年初本来计划把公众号好好经营一下，后面也因为各种理由懈怠了，这篇文章其实早都写好了，今天发在淳中科技跌停之时，是给持股的人鼓鼓劲，同时也是做个标记，记录个人的投资历程。
最早关注到淳中科技还是2023年11月中旬，有朋友跟我讲淳中科技有可能要和英伟达合作液冷相关业务，当时看了一下淳中的主营业务觉得和液冷八竿子打不着，公司质地也一般，而且看图已经有资金建仓的痕迹，心想可能又是个小圈子的传销票，冲进去大概率又得接盘。第二次看到淳中科技和英伟达合作的段子是今年股灾之前，当时已经说的有模有样，和现在公告合作的三项业务完全一致，不过当时AI不在风口，也就没去重视。股灾之后淳中科技从腰斩后的10.79一路上涨到26元附近，并且没有走A横在那里，引起了我的重点关注，穷尽工具检索了网上以及各种投资群里的信息，也看不到确定性的信息，淳中科技也不回答任何关于英伟达的投资者互动，让人摸不着头脑。直到3月份得知淳中科技组织了调研，并且有朋友现场参与了调研，才核实了公司与英伟达合作事宜。随后我买入了淳中科技这个“坐牢”票，开始了耐心资本之旅。后面随着公司的几次公开调研交流活动，也让我对淳中与英伟达的合作事宜越来越清晰，坚定了持股信念。
淳中科技的计算器怎么按，其实一直关注跟踪的人，通过最近几次公司的公开交流，肯定心里已经基本有数了。下面我讲一下个人对公司业务的几点理解，再结合估值计算器，向大家再次推荐淳中科技。
1、不论是美股还是A股，当下交易的更多的是英伟达GB200系列的细分新增量，增量部分目前看有共识的包括铜连接、液冷、高功率服务器电源、1.6T光模块这几项。这几个细分分别对应的一级供应商分别是安费诺、维谛技术、台达电（delta）、中际旭创这些标的。淳中科技作为英伟达的一级供应商，与以上这些标的有一个不同之处。众所周知，一个72卡的GB200rack，英伟达GPU的价值量要占到绝对大头，简单理解就是GPU是核心，其余部分是配件，配合GPU发挥出极致的性能。而淳中科技与英伟达合作的业务，主要围绕的就是GPU芯片的液冷老化测试，并配套提供测试所需的耗材测试板卡。之所以提这一点，是想强调淳中是从英伟达GPU芯片价值量这个核心部分去分蛋糕，与台积电的晶圆代工、三星的封装业务本质相同，毛利率绝对有保障。同时，无论服务器的内部互联的架构如何变化，GPU功耗提升带来的液冷需求都是不可逆并且高速增长的，不会有路线之争，也不存在内卷。
2、有些老师对于淳中科技的独供地位有质疑，本人不是半导体芯片行业的专业人士。仅从个人认知的常识来推理，认为公司的独供地位是可信的。为什么这么说，一是液冷老化测试最重要的应该是一致性，可以说是GPU品控的一环，同时淳中科技在几次公开交流中都表示公司提供的设备、耗材均为英伟达的定制需求，在提前获得英伟达核心GPU芯片技术参数后研发制造。二是目前按照台积电的cowos产能推测，现在也就是一年400万张算力卡的产能，液冷老化测试设备、耗材、ai测试平台这三项的需求满打满算也就是几十亿人民币的需求，客观上没有增加供应商的必要。几十亿人民币这个数量级，对淳中科技来说是天文数字，但对英伟达而言只是九牛一毛。独供的竞争格局更好，甚至可以说还能享受估值溢价。
