【从葛兰减持爱尔眼科说起】
$爱尔眼科(SZ300015)$ $普瑞眼科(SZ301239)$ $何氏眼科(SZ301103)$
先声明，文章中数据引用自以下这篇文章。部分文字引用仅为了表述观点，不代表我赞同或否定文章结论。
我本人没有持有文章中提到的任何一只股票，我对文章感兴趣是因为文章中提到医药女神葛兰今年操盘的一个骚操作：
“今年（2023）一季度，葛兰执掌的中欧医疗健康对小市值的普瑞眼科、华厦眼科分别增持约80万股、95.38万股，却对爱尔眼科减仓1357.31万股。若再加上中欧医疗创新的减持股数177.02万股，两基金合计减持爱尔眼科逾1500万股。”
葛兰这么操作的原因一个是贯彻她自去年以来“抓小放大”的操作思路，另外一个就是她认为爱尔眼科在今年一季度营收和业绩增速不如那几个小票。
“爱尔眼科公布2023年Q1业绩情况，得益于人流量回暖、消费复苏，公司Q1实现营收50.21亿元、归母净利润7.81亿元，同比增长20.44%、27.92%。业务虽快速恢复，但相比体量较小的其他眼科公司，爱尔眼科的利润增速不占优势。2023年Q1，何氏眼科营收与归母净利润同比增速为26.91%、117.82%，普瑞眼科则为38.73%、334.85%；收入规模行业第二的华厦眼科利润增速也超三成。”
就一季度营收和业绩增长率看，爱尔确实比不过那几个新贵，但长期投资看的是企业的市场竞争力而不是短期业绩，这里就展开讨论一下爱尔眼科现在经营是否就一无是处，已经成为牛夫人，比不过那几个“小甜甜”了？
“华厦眼科在华东地区具有较高知名度，公司将厦门眼科中心、福州眼科医院、上海和平眼科医院等“归于”华东地区。2022年，华厦眼科华东地区实现收入23.66亿元，地区业务体量略超爱尔眼科的23.08亿元”
你们看，排名第二的华厦去年在自己的优势地区业务体量也仅仅和“业务开展不尽如人意”爱尔眼科打平，这难道不正是说明爱尔非常强大吗（或者说华厦这个老二跟老大差距很大吗）？
再看何氏眼科：
“区域龙头何氏眼科则在2022年3月登陆资本市场，业务深耕辽宁市场，也开始布局京津冀、长三角、大湾区等。目前，何氏眼科收入仍主要来源于辽宁省内，2022年省内贡献收入9.14亿元，同比负增2.67%。而辽宁爱尔眼科（原名沈阳爱尔眼视光）贡献营收3.80亿元，同比降幅一成多，净利润则减至0.87亿元。”
从辽宁爱尔的表现看，何氏在自己的优势区域（东北）业务负增长并不奇怪。何氏不行，辽宁爱尔业务也不行，反映东北这个地区整体营商大环境堪忧。
可是前一段时间何氏却因为秀了一把会计调节（关于几个眼科标的一季度业绩调节问题我之前也发过文章，这里不展开讨论，感兴趣可以看：【一家低调的企业（一）】
网页链接），连续收获两个涨停，而爱尔则因为不佳的一季报股价萎靡不振，这是不是市场在鼓励企业搞会计调节方便市值管理？
最后看葛兰新进爱股普瑞：
“普瑞眼科于2022年上市，通过在直辖市、省会城市等进行布局，进而辐射周边。上市后，普瑞眼科扩张计划快速推进，相继在昆明、合肥、南昌等地新开诊5家医院；截至2022年末，运营连锁眼科专科医院24家。东莞光明眼科、南昌普瑞、乌鲁木齐普瑞、合肥普瑞全年营收均超1亿，昆明普瑞则为2.42亿元。”
普瑞上市后不断并购，这是普瑞营收和业绩大幅增长的源泉。
但是别忘了，通过并购促成业务增长，爱尔才是这个行业的祖师爷。
“2022年，爱尔眼科完成上市以来最大额募资，这笔募资总额高达35.36亿元的定增，主要投入长沙、湖北、安徽、沈阳、上海、贵州以及南宁七家省会城市医院，用于打造区域性眼科中心。 同年，公司还对顺德爱尔、南漳爱尔、西安爱尔等30家医院部分股权收购，进一步加大医疗网络的广度、密度等。截至2022年底，公司境内医院215家，门诊部148家；海外眼科中心及诊所118家。今年1月，爱尔眼科还公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权”
你们看看爱尔，2022年再融资金额比普瑞IPO筹到的钱多得多，而且并购的步伐也迈得更大，但是市场是怎么预期呢？
“一方面，并购持续做大爱尔眼科的规模、体量；另一方面，并购带来的商誉减值风险始终存在。数据显示，2022年，爱尔眼科在东北地区的收入增长达20.05%，在华东地区、华北地区、华南地区为10.91%、9.85%、14.56%，香港地区收入增幅13.76%；东南亚地区为57.77%。东北地区、华南地区、东南亚地区收入增加，均有并购增加影响。 同时，截至2022年底，爱尔眼科因收购子公司产生的商誉初始金额为65.86亿元，占资产总额24.78%；累计计提商誉减值准备11.27亿元。期末公司仍有商誉54.58亿元，较2021年底增加逾11亿。 2022年公司对玉溪爱尔、大连爱尔、上海爱尔睛亮、重庆万州爱尔阳光等15家医院的商誉合计减值9533.79万元。而上一年，是对乌鲁木齐爱尔阿迪娅、梧州爱尔、南京爱尔古柏、大连爱尔、晋中爱尔等医院合计减值2.17亿”
卖糕的！！！市场竟然在担忧爱尔商誉减值！！！同样是并购促增长，难道普瑞就不存在这个问题（商誉减值）？而且商誉会不会减值，要看企业的并购眼光和管理整合能力，难道老江湖爱尔在这方面不如一个行业新兵？普瑞因为并购（业绩）高增长获得极高的市场估值，爱尔因为并购（商誉）高增长，市场担忧风险，估值备受打压。……这个市场是不是双标？
以市场竞争力看，爱尔比华厦、何氏，普瑞强太多了。我相信葛兰背后的研究团队不会不明白这个道理。只不过因为基金有业绩考核，也需要漂亮的业绩吸引群众申购（赚管理费），所以不得不采取和市场一样的短期博弈思维，我认为它们就是想赚快钱和割韭菜而已。球友们有看法欢迎在评论区留言。