$天弘中证红利低波动100A(F008114)$ 跟踪的指数是中证红利低波动100指数(930955.CSI)。
红利因子是一个国内外都很流行的因子，除此之外，低波动也是一个重要因子。
2017年天弘基金联合中证指数公司设计这个指数的初衷，是因为天弘指数投研团队发现在A股市场，由于大部分散户热衷于“炒股”，喜欢高波动的股票，但实际上这些股票在中长期并赚不到钱。因此低波动率反而成为一个非常有效的因子。如下图所示，过去3年该指数取得了6.1%的年化收益率，远高于同期沪深300的-6.7%，以及单纯考虑红利因子的红利指数，和其他红利低波动指数。在取得较高的收益率的同时，也保持了较低的波动率，持有体验更好。
优异的成绩来自更科学的编制方案
取得如此优异的成绩，离不开指数编制团队对该指数精心设计的编制方案——分散持仓，季度调仓，兼顾股息率和波动率的加权方式。下面我们对比了市场上比较主流的3条红利低波动指数：
——中证红利低波动100 指数(930955.CSI)从沪深市场中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映沪深市场股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。指数样本每季度调整一次。兼顾红利和低波
——中证红利低波动指数（H30269.CSI）选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。指数样本每年调整一次。更偏红利
——沪深 300 红利低波动指数（930740.CSI）从沪深 300 指数样本中选取50 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用波动率倒数加权，为投资者提供更多样化的投资标的。指数样本每半年调整一次。更偏低波一些。
从上述指数编制方案的对比可以看出，中证红利低波动100指数最大的特点是更高频的调仓，以及兼顾红利和低波的重因子：
1. 更高频的调仓：每个季度调仓虽然工作量会比较大，对基金的管理也会产生一定挑战，但是高频调仓相比传统宽基和同类竞品， 可以使得指数策略更贴近“红利”、“低波动”。这么设计的初衷是考虑到A 股很多行业的α倾向于集中在短期内爆发，释放后很快进入宽幅震荡阶段，红利低波动策略调仓频率如果过低，会导致在持仓后期的波动率实际已经比较高了，背离了该指数的策略。
2. 兼顾红利和低波的选股方式：股息率某种程度上可以作为衡量企业基本面的一个指标，但是它比较不能代表股价走势的一个波动性。波动性主要是衡量股价的一个风险，但它难以去衡量企业的基本面。在高分红的股票中寻找低波动的股票，通过这样的方式可以同时兼顾企业的基本面和股票走势的波动性，达到控制投资风险的目的。中证红利低波动100 指数(930955.CSI)指数采取股息率/过去一年波动率加权，且样本所属中证二级行业权重不超过20%的科学赋权方式，实现了股息率高&波动率小的标的权重更大。
高频调仓+科学赋权躲过房地产“低估值陷阱”
这么说可能还是比较抽象，我们举一个具体的例子——中证红利低波动100指数如何躲过房地产行业的“低估值陷阱”的。22年1季度时，房地产因为红利因子被纳入指数，当时指数在房地产行业的敞口有14.5%。正好22年1季度房地产行业有一波反弹行情，波动率提升，不再符合指数的低波动选股标准，且因为季度调仓，到22年2季度时，指数在房地产行业的敞口仅剩5%。到今年5月份时进一步降低到2.5%。成功躲过了房地产的“低估值陷阱”。
反观同赛道的其他指数，中证红利指数一直持有房地产行业，没有躲过“低估值陷阱”：22年1季度房地产15.5%，22年2季度14%，今年5月份7%。这可能因为指数只看红利一个因子的原因。沪深300红利低波动指数也未能完全规避房地产行业：22年1季度房地产6.4%，22年2季度1.22%（波动率提升把房地产调出去了），今年5月份6.4%（竟然又把房地产加回来了。。。，过于强调低波动看来也是不行啊）
基金产品介绍——$天弘中证红利低波动100A(F008114)$
该产品2019 年年底成立，成立以来年度都取得了正收益。基金经理刘笑明2021 年 6 月接管产品不到两年的时间，超额收益 15.3%。超额收益来源：
1、分红收益：跟踪的指数会在权重股分红时自然回落，所以每年红利收入大约有 4%-5%，这部分股息收入是我们产品超额的最大来源；
2、打新收益：随着基金规模增大，这部分收益在逐渐摊薄；
3、季度换仓时的收益：部门同时也做指数增强基金，对换仓阶段的交易模型有一定研究，结合高频和流动性冲击因子，在合同允许范围内产品尽量不跑输指数， 争取能有一点超额收益。
不追热点不抱团 底仓标配 契合震荡市
从中证红利低波动100 指数(930955.CSI)历史持仓可看出，该指数会重仓参与热点股和抱团股，因为这些股票都会呈现高波动特性，早早就被剔除了，且100只成分股叠加二级行业上限20%的限制，让这条指数充分体现了分散投资的特性。最新的持仓主要分布在传统低估值板块，对于前期热度较高的新能源、食品饮料等几乎没有配置。
所以我们可以归纳一下产品的定位：适合作为各类投资者的底仓，满足配置需求；也可以在特定市场环境（当下）下择时布局——牛初+熊市
以中证红利低波 100 指数和万得偏股混合型基金指数的收益对比，2019 年以来，红利低波指数在 2019、2020 年每个季度是持续跑输偏股混合型基金指数的， 2021 年开始到 2022 年上半年市场偏震荡时，红利低波指数是有输有赢的状态，2022 下半年到目前，基本能稳定跑赢但幅度也没有特别大。
总结来看，在市场普涨、主线明确、景气投资明确的环境下，不太有利于红利低波指数的表现，因为没有太多的困境反转行业或市场博弈，投资者风险偏好比较高时对股息率也没有太看重。该策略指数特别适合牛市初期（比如 2014 年底）、或是市场波动和回撤比较大的时候（比如 2021Q1、2022Q1）。在牛市初期或震荡下行环境中，红利低波指数的优势会比较明显。当市场环境越不确定时，确定性的机会就越值钱，包括股息率的确定性、下行风险的相对可控。
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以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。购买基金前请仔细阅读基金合同等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。指数基金存在跟踪误差。