回复@溯一: 之所以觉得管理层最难判断，也许是我个人的问题。反过来想，如果对收益没有过高的预期，多一些不为清单，不靠谱的管理层应该不难回避。//@溯一:回复@PaulWu:好的商业模式+靠谱的管理层+合理的价格=好的投资，很简单的公式，实践起来非常难，可能就是所谓的投资简单而不容易吧。
现金流折现虽然需要很多假设，但找到简单的、自己能懂的少数几个生意之后，合理的价格并不难判断。尤其在过去几年的港股，低于清算价值和重置成本的不少，甚至还有低于净现金的。
生意模式的判断需要一定的能力圈，我记得李录也说基于Earning Power的投资比Balance Sheet难多了，加上国内市场经济体制历史不够长，竞争格局不稳定，稳定的生意模式不多，对护城河宽度和深度的判断更需要多一些芒格所说的常识和老巴的谨慎。
最难判断的是管理层，我自己在这上面也交了不少学费。以我有限的经验，大概是这么几个感觉。一是黑名单制度，清单上的人一票否决，否则就是桌子上一大堆钱，人家总有各种办法藏到抽屉里或者创造一堆投资项目和费用名目花掉而不分给股东；二是多想想上市的原因，如果很赚钱的项目为何愿意分享给一大堆完全不认识的小股东，还要受到各种制约？融资通过贷款或者私人市场不行嘛？三是多看看创业史，尽量回避那些套利思维很强的创业者。生意本来没有高下之分，但套利的生意包括传统贸易、房地产开发、投资等我感觉可能在国内不适合成为公众公司。