一季报同行比较之--one

海控一季报成本拆解明细这里有海控一季度报宣告成本王者归来 

注：这个是同行对比的总表，这里的DA是没有做拆解的，是公司总EBITDA和总EBIT得出的，包含港口的折旧摊销，对比了下这里的单箱DA大约高估了10USD/TEU。

这里的公司的营收是航运板块总营收66.36亿美金（包括航线收入61.42亿和其他航运收入4.94亿，含内贸），国际航线的收入是纯航线收入这里的单箱收入才是跟公司口径一致的

表内的是EBIT利润率(总EBIT对应了航运的营收）会偏高，公司单独披露了航运板块EBIT13.49亿，航运EBIT利润率20.34%（其中海运集运为18.14%）

One的Q4对应其他的Q1

1、营收、货量、单箱收入

One的营收46.42亿，同比降幅45%，环比降幅25.78%明显好于海控同比-59.4%，环比-33.85%的降幅，同比降幅的差距明显大于环比降幅

要从货量和单箱收入两个方面拆解：

One货量方面同比降幅8.5%，环比降幅1.96%，也要明显好于海控的同比11.5%，环比7.2%的降幅，但是要差于东方海外的同比-3.2%和环比-0.46%的降幅

看上去一季度海运集运受春节和疫情的扰动要比国外航司要大，导致Q1的货量表现不佳，估计也会差于后续的其他船司了

单箱收入方面 One Q1为1788USD/TEU，东方 1251USD/TEU,海控国际航线1272USD/TEU.

看过去三个季度One的单箱收入一直都要高于公司的单箱收入，由于One的业绩公告披露信息较少，没办法拆分到单个航线的单箱收入就不太好对比绝对的单箱收入金额

但对比下航线结构：

One的欧美主航线的航线占比要远高于海控所以单箱收入必然要高于海控，22Q3的时候单箱收入同样要高过马士基和萝卜，Q4开始因主航线运价降幅更大导致单箱收入开始低于萝卜，这也是过去两年以来One的EBIT利润率要远超几大巨头的原因所在。

还有另外一点需要注意的是22Q4和23Q1连续两个季度One的单箱收入环比降幅都要低于海控，但是拆解海控航线收入时可知这两个季度欧美主航线的单箱收入降幅是要大于其他航线的，所以很大的可能是目前One的长协价格降价幅度要比海控小。这一点看后续萝卜的分航线单箱收入可以辅助判断，如果是这样在Q2之后one的业绩下降速度会更快。

2、EBIT和净利润

One EBIT为11.84亿美金，同比降幅77.3%，环比降幅56.66%，海控EBIT为15.58亿，同比降幅75.6%，环比降幅57.59%，同环比变化基本一致

在营收降幅远远小于海控的情况下，EBIT降幅跟海控一致，原因自然是成本项表现海控强多了，

One的净利潤為12.1亿高于EBIT的11.84亿，说明其利息和所得说为正几乎没啥所得税，这个我控是没法比的。

我控23Q1 归母净利润/EBIT=66.4%，全年比值大概在64%-68%（因为少数股东权益占比和所得税率基本稳定，但所得税季度差异较大，单季尤其是Q4波动会比较大）。

3、折旧摊销和单箱DA

One和海控是疫情后前十船司2年运力负增长的两颗独苗，所以单箱DA总体来说控制的还是不错23Q1为144USD/TEU,考虑其航线结构应该说是很不错了可以和海控比一下（海控扣除港口DA之后实际单箱DA大概在121/146比表中低10USD/TEU左右）

但是注意一下其环比变化趋势Q1单箱DA仍在上升环比上升16.31%，而海控Q1已经开始下降，你说我控帅不帅？

4、单箱成本

由于One 没有披露其成本项，我们可以从营收-EBIT倒推出其营业总成本（假设营业外收支为0，这个项目所有同行基本都不大可忽略，这样算出来的总成本其实偏低了还得加回利息费用）约34.58亿美金除以货量2596千TEU得出单箱总成本约USD1332/TEU（不错了，估计比萝卜和马士基都强），不过跟我控比。。嘿嘿

如果用同口径方式测算我控的单箱总营业成本大概在975USD/TEU,由于总成本里面我控的投资收益和利息收入都比较高把这部分刨去按我之前的单箱综合成本测算（单箱航运现金+单箱航运DA+单箱航运三费）我控的大概在1011.92USD/TEU，如果按照内贸白送不摊销成本测算我控的单箱综合成本大概为USD1222/TEU。

成本王者我可不是瞎吹的，第一局KO!

5、运载率

主航道： 美线去程运载率从22Q4的80%上升到23Q1的90%，同比去年100%是下降10%

              欧线去程运载率从22Q4的90%上升到23Q1的95%，同比去年97%是下降2%

             返程的运载率大概一直都在50%左右

            跟个人跟踪的LA的装载率情况一致，最低是在22Q4

海控没有公布，东方海外公布的信息如上，东方和one的运载率统计口径应该有所差异，one是去程回程分开统计的，然后是主航道单独公示，东方的这个是全部在一起的，两者不可直接对比。从同比降幅看估摸着东方海外的运载率较佳。

另外从个人跟踪的LA的装载率统计情况看one的运载率其实表现并不是很好，总体估计连长荣都不如，不如公司是肯定的。

$东方海外国际(00316)$ $中远海控(01919)$ $中远海控(SH601919)$