#和王国斌一起寻找“幸运+能干”的企业# $中鼎股份(SZ000887)$ @今日话题
近日看到雪球推送文章，投资中国——和王国斌一起寻找“幸运+能干”的企业。客观地说，我被“幸运+能干”吸引了，什么是幸运，怎样才称得上能干，二者之间有没有联系？带着这些问题，我看了王国斌与雪球创始人方三文的视频《方略》第一期。
跟着大佬学习，是性价比最高的提高自我的方式。
上篇——理念先行
一、关于幸运
王国斌先生讲到：“幸运”很难被定义，可以做相关性分析，就是刚好碰到宏观局面和企业微观两者需求匹配。短期是偶然性，长期是概率事件。
《华特·米提的生涯》一书中用标准普尔500作为衡量统计时表示，“从1926年到1996年，在这段漫长的70年里，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，这60个月只占全部862个月的7%而已。要是我们能够知道是哪些月份，想想看获利会有多高！但是，我们做不到，以后也不可能做到。”
简单粗暴类推，一年250个交易日，7%差不多对应17天，如果错过了，那收益就比较惨淡了。
如果有能力准确地知道要大涨的这十几个交易日，那么毫无疑问将会是非常幸运的，事实上没有人能够一直幸运。所以我们能够做的事情就是坚守，耐心等待那关键的几天到来。
投资江湖中有句名言：当闪电打下来时，你必须在场。而当行情来临时，才不会错失。讲的大概就是这个道理。
二、关于能干
王国斌先生对“能干”定义比较明确，企业管理做得很好，效率高，方向正确就是“能干”。
显然能干与否比较容易确认。农村种地，哪家小伙儿能干，周围邻居都能给出明确的看法；学生中哪位同学能干（成绩优秀）也是一目了然；工作中哪位同事能干，大家伙心中都明镜似的。
对于企业，不少人倒是觉得看不明白了。
我认为，基本面优秀的企业基本上都是能干的企业。按照这个思路，通过财报上就可以排除很多“为梦想而窒息”的企业，更严格点的话，选择那些踏踏实实创造价值的企业，和这样的企业为伍，睡觉也会踏踏实实。这样的企业最起码要具备以下几个条件，多年来主营业务简单，营收增长，每年都可以创造真实的利润，接下来相当长一段时间还能够继续重复这样的步骤。
三、寻找“能干”，等待“幸运”
中学时代没少看小说，记得古龙先生在《大英雄本色》中写道：“你比那些女孩子长得漂亮些，笑起来也比她们甜些，笑得甜的女人，将来的运气都不会太坏……”
为什么爱笑的女孩，运气不会太坏？想来也简单，笑总是令人愉悦地，正能量总是比愁眉苦脸的负能量更令人喜欢，愿意帮你的人也会多起来，运气能不好吗？
是先有爱笑，然后才有好运气。
同样有句鸡汤，命运总是光临有准备的人。故事很多，道理都是一样的。只有那些时刻准备着的人，当突然某一天机会来临时候才能够抓住，变成了幸运儿。
先有准备，然后才有机会。
搞清楚因果关系，与其说寻找“幸运+能干”的企业，倒不如说寻找“能干”的企业，等待“幸运”降临。这才是我们能做的。
很多时候我们并不知道风口在哪里，幸运何时光临，但是只要我们坚持和能干的企业一起成长，幸运终究会来临，只不过是早晚的事情，正所谓幸运或许会迟到，但不会缺席。
做投资，我们不做追风少年。我们耐心等风来。
下篇——践行实践
四、能干的中鼎股份
中鼎股份创建于1980年，总部位于山清水秀的皖东南生态之城宁国市。经过40年不懈奋斗和滚动发展，中鼎集团现已成为拥有下属企业30余家，海外企业10余家，以机械基础件和汽车零部件为主导的跨国民营企业集团。除了宁国总部基地外，中鼎还在上海、天津、江苏、广东等地建立产业基地，并通过海外并购在美国、德国等地拥有KACO、WEGU、AMK、TFH等10余家多个细分领域的隐形冠军企业。
1980年，安徽省宁国密封件厂在中溪镇成立。
1992年，宁国密封件厂改制完成，成立中鼎股份有限公司。
2003年，中鼎开始走出国门，在美国全资设立中鼎美国公司。
2006年，中鼎通过资产重组在深交所挂牌上市；国家人事部批准设立“博士后科研工作站”。
