反正，万亿的宁德肯定不是靠业绩。
大概率的说法是：产业趋势，汽车革命，储能市场庞大之类的信仰，这个时候“能源革命”之类的叙事是最能让大家达成共识的：这种公共共识的背后是一系列的概念铺垫造成的——全球变暖，石油卡脖子，绿色能源和可持续发展，碳中和，人工智能自动驾驶......等等这些日常生活中的叙事集中的落脚点，落在了宁德时代身上：全球动力电池的龙头企业，收入利润快速增长，电动汽车，人工智能，自动驾驶........但是最终宁德时代只是一个做电池的。
//在基本面之外(整了本书，等出版了大家愿意看的买本看看就得了），我们试图讨论三个主题：1.认知的偏差，主要是基于行为金融学的框架；2.博弈的逻辑与特征，这基本是基于博弈论的，股民们最喜欢的阴谋论，坐庄之类的，涉及的往往是筹码分析和骗局；3.还有一个是大家常说，但是没有深入研究的羊群效应，标准的说法应该是“叙事经济学”，就是为什么社会群体会对某一种“叙事”产生共识，进而做出行动，甚至有时候这种叙事明显存在逻辑的bug，但是人们仍然会在很长的一段时间内相信这个事情。世界上最成功的叙事是宗教。我们试图在“理性”之外，开拓一个“非理性”的框架，这也是这些年金融学研究的热点——当然先从我们错过的那些牛股案例来做分析。上述三个层面的东西，可以较为完整的构成一个现实的金融学世界。
1.汽车全部电动化的空间有多大？
宁德时代在国内的市占率超过50%，全球市占率也在三分之一。我们测算一下未来的潜在市场空间大概有多大。
2020年全球卖了300多万辆新能源汽车（包括插混，全口径），中国卖了130多万，欧洲和中国卖的差不多，剩下的主力是美国。其它地区的电动汽车销售规模很小。中国和欧洲主要是在供给侧发力，美国是需求侧发力。
全球一年汽车销量在8000万辆左右，如果2030年，我们能看到4000万量车全部纯电化（不考虑混动），单车电池价值量在4万左右，那么全球一年能产生的电池需求大约在16000亿人民币的市场价值，按照30%的市场份额，宁德时代的收入大约是5000亿人民币。
2.储能的幻想
我们计算中国的电力格局。2020年中国发电7万亿度电左右，基本中国日均消耗200亿度电，现在增速也不高了。
假设技术上2030年中国其中有100亿度电/日，是风光发电。光伏日用日发，不稳定；风电存在夜发，可能过剩的情况，我们需要储能。一般来说，储能是按照一定的置信区间配置储能系统的，20%的比例就很高了。电网要储备40亿度电的容量（以200亿度/日*20%计算，传统的能源都算上）。目前可行的技术方案有多种，抽水蓄能最成熟。假设2030年储能市场的50%被锂电池占据，按照度电1000元匡算，我们能算出来的储能市场存量大约是2万亿人民币（40亿度电*1000元/度*50%份额）。当然，是不是能在2030年达到这个目标，我是表示怀疑的。另外估算储能市场的时候，真的不是看发电量，关键看的是储能系统的吞吐量。//最初始版本算错了一个数据
我们需要知道，储能电池的循环次数，大约在4000次左右，电站寿命应该在10年以上，这样年均需求大约是2000亿（2万亿存量/10年）的储能电池。如果技术进步，牛逼大了之后，万一整个8000次的电池出来，那存储能市场的电池消费量，每年直接砍一半。毕竟宁德时代再最新的调研纪要重提到，储能电池希望能做到1.2万次的循环寿命——每天一次，这是三十年的生命周期啊，我不知道一个化学品如何做到，反正一个锅炉能烧30年，都不容易，光伏电池能做30年不怎么衰减也不容易。
假设宁德时代拿走储能100%的市场份额，那宁德时代的收入大约是2000亿人民币。
3.估值与业绩
客观来说，上述估计是比较乐观的，能实现的概率并不是很大。如果中国新能源一年需要发电3.5万亿的电力，如果折合成光伏，大约需要2.5万亿瓦的光伏装机量，折合2500GW的存量光伏，现在中国一年要装机250GW的量才能满足这个量。中国风光合计2020年装机大约70GW左右。这个压力还是很大的。
