$爱尔眼科(SZ300015)$ 爱尔的商誉引发的思考

查了一下公告的数据，23年并购使用了差不多20亿资金，其中商誉值差不多有15亿（其并购资产估值市净率大概2.5-3倍），22年12月底商誉余额为54亿，这样截止到23年12月的商誉余额估计有65亿左右（扣掉部分商誉减值），接近净资产的30%，这是不是高高在上的悬河呢？从另一个角度来看，爱尔收购的资产市净率大概3倍以下，并过来之后市净率达到当前的7-8倍左右，之前都是在10倍以上的，这个对于过去几年不断吹大的市值泡沫里应该是起了不小作用。

爱尔的业务增长有多少来源并购，多少来源于内在的增长，好像也没有在财报里看到。从公布的并购数据来看，业务增长与此高度相关，内源的增长比重可能比较小。

从业务的利润构成来讲，大概70%以上的利润来自屈光项目和视光服务项目，都是近视相关的，赚的大多是年轻人钱，而且是自费的项目，未来还会有这么多的生意增长吗？老年项目的钱不太好挣，大多是医保的，增长受限比较大。

预估23年归母净利33亿，当前PE40左右，估值处于历史较低区域，未来还可以高增长多久来消化这个估值？

如果爱尔以后每年收入和利润不增长了，给与多少估值是合理的，PE20可以接受吗，15？