事件
公司发布2月销量，本月销售10.51万辆，环比下滑51.63%，同比上涨443.38%。
点评
■春节影响下销量回落，同比表现领先行业。2月公司批售10.51万辆，环比下滑51.63%，我们认为原因主要是春节假期致工作日较上月减少近10天，叠加鼓励“就地过年”抑制“返乡购车潮”。去年2月疫情最为严重，低基数下本月公司同比增长443.38%，据中汽协预测，2021年2月乘用车销量同比增长3.7倍，公司销量同比增速跑赢行业73.38pct。客观起见，我们以2019年的数据为基数进行分析，今年2月公司销量较2019年同期增长2.80%，领先行业16.62 pct，2021年1-2月公司累计销量32.25万辆，较2019年同期增长3.36%，领先行业7.83 pct。具体到类别，1-2月轿车、SUV、MPV累计销量分别为13.8万辆、16.4万辆和2.09万辆，分别同比增长45.6%、79.8%、109.9%，销量结构持续优化。
■广丰表现亮眼，重磅车型陆续上市有望贡献增量。合资品牌方面，2月广本批售4.11万辆，较2019年同期下滑3.86%，1-2月累计销量11.87万辆，较2019年同期增长1.16%，2月终端销量为3.66万辆，据公司公众号，其中缤智和皓影系列分别批售10630辆和10266辆，1-2月锐·混动联盟累计销量14543辆，同比增长77.6%；2月广丰批发销量4.15万辆，较2019年同期增长52.54%，1-2月累计销量13.13万辆，较2019年同期增长22.82%，我们认为主要原因是产能增长12万辆，且新车威兰达热销贡献增量，据公司公众号，其中2月雷凌系列批售14061辆，旗下双擎车型销量占比达15.08%，环比增加2.33pct，同比上升近10%。本月广菲克和广三菱分别实现销量2501辆和3002辆，同比分别增长691.46%和757.71%。自主方面，本月传祺销量13711辆，环比下滑60.14%，同比增长234.82%，1-2月累计销量48111辆，同比增长30.6%，据公司公众号，其中传祺M8销量为去年同期的7倍；2月广汽埃安销量3244辆，环比下滑56.00%，同比增长104.93%，1-2月累计销量10595辆，同比增长133.8%。2021年，据汽车之家，广丰将推出至少6款新品，凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，或将贡献新增量；据新车评网，广本也将推出思域姊妹款这一重磅车型；据汽车之家，传祺预计推出新车EMPOW55和换代GS8，以及多款改款车型，埃安品牌也将迎来新车Aion Y以及3款老车AionS、Aion V和Aion LX的大改款。
投资建议
广汽自主自去年9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，今年公司将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。
风险提示
自主销量不及预期风险；疫情失控风险。
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