一、美国企业的全球化挑战
要思考做空哪种美股上市公司，先梳理一下美股公司的发展特征：
1、美国企业发展路径
诞生，从0到1，众多的创业公司，创造新的商业模式，把概念落实到具体的公司。
成长，从1到10，从地方性的企业发展到美国全国性的企业，这个阶段一般伴随着上市，实现第一波增长。
壮大，从10到100，在美国本土市场站稳脚跟后，开始国际化的发展，实现第二波增长。
成熟，从100到1000，一众老牌的传统大型跨国企业，拥有强大的全球化销售网络。
美股之所以能走出这么多年的大牛市，就是因为：1）有足够大的内需市场，行业集中度的提高过程中打造有跨国竞争力的行业巨头；2）从美国本土市场脱颖而出的企业，通过国际化走出第二波增长。因为有两级增长动力，增长天花板比其他国家高，因此在很长的时间中，美股都相当强势。然而这样的强势很难复制，哪里还有这么大的内需市场？哪里还有美国这么强势的经济，文化支持的全球化输出？
然而，这一切可能正在发生变化。
1）去全球化
在过去的30到40年里，我们重建了一个全球化的新时代，其中商品、服务和资本市场的一体化程度达到了前所未有的高度。全球化既不是不可避免的，也不是一种永久状态。全球化是一个脆弱的现象，可能会遭到地缘政治和宏观经济趋势的破坏。从长期来看，全球化是必然的趋势，但短期会受到多种因素的影响，正如人民币不具备长期贬值的基础，但是短期嘛，你懂得~
英国退欧就是去全球化的重要标志，现在的局面就像囚徒困境的博弈，全球经济增长乏力，部分国家已经没办法愉快的合作，做出互相合作的总体最优解（全球化），部分国家开始做出次优选择，搭大国的便车，有限度的合作，接下来的国际贸易摩擦会越来越多，各国政府会或明或暗的扶持本土企业，限制国际企业，毕竟政治家眼里不仅仅只有经济数据，还有选票（就业），当长期利益和短期利益冲突的时候，绝大部分人都会饮鸩止渴...
去全球化（贸易冲突）必然对国际化程度最高的美国企业带来冲击。
2）强势美元
自2000年互联网泡沫过后，美国迎来了新一轮的货币宽松，美元指数（USDX）自2003年跌破100之后，事隔12年在2015年再次突破100，随后在90-100的区间波动，在新的加息周期叠加其他国家宽松的背景下，美元迎来新一轮升值周期是基本确定的，以现在很多美股公司说的中国故事为例，人民币兑美元自2015年6月开始进入贬值周期，截止目前已经贬了7.5%，其中：2016年上半年贬值2.31%，仅一个汇兑损益就已经极大的侵蚀了以美元列账的美股上市公司报表。
麦当劳、肯德基最近都开始出手中国区业务，转而用更轻资产的特许经营权授权模式，就是一个信号，上一波人民币升值周期受伤的中国出口企业样本，将来也会在美国出口企业身上见到...
汇兑损失是强势美元不得不说的痛...
在去全球化（贸易冲突）和强势美元（汇兑损失）的冲击下，正在进行国际化布局，海外收入占比高的中小型美国公司会受到致命的打击。
二、一个美股的国际化样本
美赞臣公司创立于1905年，总部位于美国印第安纳州，是世界上生产婴儿营养品的大型跨国企业之一，致力于创立值得信赖的营养品品牌和产品。在全球各大洲都有生产基地，营养产品行销全球多个国家和地区。2009年2月百时美施贵宝（BMY.N）把生产婴儿奶粉的美赞臣（MJN.N）公司公开上市，随后进行分拆，目前美赞臣已经是个完全独立的上市主体。
美赞臣已经是高度国际化的公司，最新的财报数据，中国（大陆+香港）、美国收入合计占比56%，中国已超过美国成为最大的单一市场，前八大市场收入合计占比80%。
美赞臣中国区的产品策略从纯粹生产本地产品转向提供本地以及进口产品，进口产品的销售比重已经从2014年的5%大幅提高到2015年的28%，预期在2016年将继续提高到45%，在中国区率先推出了超高端原装进口的新产品蓝臻（enfinitas）。
然而，婴儿奶粉行业在中国的发展将迎来巨大的挑战：
1、二胎政策不及预期。单独二孩政策于2014年在全国逐步开始实施，2015年是该政策完全实施后的第二年，根据国家统计局数据：2015年全年出生人口为1655万，比上年减少32万。出生人口减少的主要原因有：1）羊年生肖的影响；2）适龄育龄妇女总量下降，2015年一孩出生明显减少，二孩出生增加。中国上一波婴儿潮是1982－1991（年均新生儿超过2000万），随后由于计划生育政策导致新生儿数量持续下行，最新一波婴儿潮将在2005-2020，由于育儿成本的提高和妇女受教育程度的提高，即使全面开放二胎，2016-2020可能将是最后一波新生儿高增长期。
2、政策鼓励母乳喂养。数据显示，中国0-6个月的婴儿的纯母乳喂养率只有28%。其中城市仅17%。而这距离世卫组织的建议标准差距不少，世卫组织建议，婴儿6个月前要纯母乳喂养，并且最好持续到2岁以上。由于婴儿健康及育儿成本方面的考虑，中国政府也在鼓励母乳喂养，计划到2020年将中国纯母乳喂养的比例提升至50%。
尽管中国是有13亿人的国家，但是过往计划生育造成的影响，叠加当前的一些数据和政策导向，即使全面开放二胎，对中国婴儿奶粉市场也不能过于乐观，而且国际品牌原装进口的奶粉还会收到关税和汇率上的巨大挑战。
自2015年1季度开始，美赞臣的季度收入进入同比下降的通道，2016年Q1收入9.6亿美金，同比下降-12%，亚洲区（-14%）和拉丁美洲（-22%）的收入加速下滑，仅北美和欧洲区（-2%）保持平稳。
雪上加霜的是，由于强势美元，加上部分国家汇率对美元的大幅下跌，2016年Q1的外汇对收入的影响达到了-6%，其中亚洲区（-5%），拉丁美洲（-16%），北美洲和欧洲（2%），而这仍未结束... 如不调价，利润下滑，调价，必然对销量造成冲击…
净利润从2015年Q1的2.07亿美金下跌至2016年Q1的7270万美金，自由现金流在2015年达到顶峰之后，2016年Q1已经下降到了1.04亿，而去年同期为2.29亿。
由于经营情况在恶化，管理层进行缩减成本+回购来维护股价。管理层计划2016年减少6000万美金左右的费用，2015年开启了增加负债进行回购的模式，长期负债从2014年的15亿美金增加到了2015年末的29.8亿美金，增加的债务几乎全部用于回购，2015年全年累计回购14.6亿，然而这种财务手法总是有上限的，当成本无法下降或者回购停止时，还有什么能阻止利润下滑带来的冲击？
这也就印证了之前的逻辑推测，海外市场的萎缩导致销售收入下降，汇兑损益加速放大影响，导致自由现金流持续下滑，利润下滑，短期内通过财务运作稳定股价，但国际市场短期内无法好转，该来的始终要来，这将又是一个典型的曾经国际化成功的公司在去全球化+强势美元双重打击下的衰退故事。
美股有期权，做空美赞臣（MJN.N），你值得拥有...
唯一的bug可能就是某个土豪大笔一挥把它给收购了...
@今日话题 $美赞臣(MJN)$ $伊利股份(SH600887)$ $百时美施贵宝(BMY)$
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