$建桥教育(01525)$ 对于建桥，市场普遍不喜欢其超过利润的资本开支，以及所带来的低分红。但我认为，按照目前这个ROE，增加资本开支是未来增长的保障。以第四期学校为例，平均一个学生的资本开支是8w，一个学生的学费假设为3.5w，30%的净利，那么资本开支的回报率大概在13%左右，伴随着学费不断上涨，回报率还会提高。所以多建学校，多招学生，绝对是一笔划算的买卖。
但目前看下来，最大的不确定性来自于其公司治理。原来的创始人周星增在21年卖了绝大部分的股份给现在的大股东赵东辉，当时按照50%的溢价，6块多成交的。赵东辉是一个安徽怀远的房地产商。其企业长九实业呈现明显的家族化管理。赵在一做上董事长后，就把自己的95后且没啥工作经验的女儿拉进了董事会。目前的8个人的董事会构成为：赵和他女儿以及另外一个温州房地产老板+CFO+厦门某教育集团总经理（占比6.5%的股东）+3个大学教授独董。看着就不怎么专业。
现在最大的疑问是作为创始人，加上20年的创业经历，周星增为什么会轻易放弃自己的股权。6元的价格在当时看来虽然溢价，但也算非常便宜的。甚至为什么23年年底连董事会都退出了，创始人彻底不玩了是为什么？