发展，2019年筹现流为负的原因是投了三个项目：5000 吨/年动力电池添加剂项目（1.6亿）、5 万吨/年碳酸二甲酯项目（5.56亿）、44万吨产能的泉州项目（总13亿，一期7.94亿）。2019年投资活动流出了15.32亿的现金。
2. 进入利润兑现期。2017年-2019年连续三年大的资本性支出结束后，今年投资活动的现金流量净额已经开始转正，说明投入的项目已经开始在贡献现金流和利润了。后面还有一个大的资本性开支是泉州项目的二期（5个亿出头个得等到现有产能打满后才会再开工）。