艾美疫苗价值严重低估,或是买入最佳时机

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2024年首个交易日,艾美疫苗即发布公告,公司实际控制人自2023年11月中旬以来连续多次增持H股股份,且不排除在适当时候继续增持。这是对公司整体前景和增长潜力充满信心的强力信号。

而在去年年末,2023年12月22日,$艾美疫苗(06660)$ 举办“投资者开放日”,再次向投资者传递出积极信息。站在中期视角,目前或已是买入并持有艾美疫苗胜率较高的节点。

(上市公司2023年中报数据)

AH两地主营疫苗的上市公司有10多家,研发强度多在10%-20%之间,但艾美疫苗是个异类。2023年上半年,艾美疫苗研发投入3.985亿,占总营收的73.74%,是疫苗行业中研发强度最高的公司。

艾美疫苗2023年中报)

2023年中报显示,艾美疫苗在研项目覆盖了14个病种的23款产品。在14个已获临床批件的产品中,有5个项目已进入临床III期。艾美投资者开放日披露“无血清迭代狂犬病疫苗、13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗三款重磅产品将于2024年申报上市”。随着重磅产品的上市以及市场份额扩大的预期,艾美疫苗今年有望出现业绩和股价共振的局面。

先看13价肺炎产品,辉瑞的13价肺炎球菌多糖结合疫苗(沛儿13)是我国最先获批。辉瑞沛儿13是辉瑞长达十多年的疫苗销售单品冠军,是全球疫苗之王。2022年,辉瑞沛儿13全球销售额达63.37亿美元,尽管有竞争者不断加入,但辉瑞仍刷新了单一年度销售记录。可见13价肺炎疫苗尽管竞争有所增加,仍供不应求。

按照官方公布的13价肺炎疫苗批签发量推算,2018年至2022年,我国5年累计覆盖年龄段13价肺炎疫苗渗透率仅为18.5%,对照美国80%的渗透率,我国13价肺炎疫苗市场需求远未满足。

此外,在世界范围内,大部分国家已将13价肺炎结合疫苗适用年龄扩展至全年龄段,而中国13价肺炎结合疫苗适用年龄为6周龄-6岁,未来13价肺炎结合疫苗在中国的成人市场有非常大的发展空间。

可能有些投资者认为,艾美的13价肺炎疫苗即使顺利获批,也只是在沃森、康泰之后上市的,无法分得可观的利润,实际上这种想法是相当片面的,全球13价肺炎结合疫苗的产量仍然十分紧缺。

13价肺炎疫苗有多种技术路线,比如单载体蛋白和双载体蛋白,单载体蛋白路线又区分为破伤风类毒素载体(TT)与白喉毒素载体变体(CRM197)。辉瑞“沛儿13”选择的是CRM197,康泰生物则是采用双载体技术。

艾美PCV13采用的结合体则是结合多糖蛋白的破伤风类毒素。艾美选择这样的技术路线有三点优势:其一,以破伤风类毒素作为载体蛋白的产品,免疫原性通常更好;其二,相较于单载体CRM197,单载体破伤风的产量更高;其三,与双载体路线的13价肺炎结合疫苗路线相比产能更有保证。

以和艾美疫苗13价疫苗技术路线相似的沃森为例,即使后获批的康泰采用了更具优势的定价,沃森生物2023年11月份公开披露显示,公司13价肺炎疫苗份额仍居国内首位。现沃森已实现向东南亚、中东北非、南美等地区疫苗和原液的交付,而艾美疫苗本就在东南亚、非洲、中东、南美有一定的客户储备,未来疫苗出海也将相对顺利。艾美在这些市场的销售能得到保障。

艾美疫苗非常重视国际市场,为产品国际化做了充足的准备,具备产品出海的基础。目前主要开发的国际市场集中在东南亚、非洲、南美、中东等地区,今后不排除进军欧美市场的可能。数据显示13价肺炎结合疫苗目前全球市场缺口大约为1.2亿剂,公司有信心在满足国内需求之后逐步满足国际需求。

