投资首先要找到优秀的投资标的，指数基金是巴菲特、林奇等投资大师力荐给普通投资者的最佳投资标的。
指数基金是跟踪相应指数的被动投资工具，一般认为，指数基金的风险收益特征无限接近于所跟踪的指数，这也是被动指数基金经理的投资目标。因此，本系列将通过考察指数的风险收益特征以选择更合适的指数基金进行投资。
从行业分布特征（风险特征）来看，指数基金可以分为宽基指数基金和行业主题指数基金，宽基指数的成分股行业分布较为均匀，风险较为分散，踩雷风险较小，几乎是指数投资者必选的投资工具；行业主题指数基金的成分股集中在某一行业或者某一概念，深受行业兴衰的影响，投资难度较高，可以作为普通投资者进阶的投资工具。
1、指数概况
1.1 指数的构成
了解指数的构成情况，有助于我们从定性的角度选择合适的指数，并对指数的风险收益特征进行解释。
本文将考察的是上交所和深交所提供的8只宽基指数，通过观察可以得到以下投资观点：
上证红利、深证红利、深证F60和深证F120属于策略加权指数，前两者主要考虑了上市公司的分红情况，后两者考虑了上市公司的营业收入、现金流、净资产和分红。一般认为策略加权指数表现优于市值加权指数。
从指数的前三大行业看，上指对于传统行业的依赖性更强。这和北方传统行业上市公司更多，科创板成立时间较晚等因素相关。
从ROE和股息率来看，上指优于深指，这与上指的含“银”量较高有关。
1.2 相关性
分散投资是将资金投资于相关性尽可能低的几类投资标的，这样能降低风险，提高收益。（本文额外加入沪深300等重要指数进行相关性测评）
从近五年这8只指数的相关性来看，可以得到以下投资观点：
1）除红利指数（上证红利）以外，其他7只指数之间存在极高的相关性，同时买入以上7只指数基金的意义不大。
2）红利指数、恒生指数与其他指数的相关性较低甚至极低；中证红利和500质量与其他指数的相关性尚可。以上4只指数的投资有利于分散风险，提高收益。
2、财务指标
2.1 上证指数盈利能力较强
从近10年的净利润率来看，红利指数遥遥领先，上证50和上证180大致在10%-12%之间上下波动，深证F60、深证F120和深证成指长期在10%以下徘徊，并且近两年下滑较多。这与成分股的行业属性、近几年环境有关，一般制造业含量越高，净利润率越低，即使有策略加持也无力回天。
ROE代表着企业发展的内在驱动力，从近10年的扣非归母ROE来看，只有深证100维持了较高的水平，深证F60、深证F120和深证红利出现严重下滑，未来有望回升。
2.2 深证指数成长能力较强
从近五年的营收增长来看，深指营收增长超过40%，沪指营收增长低于40%，但红利指数与深证100保持了稳健的低速增长，其他指数波动巨大。
从近五年的归母净利润增长来看，深证成指与深证100增长超过60%，上证50与深证红利出现负增长。
小结：指数的行业属性对于企业的盈利能力有直接影响。上证系列指数和成分股多属于成熟行业，盈利能力较强但成长性较差；深证系列指数恰恰相反，成分股多属于成长行业，盈利能力较差但成长性较好。
3、历史业绩表现
3.1 深证指数中长期收益较高
从中长期来看，深证F60、深证F120、深证红利，上证红利表现较为优异，近10年的年化收益大于10%，超过了美股的年化收益（西格尔计算美股1802-2002年的年化收益为8.1%）。这种躺着赚钱的收益率应该可以让大多数普通投资者满意。
在牛市周期，深证红利、深证F60和深证100表现出色；在熊市周期，深证100、深证成指和上证红利表现较为优秀；在最近两轮牛熊周期中，深证F60、深证红利和上证红利脱颖而出。
股票的收益率归根结底在于企业的发展，正如前面计算，深证系列拥有较高的归母扣非ROE水平和较强的成长性。
3.2 深证指数收益能力更强
从指数的Alpha来看，深证指数的中长期超额收益更强。从指数的Sharp来看，深证指数长期的风险收益回报更为优秀。
3.3 深证指数波动更大
深证系列指数的波动率明显高于上证系列，近五年最大回撤幅度也更高。
3.4 深证指数牛市表现较好，上证指数熊市表现较好
在2018年熊市和2022年熊市，年度收益表现最好的分别是上证系列指数；在2019和2020年的牛市阶段，表现最好的是深证系列。这符合成熟型企业熊市更抗跌，成长型企业牛市更能涨。
从年度收益变化也可以看出，深证系列指数的收益变动幅度巨大，可以提供更多的买卖机会。
4、总结：
1）上证系列指数的稳定性更好，深证系列指数的盈利性更强，这符合风险回报的规范，我更倾向于承受深证系列的高波动以获取更高的收益。
2）深证F60、深证100、深证红利和上证红利可以纳入核心指数圈等待下一步筛选，其他指数纳入卫星指数圈，等待超跌的机会。
3）上证红利近期估值处于低位，但收盘点位处于历史高点，除非市场投资风向发生改变，中特估的行情可以持续，否则上证红利的高收益具有一定的偶然性。
4）从历史的绝对收益来看，深证F60和深证红利表现突出，但二者当前处于高估区域，收益率自然相比于其他指数偏高。
5）本次对于沪深指数的考察，与去年同期考察结果基本一致（宽基指数研究1—沪证深证谁更胜一筹？），一定程度上可以表明评测结果的有效性。数据选取截止至五月初，主要是考虑到上市公司财报的发布。
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