1、超大市场容量支撑的高增速
减害的标准已经确立，传统烟草必然被替代。电子烟的渗透超过50%，80%是必然趋势，而且当代生活方式的传播和改变节奏很快，达到50%的渗透率可能就是在10年间的事情。
2019年烟草产值过万亿，利税过万亿，这是一个两万亿的市场。现在电子烟只有1.5%的渗透率，如到60%的渗透率，意味着还有40倍的增长空间。而且这个渗透率发展很快，英国已经到50%+了，因为当代生活方式的变迁在不断加速。假设中国达到60%的渗透率，只要10年时间，那么意味着行业的头部公司在未来10年有40倍左右的营收增速。这种增长预期是非常可怕的，足以碾压所有的行业。
这个行业的终局可以向2020年上市的白酒行业看齐。5000亿元的销售收入，800亿+的净利润。其中税收是一个关键变量，随时有能力改变行业格局。税收变了，就会引发全行业产品的重新定价，最终残酷洗牌。目前的很多厂商会出局。
现在白酒的市值4万亿+，长期还存在继续扩张的动力。背后的逻辑是高档白酒的渗透率还较低，随着居民收入的增加，白酒高档化仍有空间。电子烟的龙头企业群10年后的估值可能无法向4万亿看齐，但机会依然很大。将是牛股倍出的产业。
2、市场格局远远未定型
一个渗透率1%左右的市场，何来心智占领？
减害的标准已经确立，传统烟草必然被替代。电子烟的渗透超过50%是必然趋势，而且当代生活方式的传播和改变节奏很快，达到50%的渗透率可能就是在10年间的事情。
此外，电子烟还将彻底重塑烟草市场，有消费者进入，也有消费者离开。在这样的市场格局下，电子烟需要市场检验的东西还很多，比如口味、烟弹的重复使用的可能性等等，无法定论谁能成为王者。
从行业来看，先发优势并不是终局优势。
3、波顿的布局
$中国波顿(03318)$ 的布局值得期待：（1）香精+尼古丁特许经营权，这意味着可以调配口味的产商占优。上世纪末，云烟统治全国烟草市场，因为云南种出的烟草口味具有压倒性的优势。（2）烟油，如果烟弹可重复使用，那么烟油就成为品牌商之下的粮草供应商。（3）大麻，大麻非成瘾性物质的医用、工业用，乃至民用市场徐徐打开。（4）雾化专利，向医疗产业渗透。（5）瑞吉等代工产能。国内外品牌商进军高速增长市场时，可分一杯羹。（6）自有品牌。其中沙芬的高端定位值得期待，有望占领高毛利市场。（7）加热不燃烧，香精和代工，可以对冲雾化电子烟的政策风险。
这些能否转化为经营上的优势，成为收入和利润增长的源泉，还需要观察。但100亿人民币的市值基础上下注，赔率足够高，足以降低胜率的要求。