此外,艾美有海外多中心三期临床,具备产品出海的良好基础条件,从公司产能上来看,也具备出海产能储备。

艾美疫苗官网最新透露,公司即将上市的重磅大单品13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗,生产线已准备就绪,并正在启动WHO-PQ认证各项准备工作。这些超级疫苗工厂均是按照WHO-PQ标准设计与建设,体现了艾美在国际化市场上的前瞻性布局和安排。

2023年10月,艾美疫苗宣布一项入组3780人的13价肺炎球菌多糖结合疫苗III期临床试验已到最终的揭盲阶段,由于艾美疫苗13价肺炎疫苗的样品是在正式生产车间中完成,可免去桥接试验环节,后续上市进程会比较快。预计今年艾美PCV13获批上市乃至投产将是板上定钉的事。

考虑到沃森生物去年全年营收50多亿元,其中40多亿元来自13价肺炎结合疫苗的销售,艾美获得生产批件后,艾美与沃森产能基本相当,辉瑞近期宣布撤出中国,预计艾美作为第三家上市的国产供应商,市场仍有很大想象空间。

到2030年,预计美13价肺炎结合疫苗有500多亿的市场规模。单看小年龄组,美国现在的渗透率80%,假设中国小年龄组渗透率能达到55%,市场规模会迅速扩增。即使艾美拿到三分之一的儿童市场,预计也有40亿元的规模。如果扩龄,比照美国老年人市场71%的渗透率,空间不可想象。

今年艾美另一款即将上市的重磅产品是无血清迭代人用狂犬疫苗。

与当前市场上Vero细胞狂犬疫苗、人二倍体狂犬疫苗是“有血清狂苗”不同,无血清人用狂犬疫苗是完全去除动物血清来源的产品,安全性显著提高,不良反应更少。在投资者开放日中,艾美疫苗也表示无血清人用狂犬疫苗售价将高于普通狂犬疫苗,将作为公司高端疫苗产品投放市场。

国内行业大专家公开表示:“我国政策要求每个狂犬病处置门诊必须配备2种不同类型的疫苗,跟目前市场上的Vero细胞、人二倍体细胞等有血清的狂犬疫苗相比,无血清迭代狂犬疫苗完全是不同的两个概念,一个吃普通饭长大,一个吃有机菜长大。从使用端来说,更青睐于安全性好、副反应少的产品,更倾向于无血清迭代狂犬疫苗。”专家非常认可艾美这款产品在市场的使用。如果按照专家的意思,所有疾控中心把无血清迭代狂犬疫苗作为必选产品,艾美这款产品的市场空间不可想象。

所以,艾美的无血清迭代狂犬疫苗份额提升至30%-50%我并不会感到惊讶!

目前市场上人二倍体狂犬疫苗的价格是1500元一人份,艾美的无血清迭代狂犬疫苗至少在1500元每人份以上。作为比人二倍体狂犬疫苗更高端的产品,假设无血清狂犬疫苗价格在1800元每人份,即便按目前20%的市场占有率,艾美这款疫苗的销售峰值将达到43亿元。

此外,艾美的mRNA狂犬疫苗在2023年6月获得了CDE的受理,也是迄今为止CDE受理的唯一一款非新冠mRNA疫苗。艾美mRNA狂犬疫苗具有产品接种针次少、体液免疫更好、具备细胞免疫、产生抗体速度更快、抗体持久性长等优势。从研发进度来看,mRNA狂犬疫苗将和其他狂苗管线一起,巩固艾美在狂犬疫苗领域的优势。

艾美疫苗的投资者开放日上,中国肝炎防治基金会相关负责人表示,艾美疫苗的mRNA技术平台在国内处于领先水平,具有先发优势,这是原子弹级别的创新技术艾美在研的mRNA人用狂犬疫苗已获CDE受理,在创新上具有划时代的意义。他鼓励艾美集中火力研发mRNA系列疫苗产品。

