草帽基金2015年投资业绩为14.33%，草帽基金成立于2012年5月，2015年末基金累积净值2.1296元，年度投资盈利94.7万元，本年度增资103.9万元，年末基金总资产866.9万元。2015年上证指数同比上涨9.14%。
2持仓变动
本年度的主要持仓变动为：
增持：中信银行H、招商银行H、农业银行H；
新买入：重庆农村商业银行、保利置业集团、重庆银行（已清仓）；
减持：中国平安、兴业银行；
获利清仓：浦发银行、中国建筑、重庆银行。
2015年末的持仓组合为：
银行股： 112.71%
保险： 14.12%
地产： 7.74%
其他: 13.13%
合计： 147.7%
负债： -47.7%
3 主要投资案例总结
3.1借“一带一路”概念，清仓中国建筑
中国建筑是2014年重点关注的一只股票，在其0.8倍PB左右建仓，2014年末草帽基金持有中国建筑8.82%。2015年初，随着“一带一路”概念的兴起，基建类个股被爆炒，中国建筑估值最高升至2倍PB以上。在1.5~2倍PB之间陆续卖出了中国建筑的全部持仓。一直以来看好中国建筑的地产业务，过去多年地产业务的ROE远远高于基建业务的ROE。但是市场一直将其当做一只基建股票看待，估值得不到提升。2015年上半年基建类股票被爆炒，给了我们获利的机会。可以说在中国建筑的投资上是戏剧性的，我们看中了其地产业务的隐含价值而买入，市场却看重了其基建业务让我们获利卖出。
3.2借生命人寿增持机会，清仓浦发银行
2014年银行股涨幅较大，年末我们认为最便宜的银行股是浦发银行，草帽基金持有29.6%的浦发银行，为第一重仓股。2015年银行股的波动较大，随着下半年生命人寿的四次举牌，浦发银行股价创出新高，其估值水平亦超越其它银行股，最高升至1.4倍PB附近。我们在浦发银行高估的过程中逐步将其清仓，换入了更便宜的银行股。2015年草帽基金盈利的主要部分由浦发银行贡献。
3.3进出最低估值的重庆银行
2015年三月份我们开始将大部分资产从A股配置到H股。那时港股上市的重庆银行因其总市值较小并未受到资本的青睐，重庆银行市净率长期维持在0.6倍PB附近，但其盈利能力强劲，PE居然低至4倍以下。我们对A股以及港股上市的20多家银行股进行了详尽的对比分析，结果发现：重庆银行的估值水平排在最末位。草帽基金果断建仓买入重庆银行，最高持有约15%的重庆银行。年末随着重庆银行溢价定向增发的确立，重庆银行经历一波短暂的迅速上升行情（根据信息披露：为重庆银行二股东重庆力帆集团的市场增持行为），在估值提升的过程中，我们逐步清仓了重庆银行，并换入其它估值更低的银行股。
3.4 A/H折溢价套利
上半年招商银行、中国平安等股票均出现过多次A股、H股反复折价溢价的过程，我们利用这样的机会进行AH股的互换套利，使得中国平安和招商银行的持股都多出了10%以上。2015年下半年A股的估值水平已显著高于H股，草帽基金已将绝大部分资产配置在港股，在A股的持仓仅剩中国平安、兴业银行两只股票。
3.5杠杆交易
在三月份开通盈透证券之后，因其低廉的负债成本，我们逐步融资买入了一些股票，全年负债总额维持在净资产的40%左右。但2015年草帽基金负债经营部分整体算下来是亏损的。主要原因有三个：首先融资的时点并不太好，2015年三四月份股市在全年高位，年末股票收盘价格普遍低于三四月份水平。比如在1倍PB重点买入了农业银行H股，年末其PB为0.7倍。其次人民币兑美元、港币等全年贬值5%，我们借外币并主要投资人民币计价资产，全年负债成本实际接近8%，负债成本较高。最后在不同负债的操作上也比较失败，负债欧元、日元均出现一定的汇兑损失，目前已将全部负债调整为港币。
3.6衍生品套利交易
