$中国建材(03323)$ $海螺水泥(00914)$ 给中国建材持股的同志心里按摩一下。今年水泥业务利润非常低，再加上熊市导致的公允价值减值20多亿。先说结论，今年应该是中国建材的未来5-10年的业绩底。

新材料和工程这一块的权益年利润大概70亿，算上骨料的权益年利润大概15-20亿。哪怕水泥这一块利润清零，一年的净利润也有85-90亿。而上一轮周期底部是2015年和2016年，当时净利润两年都在10亿元，从这一点来看，相对于上一轮周期底部，业绩底已经抬高了80亿元。从这个角度来看，中国建材的水泥业务的估值目前是0甚至是负值。

注：这里面没有考虑未来年份的公允价值变动的影响。

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关于天山股份发行可转债来推动骨料产能建设这个事件。如果转股成功，中国建材的权益水泥产能会下降10%多，另外骨料能提升1亿吨的产能，天山股份的利润结构也有一定的改善（骨料的占比提升了），两个方面结合来看，会降低水泥和混凝土业务对中国建材业绩的影响。

如果水泥毛利率一直不能改善，天山股份可以连续发几年的可转债，这种方式下中国建材权益水泥产能逐年下降，资产结构也会有较大的改善。如果价格战一直持续，这么办对于中国建材是有益的，也是非常保守的保底做法。