11月的医药超跌反弹，经过我们的研究，认为是未来1-2年医药牛市的第一波早期演绎，尽管未来仍会有大量宏观层面的扰动因素，但是我们认为，市场对于医药的几个核心问题：集采和医保政策、产业创新技术周期、市场宏观流动性、防疫政策的尺度等问题，正在发生渐进式的、根本性的变化。

1）集采医保政策：市场对于集采问题日趋理性看待，从谈集采色变到更为理性的看待集采、医保谈判之后的量价关系，如果采集和国谈之后，由于竞争格局较好的赛道和产品，可能存在一些独特价格降幅温和、同时销量倍增的情况，如在靶点并不拥挤的一些双抗、ADC、电生理、甚至消费医疗领域。

2）疫情防控的拐点确立：我们在近期看到了很多城市“小步快跑”的渐进式放松对于疫情的管控，这不断的加深对于明年在宏观经济、生产供应链、消费领域的复苏预期，尽管根据日本、韩国、香港等地经验，在疫情防控放松初期，存在一定医疗资源紧张、经济有短暂调整的情况，但是我们认为，由于中国的疫情防控放松是渐进式的，而且经济当下的运行情况已处于低位，那么这种短暂的调整冲击并不大，而且二级市场对于中期经济和消费复苏的预期将不断恢复。

医药股在经历了第一波超跌反弹、以及新冠药物为代表的初期投资主线之后，明年更为长远的医疗健康行业投资主线将是消费医疗的复苏、医院恢复正常运行之后的手术量反弹带来的创新药、医疗器械的增长，以及国产替代、自主可控的医疗设备新增投入带来的投资机会等。

在A股、港股、美股三地市场中，未来一年我们最看好港股市场。一是由于估值处于历史极低位区间(2008的指数位置，近20年最低的市净率等指标)，在过去一年的最后一波近似流动性危机的深度调整之后，无论是外资对于该市场的担忧陆续缓解、还是北水对于估值洼地的南下演绎，流动性将逐步边际缓解；更为重要的是，港股市场中存在一些具备biopharma潜质的创新药公司，具备恢复性增长的消费医疗、创新器械的一些独特资产，很多已经严重低于上市前一级市场融资估值、以及潜在投资价值，如果成长逻辑存在继续兑现或者超预期，那么在未来1-3年就具备市值成长数倍的戴维斯双击投资机会，我们已经大量调研和更新了很多公司的最新情况，希望在未来不断发掘和把握这样的历史性投资机会。