中国医学救援协会动物伤害救治分会相关负责人表示,如果艾美的mRNA狂犬疫苗可以做到只打一针见效,暴露前或者要养宠物的人可以个个都打,这又是一个很大的机会。这与当前狂犬疫苗在暴露后接种,是完全不同级别的市场。2023年,我国居民饲养目前宠物数量约1.2亿只,如果养宠物的人都做暴露前免疫,这个市场空间会非常大。

同花顺iFind)

截止2023年12月26日收盘,疫苗生物指数PE-TTM(剔除负值)为24.99倍,位于历史32.14%的低分位。由于股价已经相对低估,成大生物沃森生物艾美疫苗纷纷进行回购,为市场传递信心。艾美疫苗多次公告,自2023年11月以来,公司董事长周延使用自有资金多次连续增持艾美疫苗股份。艾美疫苗在公司层面批准股份回购计划的同时,董事长敢于自掏腰包,投入真金白银增持,说明公司管理团队认为艾美疫苗当前股价非常低估。

港股近两年有A股化的趋势,预期看的越来越短,只要业绩好转的预期不在近期,市场通通不买账。近年来艾美疫苗研发强度较高,对短期利润造成了一些影响,造成了艾美疫苗股价进一步被错杀。

港股医药公司已然处在整体估值处于历史底部。2023年年终岁尾,内资对于港股医药公司的布局力度进一步增强。有数据显示,整个2023年内资在港股医药公司持股占比平均提升了4.48%,平均持仓约15.5%,内资持股增加是一个重要信号。

相信随着国际金融环境转暖,港股医药公司们正在走出价值洼地。在2023年,港股通不少新标的股受到了投资者的青睐,包括艾美疫苗叮当健康药师帮等等。其中,不少价值被低估的公司,比如艾美疫苗,当前股价被错杀的概率较大。

即便疫苗公司股价纷纷回调,但艾美疫苗作为拥有4家持证生产企业、5个处于三期临床重磅大单品的龙头企业,与沃森生物368亿元人民币、康泰生物297亿元人民币、成大生物135亿元人民币(截至2024年1月2日)的市值相比,艾美市值目前仅有95亿元港币,市值明显偏低。而康华生物仅凭一款人二倍体狂犬疫苗,市值就达96亿元人民币。

目前,艾美拥有4家生产基地,拥有这么丰富管线的公司,又即将迎来重磅疫苗产品上市的最后时刻,当前的市值已被严重低估,其实不失为很好的买入机会。

值得艾美投资者参考的案例是近期疫苗板块中热度较高的万泰生物。此前市场认为万泰九价HPV疫苗要到明年中下旬获批,但近期市场传出万泰九价HPV获批将早于预期的风声,万泰股价在三季报同比、环比双下滑,且经营现金流减少的情况下,连续8个交易日狂揽3个涨停。2024年1月2日,万泰股价报收77.25元/股,较2个月前万泰40元出头的股价几近翻倍。重磅产品获批预期是万泰逆势大涨的主因。

纵观过往,凡是像13价肺炎结合疫苗、HPV疫苗这种超级重磅疫苗产品获批上市的预期,无一例外都会使上市公司股价大涨。艾美疫苗无血清迭代狂犬疫苗、13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗三款重磅产品获批在即,其营收贡献的增益也是毋庸置疑的。相信艾美疫苗股价也将大幅提升。

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全部讨论

smalldog03-04 17:34

康是双载体,艾美是单载体

华尔街卖面窝03-04 14:26

最近都获批了13价肺炎,有空比较下

smalldog03-02 03:42

艾美与康诺希呢?比较

老伙煲汤01-30 20:41

感谢科普,关注了。有些话不敢说,怕被删

无趣666601-12 16:43

讨论已被 华尔街卖面窝 删除

无趣666601-04 20:06

讨论已被 华尔街卖面窝 删除

这山还比那山高01-03 23:02

先拿半年

平沙落雁27201-03 17:46

低调,低调……小散多了不是好事

Mike0701-03 13:21

庄的饼越画越大,故事不太好讲啦

斜率大于零01-03 12:20

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