宽基指数研究4—时代召唤的科创精英 1、指数概况1.1 指数的构成了解指数的构成情况，有助于我们从定性的角度选择合适的指数，并对指数的风险收益特征进行解释。...

1、指数概况

1.1 指数的构成

了解指数的构成情况，有助于我们从定性的角度选择合适的指数，并对指数的风险收益特征进行解释。

本文将考察6只科创类宽基指数，通过观察可以得到以下投资观点：

1）科技100和科技龙头是策略加权，其他4只科创指数是市值加权。

2）科创指数普遍限制了成分股的数量，从30到100不等。

3）低股息率。这是科创企业的通病，企业的成长机会较多，大量的现金流被用于开发新项目，在期待高收益的同时承担着高风险，同时存在资金浪费的情况。

1.2 相关性

分散投资是将资金投资于相关性尽可能低的几类投资标的，这样能降低风险，提高收益。（本文加入基本面50等筛选出的宽基指数进行相关性测评）

从近三年这12只指数的相关性来看，可以得到以下投资观点：

1）6只科创类宽基指数之间保持着中高度相关。

2）科创类宽基指数与国证2000、中证红利的相关性比较低，纳斯达克100与基本面50和央视50的相关性比较低。

2、财务指标

2.1 市值加权指数的盈利能力较强

从近5年的净利润率来看，双创50与科创50的盈利能力较强；从近五年的扣非ROE来看，科技100与科技龙头略占上风。之所以出现这样的分歧，一个重要原因可能是双创50与科创50受到国家资金扶持较多，而这些不能计入扣非ROE。

2.2 市值加权指数的成长能力较强

从近五年的营收和扣非净利润增长来看，科创50与双创50的增速较快，但科技100颇有后来居上之势。

小结：条件限制，创业板50与恒生科技未能在图中体现。实际上，创业板50的盈利能力和成长能力超过图中的4只指数，这可能是因为创业板成分股的商业模式更成熟。

3、历史业绩表现

3.1 A股科创类宽基指数的长期收益偏低

从中长期来看，美股长红绝非说说而已，这当然也和美股处于高估，而A股处于低估期有关，之前评测中，二者的差距并未如此显著。

A股中，科技100与创业板50收益相对较高，科技100对于科技龙头的收益优势是碾压性的，这也符合科技100近期的财务表现。

3.2 A股科创类宽基指数的收益能力偏弱

与区间年化收益表现类似。从指数的Alpha和Sharp来看，科技100与创业板50的超额收益能力较强，但与标普500信息科技和纳斯达克100仍有较大差距。

3.3 科技100的波动率较小

从波动率和近五年最大回撤来看，科技100最为优秀，创业板50的波动率和回撤也在可接受范围内。恒生科技受到港股和互联网的双重打击，几乎打破7080原则，这也告诉我们，即使是指数基金，也要做好底线思考。

3.4 低波动是获取长期收益的重要因素

从最近五年多的年度回报来看，标普500信息技术和纳斯达克100仅在2021年、2023年上半年夺得年度收益冠军的宝座，但近五年的中长期收益却碾压A股，原因在于A股的大起大落。所以，在A股投资多少要注意一些估值/择时，否则只能看着收益来来去去，却与你无半分瓜葛。

[心心] 总结：

1）标普500信息技术、纳斯达克100、创业板50、恒生科技和科技龙头纳入核心指数圈等待下一步筛选，其他指数纳入卫星指数圈，等待超跌或者利好的机会。

2）所谓的策略加权指数，在科技领域并没有取得什么优势，至少可以说明，当前的筛选策略并不是十分适合科技类企业，就好像巴菲特很少涉足科技类行业，而木头姐很少关注基本面。

3）在现阶段，热门科技企业往往集中在如新能源、AI等少数几个行业/概念，这导致科技宽基指数相对于行业指数的分散效果一般。

4）国内已经在某些科技行业形成了领先优势，如新能源等，这些深受外资偏爱；某些行业受惠于政策利好，如芯片等，这些深受内资偏爱。

5）科技行业有明显的投资阶段区分。炒作期，短期暴涨暴跌，典型如“元宇宙”；业绩的飞速成长期，此时处于戴维斯双击阶段，典型如2019-2020年的“新能源”；业绩的平稳增长期，此时估值下跌，典型如“新能源”2021年的下半年至今，每个阶段的投资方式都不一样。

6）硬科技行业，由于关联着制造行业，乃至于人们的可选消费，往往会有比较强的周期性，且在全球制造的大环境下，深受供应链影响。因此，即使不考虑政策导向，投资硬科技仍然是一件高难度的事情。

7）科技股重成长而轻价值，具有较高的PB，这常常使得它在熊市暴跌，牛市暴涨。

8）本次对于中证指数的考察，与去年同期考察结果基本一致（宽基指数研究3—科创指数谁更强？），可以表明评测结果的有效性。数据选取统一截止至5月5日，主要是考虑到上市公司财报的发布，以及不同指数之间的可比性，数据滞后不超过一个月，不会影响本次指数比较结果

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