今年尝试了一些金融衍生品的交易。在六月份创业板疯狂的时候尝试做空中证500ETF：ASHS取得一定的效果；卖出招商银行H股的看涨和看跌期权获得一定的期权金收益；尝试通过多空杠杆基金和股指期货套利，因波动太剧烈以失败告终；研究原油期货及原油期货期权的套利机制，最终因磨损太高被迫放弃；在场外市场方面，通过招财宝万能险变现套利取得一定收获；甚至还头脑发热研究苹果的“gift card”跨国充值套利，可惜属于后知后觉，一共赚了700块钱。
3.7新股申购
因草帽基金资产全年在逐步往H股转移，因此不得不放弃大部分A股的新股申购盛宴，事后证明这是个错误。全年仅中了三签中国核电，不过也取得了几万元的收益。随着注册制的到来，A股特色的打新股套利或许就要终结了。很多时候我们可能面临多个可选择的机会，但资本总是有限的，我们只能下注一个，不得不放弃另外的一些。2015年我们放弃了新股申购，选择了低估值的港股。
4投资展望
4.1继续看好低估值的银行股
年底我们持仓的银行股均价在1倍PB以下，我们重仓的中信银行H股仅有不到0.7倍PB。这远远低于银行股2014年底的整体水平。我们对我国的银行业充满信心，认为中国的经济不会崩盘，2016年银行业的经营可能会遇到困难，但仍可维持15%以上的ROE水平。
4.2房地产股票的投资机会
低利率环境下，最有可能受益的行业应该就是房地产行业。在港股市场目前还有许多严重低估的房地产股票。若2016年房地产行业转暖，这些遭到错杀的房地产股票可能迎来报复性的强劲反弹。目前草帽基金持有保利置业集团，并看好融创中国、碧桂园等股票。
4.3杠杆持仓的风险控制
自从融资买股票以后，投资的心态难免发生一些变化。防止资产大规模回撤甚至爆仓成为不得不考虑的一件事情。除了降低杠杆水平之外，我们也不敢去涉猎更多种类的股票，只敢去买一些确定性更高的低估值蓝筹股。万一看错了一只股票，资金的时间成本是耗不起的。另外预计2016年人民币还将大幅度贬值，为了对冲外币负债的汇兑损失，2016年我们会考虑买入一些非人民币基础资产计价的股票，比如主营业务在香港的券商股等。
4.4低估值股票的满仓再平衡
2015年我们曾连续发表三篇大数据分析的文章，最终结论证明：低估值股票的满仓再平衡才是最优的投资策略。2016年我们还会继续秉承这个策略在不同低估值银行股、地产股之间做动态的再平衡调仓。
4.5继续拓展能力圈至大金融领域
过去几年，我们在银行、保险、房地产等领域深入研究，并取得了一定的收获。港股市场上市的金融企业生态圈更为广泛，除此之外还有许多券商、基金、资产处置等金融公司，2016年我们将花费更多的精力在这些金融领域。此外我们也将密切关注互联网金融领域可能出现的套利机会。
附表1：草帽基金年末持股组合（2015）
中信银行H：42.74%
招商银行H：22.35%
农业银行H：20.62%
重庆农村商业银行：17.85%
中国平安：14.12%
兴业银行：7.98%
保利置业集团：7.74%
民生银行H：2.15%
光大银行H：1.15%
债券及现金等价物：10%
合计：147.7%
负债：-47.7%
最后感谢，这一年来给予我帮助的朋友们：
首先感谢在港股投资方面给予我投资指导的朋友：@云蒙 @龙游远方 @will马华 @绝尘子 @Mario @那一水的鱼 @张沈鹏 @火星兔；
其次感谢在雪球上一直给予我指导与帮助的朋友们： @东博老股民 @处镜如初 @管我财 @释老毛 @唐朝 @黄建平 @归隐林地 @云里雾里瞎折腾 @青城山中鸟 @安久套海通 @果海 @江涛
最后感谢雪球上我关注的136位雪友，你们不经意的发言，让我学到很多。另外一些没有关注的朋友你们也给我很多启发，限于我个人精力有限，没能有机会关注你们。