抢权配售可转债收益几何？

一般在可转债的发行中，原股东会有优先配售权。在可转债的发行公告中会披露股权登记日和每股配售金额。

考察自2000年至2016年期间发行的106只可转债，见最后数据表。其中，公告日为公告发布后的首个可交易日。

计算以下指标：

抢权收益率 = 正股登记日收盘价 / 正股公告日开盘价 - 1，即在公告后立刻买入股票，然后在登记日卖出所获得的收益，不参与配售可转债。

得权收益率 = 正股登记日下一交易开盘价 / 正股公告日开盘价 - 1，即在公告后立刻买入股票，然后在登记日后获得配售权即卖出所获得的收益。

可转债配售收益率 = （每股配售金额 / 正股价格） * （可转债上市首日收盘价 / 100 - 1），其中 （每股配售金额 / 正股价格）为配售比例，即每持有1元正股所能够获配的可转债金额。

根据106个可转债的发行数据，统计如下：

结论：

1. 可转债的优先配售权具有超额收益，正股抢权平均收益率 0.16%，而同期大盘平均为 -0.25%。

2. 登记日后有明显的除权效应，相比于正股持有至登记日的平均收益率0.16%，持有至登记日下一日的平均收益率大幅下挫至 -1.40%（也即是说登记日隔夜除权损失 -1.5%）。

3. 参与可转债配售可获得平均每笔 1.8%的收益率，依然可以覆盖正股得权的-1.4%损失，说明正股往往除权不足。

4. 如果正股持有至获得配售权，然后参与可转债配售，平均每笔收益率为 -1.4% + 1.8% = 0.4%，高于正股持有至登记日的收益率（平均每笔 0.16%）。

但是，无论是将正股持有至登记日还是持有至登记日下一日，都需要承担较大的正股波动风险。虽然平均来看是盈利的，但是2016年的抢权收益率均为负值，其中有四笔损失达到 5%以上，有一笔（辉丰转债 128012）正股在配售期间下跌超过10%。可见，抢权配售是个风险较大的投资策略。