上周调整的幅度挺大的，下跌的幅度也比较多，基本把一月份的涨幅给抹掉了，所以很多人见到这种情形都很害怕，认为可能后面还要继续下跌，估计想着止损的人不少。
但是今天突然来了一个逆转，各指数都涨的红彤彤的，尤其是港股涨的更是没有朋友了，上周减仓或者没来的及加仓的人，估计在后悔当中拍大腿了。
其实，个人一直觉得市场很难预测，尤其是要想做到低买高卖，那更是难上加难，是一个无法完成的事情。我自认为自己没有这种能力，也做不到，所以我的做法就是做好配置，做好均衡的稳定配置，用死拿的办法去应对市场的波动，尽量少交易不折腾。
上周五对磐石计划做了加仓，好像买在相对低点的概率会比较大，就是不知道大家收到提醒消息了没有。如果想要知道磐石组合的调仓信息，大家可以关注起来，或者是直接跟投。
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现在，各基金公司的四季报已经发完了，我把组合内的这几只基金四季度的投资策略和运作分析做了整理，将其它们归集到了一起，供大家参考。
内容虽然很长，但是都是精华，对于了解基金经理的投资想法和基金运作很有帮助，我建议大家一定要耐心看外，甚至有时间和精力的话，把他们过去的报告也都看一遍，投资水平会上一个台阶的。
考虑到很多人可能看起来会比较吃力，后面我对每个基金的季报都做一下梳理吧，做一个中翻中，这样看起来会更容易一点。
四季度基金投资策略和运作赏析
富国沪港深价值：汪孟海
4 季度，沪深 300 指数和恒生指数均有双位数的正回报。但是两地市场的结构化行情都非常极致，且结构行情演绎的板块也非常一致。两地资本市场虽然上市公司和投资者结构都有差异，但是都是基于中国经济的大背景下。因此从产业的角度看，行业的景气度具有一致性。企业的经营能力和管理能力也具有可比较性。
我们坚持认为，从产业的角度出发，在包括 A 股和香港市场在内更加广义的中国资本市场内，选择兼具成长性，持续性和稳定性的企业是我们长期坚持的策略。虽然从长期的维度来看应该淡化估值，但是我们认为估值仍然是需要衡量和比较的要素之一。
中欧价值发现：曹名长
2020年四季度A股市场继续上行,深市仍强于沪市.截至12月31日,上证综指上涨7.92%,深圳成指上涨12.11%,沪深300上涨13.60%,中小板指上涨10.07%,创业板指上涨15.21%,上证50上涨12.63%,红利指数仅上涨2.27%.行业来看,有色金属，食品饮料,电力设备,家用电器，国防军工,汽车等行业表现较好;房地产，通信，计算机，传媒，纺织服装，商业贸易等行业四季度表现较差。
本基金在操作上秉承一直以来所坚持的"价值投资"理念，坚守低估值蓝筹。
下半年以来随着欧美国家疫情减轻，经济逐步恢复，我国出口产业链呈现高景气，生产采购十分积极，国内制造业投资得到恢复，经济向好态势明确；随着经济的复苏，流动性开始收紧，监管层在部分领域继续引导推进降杠杆。四季度大宗商品市场行情火爆，粮食价格明显上行，工业金属中铜期货价格亦大幅上行，能化产品中原油价格稳步上涨，部分化工品种价格大幅拉升。
2020年是值得铭记的一年，百年不遇的新冠疫情冲击了本已羸弱的全球经济。以美国为首的主要经济体开闸放水，支撑资产价格；给居民发放补贴，尽力维持消费需求维护社会基本安定。在全球所有的主要经济体中中国的表现最好，高效有力的应对疫情，并迅速实现生产生活正常，国民经济快速恢复。
2020年中国股市给投资者带来的非常好的回报，很大程度上受益于流动性的宽松，居民资产配置的变化，以及全球市场投资者对于中国资产的追捧。从经济本身来讲，中国当然是全球表现最好的主要经济体，但毕竟增长2-3%左右。也就是说，2020年中国股市投资者赚到的主要是估值提升的钱。同时，2020年也是中国股市历史上风格分化非常大的一年。
对于传统的价值投资者来讲，是挑战非常大的一年。绝大部分投资者2020年不断的买入食品饮料，休闲服务，医药，新能源，军工等行业上市公司，而对于目前宏观经济的主要结构地产、基建以及与之高度相关的银行、保险、建筑等资产非常悲观，进而不断的抛售。我们认为投资者在短期对于消费品的确定性和科技行业的成长进行了过度的定价，而低估了所谓夕阳行业的稳定性。
展望未来，我们对于中国的宏观经济短期较为乐观。中国高效的动员组织能力将保证在未来的一到两年中，在全球逐步走出新冠疫情阴霾的过程中，保持经济较强的增长；中期我们面临与美国的竞争，仍有波折；但长期，我们坚信中国建设人类命运共同体的理念将为世界各国所认同，必将成为引领世界经济的龙头。
