作者 | 付晓芸 顾怀宇 张峻滔 郭再冉 郭嘉沂
FICC，交易策略
单边：
中债：近期风险偏好对债市的扰动或增强，债市短期偏逆风，10年期国债2.35%附近可以开始关注配置机会，2.4%-2.5%有较好配置价值。同时，在监管和风险偏好的影响下，30年国债走势或弱于其他期限。
美债：收益率短线仍有一定的下行惯性，可能先反弹回踩确认突破有效性，此后再小幅走低。
中资美债：国内房地产政策调整，房地产指数领涨。
人民币汇率：在中间价不显著调整的前提下，美元兑人民币料将继续维持窄幅低波动。
贵金属：通常TC/RC领先精炼铜产量变化约4个月，2023年10月开始TC/RC的快速下降正对应了2024年2月以来精炼铜产量的快速下降。白银作为有色伴生矿近期表现亮眼。有色白银大涨背景下黄金估值重返低位，黄金的上涨行情有望持续。
原油：商品做多情绪蔓延至原油市场。
曲线：
本周10年期国债与1年期国债的期限利差收于70bp，较上周末上升7.4bp。5月下旬资金面波动或加大，不利于期限利差走阔，但禁止手工补息后资管产品买盘可能是新增变量。
美债曲线结构无明显变动，美国一级交易商在1-3Y净多头下降，在其他期限净多头基本持平。
价差/比价：
3年国开债具备相对配置价值。
中美国债利差波动幅度较小。
离岸人民币流动性延续边际放松，CNY-CNH即期价差保持收敛，掉期价差显著收窄。
黄金境内外价差震荡。铜的做多情绪蔓延至贵金属市场，白银向上弹性更大，金银比下行。
关注：中国LPR利率、美国房地产销售、耐用品订单、Markit PMI
一、市场回顾
本周中债短端走势明显强于长端。周初，中债市场仍受上周末新增社融为负余温影响，同时特别国债发行计划确定，5月至11月“均匀”发行，供给节奏较慢、周期较长，政府债供给利空落地，1年中债利率自上周的1.71%下行至1.61%，10年中债利率自上周的2.34%下行至2.29%。周中，央行平价平量续作MLF，彭博消息称高层计划地方政府购买数百万套待售的住房以支撑房地产市场，市场传言12省缓建以及停建基建开工，中债利率震荡上行，1年中债利率收于1.63%，10年中债利率收于2.31%。临近周末，4月经济数据发布，工业增加值增速高于市场预期，社零增速与固定资产投资增速不及市场预期。国新办举行国务院政策例行吹风会，会议上央行、住建部等提出了多项提振房地产和做好保交房工作的政策措施，但中债市场情绪较好，1年中债利率收于1.61%，10年中债利率收于2.31%。全周来看，1年中债利率下行约10bp，10年中债利率下行约3bp。
本周公布的美国4月CPI增速符合预期但边际回落，市场对于年内降息的信心有所增强，市场风险偏好显著回升。美联储官员并未因单月数据而改变立场，整体对于降息持谨慎态度。美元指数、美债收益率下行后反弹，美股创历史新高，LME铜价创合约上市以来新高，伦敦金再度站上2400美元/盎司，原油跌势放缓。美元兑人民币仍延续震荡。
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