3、淳中科技与英伟达的合作业务是具有可持续性和可拓展性，公司的蜕变是根本性的，不是昙花一现。公司在5月9号的交流中说过，我们是把n公司业务当中线产业在做的，不像算力卡租赁，就为了炒一把股价。老黄在英伟达一季报发布之后的交流中已经明确，英伟达的高端算力芯片会不断迭代，并且向下兼容，下游客户只需要每年更新一部分的算力基础设施，就可以获得算力能力质的提升。明年英伟达还会推出R系列的新一代产品，淳中科技也将提前获得R系列的产品参数并预研设计新一代的配套产品。淳中科技也在调研交流中提到过，目前与英伟达合作的三款产品，其中两款也是在接洽的过程中挖掘出了英伟达新的需求，未来会不会有第四款、第五款，甚至第六款呢，让我们拭目以待。这里强调的是，同为基本面发生翻天覆地变化的公司，与九安医疗不同，淳中科技因为业务的可持续、可拓展，可以享受成长股的估值。
谈完了个人的理解，结合公司公开调研的信息和个人理解，再说说计算器的事情。（1）先计算测试板卡这一项，根据公司的口径，测试板卡可重复使用的次数根据不同型号的算力卡有所区别，这里取6次这个数值个人觉得可能相对公允，测试板卡的价值量按照公司口径的2500元/张计算，算力卡的产量就根据台积电的cowos产能进行估算，取值400万张。那么这块大致的营收应该是2500/6*400万=16.67亿，取整数16.5亿元。（2）根据公司口径，液冷检测平台的价值总量可能大于测试板卡，也可以根据公司提供的信息去详细测算，已知一张卡测试时间单次7小时， 也就是一张卡要测试1个工作日。已知一台设备一拖2-4，假设平均拖3，那么也就是一台设备一年只能检测1000张卡。已知英伟达2024年出货量约为400万张卡。那么需要芯片检测设备为400w/0.1w约=4000台。已知该产品价格为几万-十几万美金，那么假设为10万美金。则一台设备价格为70万人民币。则检测平台价值量为30亿人民币量级。（这部分参考的是别的老师按的计算器）（3）AI检测平台的量级目前无法测算，保守就算2亿元人民币。那么综合算下来，淳中科技与英伟达合作的业务可以获得16.5+30+2=48.5亿元的营收，按照60%的毛利率、40%的净利率计算，年化的净利润有近19.4亿元，即使参考中际旭创目前市值对应25年的估值20倍pe进行测算，仅英伟达业务部分也对应388亿元市值。原有业务就算只给股灾跌到腰斩之后的20亿元市值，淳中科技的估值也可以测算到400亿元一线。
当然，以上的估值计算的成立建立在独供地位的基础上，就算后续因为算力卡需求持续增长放量，英伟达引入了其他供应商，先进入者也应该保有50%以上的份额，50%份额对应的淳中科技估值也应该给到210亿元，对应当前股价还有翻倍以上空间。
从A股行情结构论，春节后随着Sora的横空出世，AI硬件板块迎来了一轮大反弹，从图形上看目前都处于历史新高附近，但从估值角度看，切换到25年的估值，这些公司完全谈不上贵，更谈不上泡沫。如果增速最快、景气度最高的AI赛道要持续内卷，那大A的行情估计也还是维持内卷的状态。
最后，我想说的是，人工智能成为移动互联网之后最大的产业革命已经是全球巨头共识，北美大厂一掷千金建设算力基础设施，为的就是在这场产业革命中保持竞争力。如果你相信人工智能产业革命，那么就应该把握当前英伟达产业链的投资机会。移动互联网时代，北美大厂的市值增长了20倍，从5000多亿美元到12万亿美元，供应链上如立讯精密、蓝思科技等公司也实现了市值上质的飞跃。相信未来已来，在人工智能的大时代，最先受益的上游基础设施环节，英伟达股价已经突破1000美元并且还在持续创新高，英伟达供应链上也必将出现史诗级的投资机遇。“国九条”发布之后，A股的生态已经逐渐改善，真正的成长股应该受到投资者的追捧，应该配得上合理的估值。
在现实生活中，屌丝逆袭本就是小概率事件，在投资世界里也一样，一个几十亿市值的微盘股要想蜕变成大白马，也要经历九九八十一难。短期扰动市场的是情绪，坚信价值终将回归，希望我们能一起跟踪淳中科技的业务进展和业绩落地，伴随公司成长，实现个人投资历程中的新篇章！