有一块市场没有考虑：国外的储能问题。中国的发电量占全球的比重大约在30%不到的样子，假设全球都在2030年都达到了中国上述估计的标准，全球的储能需求大约是3*2000亿，如果宁德时代全球储能占比是50%，那差不多储能是3000亿的收入。
储能市场的规模和电动汽车的规模，大概率是一个数量级上的东西，更何况做电动车的人说，我们的电动车也可以储能啊，晚上低谷充电，白天放电，不知道储能的兄弟们会不会炸了这些和他们抢生意的人。存量中国如果有两亿量电动汽车，每天没辆车充放10度电，那对电网的吞吐就是20亿度电了。
2030年，一切顺利，全部都高速发展的情况下，以全球电动汽车和储能市场计算，宁德时代2030年的收入大约是8000亿人民币，对应的电池出货量大约是8亿KWh，换算大约是800GWh的电池出货量，而2020年宁德时代的出货量大约是50GWh，也就是宁德时代要在这个基础之上，产能翻16倍。按照目前券商的预测，2023年宁德时代的出货量差不多200GWh，对应2000亿人民币收入。
这个潜在的利润空间大约是多少呢？目前宁德时代的净利润率已经从前些年20%多，下滑到了目前的11%左右，其中存在的问题是：财务费用负1个多点，政府补贴两个多点，扣除之后的经营性净利润率大约是8%不到的样子（报表的扣非后的净利润率大约在8%出头），基本这些年是持续下滑的，这基本符合行业规律。毕竟补贴不可能长期一直存在（2030年），财务费用现在高估值融了一大笔现金，出现的这个情况。这种情况几乎就是供不应求的状态下，宁德时代的净利润率在8%左右，未来长期的稳态净利润率大概率也就在6-8%之间，如果是8000亿收入，对应的净利润大约是5-600亿人民币左右。如果届时保持不了这个净利润率，那就需要重新考虑了。那个时候给的估值能有多少？30倍？那也差不多是2万亿不到的市值。
按照这个速度，宁德时代的资本开支未来10年至少在1-2000亿的标准（新增600GWh的产能，1GWh投资3亿多，差不多1800亿，未来也许会更少），股权摊薄至少也要有10%以上吧？这个涉及融资比例和节奏问题，除了固定资产投入，还有供应链投入。宁德时代的资本开支，每年必须维持200亿，才可能完成上述产能建设目标，不排除更高。
如果按照10%的摊薄比例，按照现在的价格买入宁德时代的预期收益，在上述乐观假设下，大约能达到10年不到一倍，年化大约是不到7%——而且注定了还要忍受巨大的波动，当然高手做波段的另当别论。
4.结论
上述假设，是否乐观了，还是我低估了这个市场，我不知道，或者宁德时代到时候万一一统全球呢？这也不是没有可能。这是信仰了.........
未来10年，你买入一个理性分析下，只能预计7%的假设的股票，还要忍受巨大波动，这个真不好说，会发生什么。摊薄也许更大，利润也许更低（因为长期来看，不可能更高）。价格下降速度也许更快，甚至技术进步都可能导致规模大幅下降。更不用说替代技术的风险了。
有人会说，你是吃不到葡萄就说酸的人，这个是存在的。如果从存在即合理的角度，我们能理解：宁德时代没有错——而且是一个非常好的企业，投资人也没有错，毕竟有些人是来消费的。群体在庞大的社会叙事下，几乎所有的社会热点话题，都能在宁德时代身上找到落脚点的时候，那么“信仰”就是无价的，与此同时，坚持信仰也是成本高昂的。
席勒的叙事经济学，用以解释宁德时代，爱美客，华熙生物，等等，其实都是类似的情况，一个庞大的叙事，给与了企业高估值。这个时候哪怕最激进的VC，PE再怎么讲赛道，可能也无法把这个天花板打破了。
后面我们再写一下医美........这和企业无关，只和投资者行为有关。
$宁德时代(SZ300750)$ $爱美客(SZ300896)$ $ $华熙生物(SH688363)$ @今日话题 #宁德时代市值突破万亿元#