搜狐(SOHU:NASDAQ)估值与预测

我们认为$搜狐(SOHU)$ 是中概科技股中最被低估的股票之一。

我们使用的估值方法是使用分类加总估值法(Sum-Of-Parts Valuation),因为搜狐公司的主要资产可以被清楚地分为:搜狗的股份、畅游网的股份、搜狐视频、门户网站/移动应用和现金这五个部分。搜狐公司现在的市值约为28亿美金,我们得出的结论是搜狐的实际价值可能达到56亿美金。

搜狗的股份

腾讯近日以4.48亿美金收购了搜狗36.5%的股份。单从这笔交易的现金交易额来看,搜狗的估值是12.274亿美金。

搜狐公司占有搜狗的股份具体数字并不清楚,不过按照新闻稿中所说的,搜狐仍然绝对控股,那么股份持有比例应该超过50%。其余的股份则是云峰基金和张朝阳个人拥有。

这样算来,搜狐拥有的搜狗股份的价值超过6亿美金。

不过我们认为这个估值十分保守。对搜狗的估值仅仅考虑到腾讯的现金投入,并没有考虑到腾讯并入搜狗的产品:搜搜、QQ拼音和QQ浏览器。虽然这些产品本身并没有太大的市场占有率,不过这些产品背后是腾讯巨大的用户群体。单从搜索引擎来看,根据市场研究机构CNZZ数据显示,2013年8月,搜索引擎市场占有率,百度以63.1%位居第一,360搜索18.3%位居第二,搜狗10.35%排第三,第四名搜搜为3.62%。在搜搜和搜狗合并后,市场占有率将达到14%。如果腾讯能将更好地搜索体验带给用户,那么搜狗取代360搜索成为搜索第二是十分有可能的。而360的估值已经超过了百亿美金。

畅游网的股份

搜狐持有$畅游(CYOU)$  67.7%的股份。畅游网的市值约为17亿美金。那么搜狐所拥有的股份的价值为11.5亿美金。

搜狐视频

搜狐每年的财报并不把搜狐视频的数据单独列出,所以很难对这一部分进行准确的估值。

我们认为搜狐视频的潜力很大。搜狐CEO张朝阳在讨论2013年第二季度财报的电话会议上特别强调了搜狐视频的潜力,他表示在2013年前7个月,搜狐视频的用户、访问量和收入都显示了非常强劲的增长。视频广告收入在第二季度同比增长70%。夏天开始《中国好声音》会给搜狐视频带来更多的用户,这些盈利也将主要算入2013年下半年业绩,因此视频广告营收下半年将快速增长。参考中国其他视频网站的估值*,我们保守地估计搜狐视频的估值约为20亿美金。

*$优酷土豆(YOKU)$ 在纽约证交所挂牌,市值约为52亿美金。乐视(SHE:300104)市值为254亿人民币,约为41.5亿美金。

门户网站以及移动应用

我们认为搜狐门户网站(包括搜狐门户网站、焦点网、搜狐博客、搜狐微博、搜狐社区等)和搜狐新闻客户端的估值约为10亿美金。这个数字我们参考了其他投行和股评机构分析报告中对这部分估值。

现金

搜狐2013年第二季度财报中显示公司所持现金为7.71亿美金。加上从搜狗交易中获得的1.61亿美金,搜狐持有的现金总额为9.32亿美金。

我们对搜狐视频估值仅为优酷40%、乐视60%的原因之一就是我们要将现金分开计算。如果不把现金分开计算,那么搜狐视频的估值将会30亿美金左右。

将这些部分的估值加起来,搜狐公司的价值约为56亿美金。是现在28亿市值的一倍。所以我们认为,搜狐(SOHU :NASDAQ)股价将在一年内超过110美金左右。而股价上涨的导火索可能是:一、腾讯和搜狗业务合并完成后推出的新产品;二、搜狐公司在2013年10月28日公布的第三季度的财报。

声明:利得研究团队的部分成员持有搜狐股份。

利得团队免责声明:网页链接
雪球转发:38回复:103喜欢:47

全部评论

旷怡投资2016-05-22 13:36

2013 搜狐 估值

厚道权博2013-11-25 21:44

这个研究靠谱,我认为搜狐迟早达到100亿美元的市值。$搜狐(SOHU)$

北纬驰2013-11-07 10:27

搜狐业务的确很分散,如果能出售部分或许效果会不错,比如搜狐焦点像新浪乐居一样

大熭2013-10-29 09:16

其实,美国市场一般会给这种所谓holding结构一个明显的折扣价。因为老美认为专一领域的独立运营会比在大集团下的分支运营更有效率,除非你能像GE一样把旗下每件业务做到行业老大/老二。当年Tyco就是想模仿GE,收了一堆不相关业务,结果市场不认可,它家CEO因为滥用公司的资源为自己谋福利(金马桶,金浴帘什么的),锒铛入狱。

另外投资者一般认为玩资本运作的管理层注意力一般不会在产品和公司运营上,所以旗下的分支很有可能会处在一种不尴不尬的地位(比如sohu旗下的一系列千年老三资产)。

美国互联网行业玩儿这套最有名的是InterActive Corp(IACI)。他们这些年就是在不停地倒腾资产,买入,卖出,分拆等等。expedia.com,match.com,about.com,landingtree.com,甚至Newsweek都曾经或依然是他们旗下资产。但在过去10年里IACI的股价表现远远不及于他们同时代的互联网公司AMZN,GOOG,PCLN等,甚至还不如YHOO的表现。可见市场对这种模式的不认可。

余额宝VS炒股2013-10-28 22:17

呵呵