A股过去的牛市，我认为更多的是A股自身的成长所带来的，而不是上市公司在这期间有多大的成长。
而是赌场的成长，包括玩家几次跨越式增长，带来了牛市。比如玩家从线下迁移到线上，带来了2007年的牛市。玩家从网游迁移到手游，外加show me the money，带来了2015年的牛市。还有2020年的基民完成了类似的迁移，带来了一轮机构牛市。
也就是说，这个场子在过去30年自身成长性不错，连续超越了拉斯维加斯和澳门。而熊市则是牛市内生出来的，更加与当时的经济关系不大。
宏观，以及上市公司的基本面，在解释幅度方面，还是比较有效的。既然涨起来了，谁多涨一点，谁少涨一点，看基本面挺管用的。
至于股价的方向是涨是跌，还是A股基本面决定，看能否再有足够多的潜在玩家，是否还有新的玩法。