$横店影视(SH603103)$ 股票上涨穿越牛熊的先决条件

长期持股，在股市中获得超额收益，是很多投资人的梦想。弄明白穿越牛熊的股票具备的特征，应该是长期持股投资人的面临必然课题。提到穿越牛熊的股票，大多数人第一映像想到的就是白酒。剖析酒业，不难发现，头部企业的上涨远远领先于尾部企业。自2015年以后，白酒的头部企业走出底部，经历了一轮又一轮的牛熊转换，股价不断创出新高。能支撑头部酒企股票的不断上涨，主要因为在这段较长时期内，企业盈利能力表现出了较强的稳定性。其他行业如工程机械、汽车、医药能够在较长时期内跑赢大盘，也基于此。

盈利能力稳定性构成因子我概括为两个稳定性加一个属性：两个稳定性：宏观维度——所属行业的市场稳定性；个体维度——企业产品竞争力的稳定性。一个属性：行业周期属性。

一、两个稳定性

1.先谈宏观维度——所属行业的市场稳定性

白酒行业，市场较为稳定，特别是头部企业，市场份额在经历了塑化剂、抑制三公消费后，从高消费向中等消费日常消费下移。随后行业的复苏，份额开始显著提升，市场容量提升的稳定性极强，为稳定的盈利创造了条件。另外头部企业得天独厚不可复制的品牌优势与消费者情有独钟的认可，造就了行业较深的“护城河”，致使新增产能仅限于行业内的企业投放，将“不差钱”的竞争者拒之门外，新增产能大多控制在行业内部，也为行业竞争格局提供了较为稳定的保证，支撑了行业内头部企业可“大鱼吃小鱼”的同时，而不用担心外来的“捕食者”。与之相反，例如因新冠疫情好转的口罩产业，因入行门槛低，投产速度快，来得迅猛，退的利索，行业反转持续周期不强，市场稳定性较差，因此，这种行业就很难穿越牛熊。

2.个体维度——企业产品竞争力的稳定性。

成功的产品投向市场会激起用户的购买热情，但股市投资的是未来预期，除了考虑产品的毛利率以外，产品的前瞻性应该作为投资人考察的重点，市场认可度的持续性与迭代速度将直接影响产品的生命长度。

首先，不同行业的产品的单品盈利能力是不同的。茅台的成本、挖掘机的成本、造纸的成本、汽车的成本均是不一样的。往往单品盈利能力较强的企业，收益可持续保持增长。其次，各行业产品的迭代速度也是不一样的。例如，iPhone、华为每年必须有新品推出去抢占市场，某年份白酒却可以一直畅销5、6年。一款经典的汽车可以卖10年，成熟的铁路车辆报废却需要25年。政府的一纸环保禁令可将白色污染产品摧毁，政府的一项ETC高速通行措施也可为信息化企业创造出突如其来的蛋糕。

各企业产品的竞争力将在一定周期内成为行业市场份额，竞争格局的主宰力量，产品竞争力的稳定性也是市场稳定性变化的主要因子。市场的稳定性对拥有较大市场份额或领先技术的头部企业构成有利条件，为稳定的盈利的头部企业穿越周期提供机遇。

二、行业周期属性

以用户需求为导向，产品表现出不同的迭代速度，以产品特征为基础，行业构建了不同的行业壁垒和准入条件。进而呈现出长度不同的冷暖周期。

古代典当行流行的“三年不开张，开张吃三年”就是对典当行业的周期长度总结。有些传统行业经历了漫长的寒冬，熬到繁荣期确是昙花一现，例如一些周期类行业表现出的熊长牛短。有些行业却经过短暂的低迷期后重新会踏上长期稳定的增长赛道。例如若干消费类行业。

研究股票上涨能否穿越牛熊应该仔细考量经营上升期的时间长度。从困境走出来的企业，处在萌芽期的产业当确定了业绩拐点以后，对经营向上周期长度予以考量。经营周期稳定性强，时间跨度长的股票，才有可能穿越牛熊转换，才能让投资者持股渡过漫长的、难熬的熊市，穿越亢奋的，飘飘高涨的牛市。

结语：处于一片红海的行业依然会有“沙漠之花”可以绽放，暂避于蓝海的行业也许有一天会突然变得血雨腥风。在全球化、信息化、资本化的大背景下，企业如何能将一叶扁舟打造为航空母舰，如何能渡过风雪交加的夜晚，去迎接那明日的初阳，管理层的专注力与凝聚力，忧患意识与优秀文化将是带领企业不断提升续航里程，走向成功的强力保障。

瑾枫一号

2020年12月19日