展望股票市场，目前整体估值并不是非常高，但分化极为严重。考虑到未来1-2年经济上行，企业盈利将上行，我们让认为市场系统性风险不大，但波动会加剧。资产结构来看，我们认为过去两年消费、科技行业的股票估值已经较高，预期投资回报不佳，未来1-2年估值极低的金融周期类的资产更具有吸引力。我们重点看好汽车、家电家居等可选消费，银行、保险等金融行业，以及化工、有色、造纸等制造业。此外，餐饮旅游等消费服务业中估值合理的公司也值得重点关注。
易方达上证50指数：张胜记
2020 年第四季度，欧美等发达国家的新冠肺炎疫情二次爆发，海外经济复苏进程出现波动。国内疫情控制有效，经济稳定复苏，成为全年唯一转正的全球主要经济体。同期，与亚洲、澳洲主要贸易国的《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，与欧盟国家的《中欧全面投资协定》谈判完成，中国被排除在全球产业链之外的风险大幅降低，奠定了长期保持稳定增长的基础。
1-11月全国规模以上工业增加值同比增长 2.3%，全国固定资产投资同比增长 2.6%，房地产开发投资同比增长 6.8%。社会消费品零售总额同比下降 4.8%，前 11 个月全国住宅累计销售面积同比增长 1.9%。在猪肉等农产品下跌的带动下，国内的通胀水平大幅回落，11 月份居民消费价格指数（CPI）同比下降 0.5%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 1.5%。我国货币政策整体保持宽松，11 月末国内广义货币供应量 M2 同比增长 10.7%，维持在高位。
报告期内，A 股维持上涨态势，上证指数上涨 7.92%，上证 50 指数上涨 12.63%。行业分化加大，有色金属、电气设备、食品饮料、家电等行业大幅上涨；商业贸易、传媒、通信、计算机等行业下跌。
本基金是跟踪上证 50 指数的增强型指数基金，行业配置上，在基准指数权重基础上，对食品饮料、医药等行业有一定的超配，对券商、保险等行业低配。报告期内，根据对市场形势的判断，本基金进行了少量调整操作，增加了保险、食品饮料等板块的权重，减少了银行、建筑等行业的配置。报告期内本基金业绩战胜基准指数。
易方达蓝筹精选：张坤
2020 年四季度，A 股市场震荡上涨，沪深 300 指数上涨 13.60%，上证指数上涨 7.92%，而创业板指数上涨 15.21%。香港市场同样上涨，恒生指数上涨16.08%，恒生中国企业指数上涨14.27%。
四季度，国内各地虽有偶发新型冠状病毒肺炎案例，但生产和生活基本恢复正常。全球来看，仍有一些国家疫情流行加剧，对全球经济造成了冲击，也对企业的经营造成了负面影响。各国政府积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。
股票市场在四季度分化较为明显，中信一级行业中有色金属、电力设备及新能源、食品饮料、汽车等行业表现较好，而综合金融、传媒、商贸零售、通信等行业表现相对落后。
操作方面，本基金在四季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，降低了医药等行业的配置，增加了互联网等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
回首今年的股票市场，经历了乐观（1 月预期经济强劲）、悲观（2 月初国内突发疫情）、乐观（3 月初预期流动性宽松）、悲观（3 月底海外疫情爆发）、乐观（4 月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化。回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。
我们认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。
我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。
然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。我们认为，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力，以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的负面冲击。
