投资是反第一直觉的，市场给恒瑞这样的估值是有原因的，创新药赛道激烈日趋竞争下，百济、信达、君实、贝达，甚至中生、石药等制药企业都虎视眈眈，对比迈瑞在医疗器械领域的一家独大，恒瑞的行业竞争优势可以说并没有那么突出，难以获得超额利润。
集采常态化、医保谈判挤压利润空间等，政策端动作频出，目的就是希望创新药企业群雄逐鹿，一方面鼓励药企大力创新，倒逼企业从仿制药转型创新药，另一方面又希望各家企业通过价格竞争来降低医保基金的整体风险。超预期的老龄化趋势压力下，医保控费压力只会越来越大，这是压制创新药企业估值的基本环境因素之一。
此外，我国医疗卫生总支出占GDP比重，以及人均医疗支出，远远低于美国和日本，且未来数十年可能也看不到数据接近的可能性。在这样的外部环境下，要孕育出真正意义上的世界级药企，是难度很大的，恒瑞即使未来发展顺利，可能也将长期处于第二、第三梯队。
还有，新药研发的风险，我们可能还没真的经历过，被寄予厚望的品种Ⅲ期临床失败，对实力雄厚的药企也可能是重大打击，这在目前阶段国内发生的还不太多，只是偶发，但未来总会变多。
正因为以上原因，当前投创新药最好的选择是投行业集中度还没那么高的CXO，投医疗医药最好方向是投受医保因素限制较小的医美和眼科、口腔、检测等医疗服务。
恒瑞当然是非常优秀的一家公司，之前的财务问题、销售费用等其实根本不算大问题。对于恒瑞，我更希望等一个更低的合理价格再考虑买入。尽管过去一年股价差不多原地踏步，恒瑞还是算不上便宜的。
$恒瑞医药(SH600276)$