最后，我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
汇添富价值精选：劳杰男
2020 年四季度，市场总体表现强劲，上证指数上涨 7.92%，深证成指上涨 12.11%，沪深300 上涨 13.60%，中小板指上涨 10.07%，创业板指上涨 15.21%。分行业来看，有色金属、电气设备、食品饮料、家用电器、汽车等涨幅居前，均超 20%；商业贸易、传媒、通信、计算机、建筑装饰等跌幅居前。
报告期内，添富价值仍注重行业和风格资产的相对均衡去构建投资组合：一方面从 PBROE体系出发精选偏价值类型资产中的优质个股，包括优质的银行、保险、资本品、化工材料等标的；另一方面，在科技、医药、消费等成长型赛道中，对投资标的的增长的持续性和确定性更为关注，在对其未来的成长空间、行业格局、竞争优势等研判的基础上精选个股。
从业绩表现结果来看，差强人意。但客观地讲，金融股的配置对组合从机会成本来看有明显的拖累，尽管对优质金融股获取中长期稳健的复合收益仍有很强的信心；另一方面，组合对四季度表现出色的新能源相关的个股暴露较少。
经历近些年的市场，笔者对“机会成本”的思考越发有感触。下一阶段，在保持原有投资理念和投资风格的基础上，组合会进一步优化行业比较和个股比较后的选择，以期获得更好的风险调整后的收益回报。
中欧互联网先锋：周应波
四季度A股市场继续震荡向上，经济从复苏走向繁荣（尽管全球疫情仍有反复），顺周期行业（如可选消费、化工、机械）以及技术突破性变革行业（如光伏、新能源汽车）等领涨市场，科技、医药、金融地产等相对落后。
市场的结构分化进一步加大，沪深300指数大幅领先中证1000，创业板50指数也远远跑赢创业板综指。这种表现既是这个时代行业集中度提升、龙头企业胜出的基本面映射，也是资本市场供、需两端改革深化（供给注册制、需求机构化）的体现。
市场估值、流动性的结构分层，中短期一定会带来估值泡沫的压力，但长期是合理的。经营优秀的企业应当获得优越的融资条件，海外成熟市场历史上都走过类似的道路，A股市场总体上处在长期健康发展的通道中。
中欧互联网先锋基金10月募集完毕，四季度建仓期间，我们按照“看好宏观，关注景气，聚焦好生意、好团队”的总体思路，聚焦景气度行业上的优质公司。
我们一方面基于长周期维度买入科技互联网以及品牌消费、服务消费、智能制造等科技互联网赋能的优质公司；另一方面宏观经济从复苏到繁荣，地产、基建、消费提供韧性，出口、制造业投资提供弹性，我们选择在互联网相关的可选消费领域加强配置。
在进行市场比较之后，我们认为港股市场具有高性价比。同时长期来看，港股的多元化资产可以有效补充A股市场的资产池，如港股中互联网平台、在线教育、新兴服务、科技制造等优质资产更为丰富。因此我们加强了对港股的研究覆盖和投资，为组合提供了一定的差异化超额收益。
组合管理方面，我们做减法、聚焦研究，主动放弃看不懂、看不透的公司，重点把握研究深入的投资机会，并在仓位上保持了较高的集中度。总体业绩方面，中欧互联网先锋建仓至四季度末上涨11.84%，跑赢比较基准。我们深知作为基金管理人所承担的信托责任，同时也理解将基金业绩转化为投资者所得的种种困难。我们希望通过聚焦研究基本面，把握好生意、好团队，做好投资、不负所托。
工银金融地产：鄢耀
四季度，经历了美国大选前的震荡后，市场在国内经济表现强劲、流动性环境边际改善的助推下，结束了持续四个月的高位震荡创下年内新高。
权益市场内部分化较大，在市场整体估值偏高的情况下，成长空间较大、增长确定性较强的光伏和新能源车产业链涨幅较大，消费中酒类和家电表现较强；科技、医药行业以消化估值为主；低估值的金融地产行业受监管政策影响，估值受到持续压制。操作上适度减持了食品饮料、计算机、地产，增持了非银、银行、电力设备。
展望未来一个季度，我们倾向于认为 2021 年一季度内外部环境确定性相对最高，市场有望持续震荡向上。外部环境方面，一季度全球各主要国家仍在集中精力防控疫情、托底经济，流动性环境整体或仍然保持宽松。内部环境方面，永煤违约后流动性边际收缩有所缓解，并且春节之前流动性收紧的概率较为有限。企业盈利方面，由于基数和经济复苏的原因，2021 年一季度企业营收增速或将成为全年最高点。
总体来看，市场当前处于一个内外部环境稳定偏乐观、基本面继续上行的阶段，但受 2020 年估值抬升幅度较大影响，保持震荡上行的概率更大。