2008年，中鼎在德国设立中鼎欧洲公司。
2014年，中鼎顺利收购德国百年企业KACO公司；全球销售收入达107.5亿元，顺利实现“百亿中鼎”目标。
2015年，中鼎顺利收购德国WEGU公司和法国FM公司；顺利晋级“中国汽车工业30强”。
2016年，中鼎成功并购德国AMK公司；跻身“全球非轮胎橡胶制品20强”
2017年，中鼎全资收购德国TFH公司；中鼎挺进全球非轮胎橡胶制品第18位，跨进“十亿美元俱乐部”。
之所以花费这么多篇幅把中鼎股份的发展历史简单罗列一下，就是想表达一下对这家公司的敬意，充分反映了我国民营企业如何一步步走向世界的。中国汽车工业还是大有可为的。
并购国外子公司情况 来自历年年报
这一系类并购的子公司看起来都是高大上的公司，中鼎股份的战略眼光值得肯定。
中鼎的主营业务一直没有离开过汽车零配件，通过这些并购，中鼎的主营业务整合为四大块。
智能底盘系统业务-空气悬挂系统，公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，国产安徽安美科产能即将释放。
智能底盘系统业务-轻量化底盘系统，公司近年来大力正在发展底盘轻量化系统总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展。同时旗下子公司四川望锦公司，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。
流体管路系统，公司子公司德国TFH一直推进热管理管路产品的研发与生产。在所处细分领域行业全球排名前二。
密封系统，旗下子公司德国KACO、美国库伯、美国ACUSHNET这些企业拥有国际前三的密封系统技术。
夏氏父子占中鼎股份21.84%的股份，是公司实际控制人，典型的家族企业。民营企业依靠自身的不断努力，从乡镇小作坊发展为跨国大公司，真心令人佩服。
2011-2021年利润表
2011年——2021年利润表 数据来源：公司历年年报
十一年来，营收由2011年的30.53亿增长到2021年的125.77亿，增长3.12倍，年化15%，反映了公司由小到大的逐步成长。
营业毛利由2011年的8.54亿增长到2021年的28.31亿，增长2.32倍，增速不及营收。主要是营业成本增速过快所致。
十一年来综合毛利率在22.5%——30.7%之间晃动，从毛利率来看，生意比较苦逼，更像劳动密集型的制造业。
公司三费费用率一直在14.74%——18.67%之间，近三年控制在18%左右。真的是毛利太低，只能努力控制三费，整体控制的不错。
销售费用率控制在3%——6.3%之间，近几年在5%左右。2021年由于疫情影响，销售费用率只有3%,新低。
管理费用率近几年控制在7%多点，变化不大，公司治理比较靠谱，用自己的钱办自己的事情，能省则省。
研发费用近几年基本稳定，在4.4%左右，而且研发费用全部费用化，这点看来公司还是比较厚道的，对待研发还是比较重视的，倒也符合其细分领域隐形冠军的样子。研发人员占14.7%，研发人员人均薪酬11万多，尽管较2017年8.8万较大提幅，尽管在安徽宁国人居可支配收入3.3万元，11万元的研发人员收入在当地还是很不错的，可放眼不远的长三角地区，这个研发人员收入一般般。研发费用占大头的就是研发人员的薪酬，65%左右。看来研发真是件烧钱的项目，研发有风险，但是想做大做强，必须要有研发。中鼎股份在研发这快做的还是不错的。
财务费用逐年提升，公司的发展借了不少的长短期贷款。
公司没有广告费用。可能公司的主要客户是各大汽车制造厂，不面对客户，有限的客户数量，不需要广而告之了吧。
由于中鼎股份大量的海外业务，其负债主要是海外并购贷，贷款利息受汇率影响较大。近几年的汇兑净损失最多时候达到正负8千多万（2017、2018年），对利息支出影响较大，从而影响财务费用。
公司近几年常年有40亿多的长短期借款，根据折算利息支出，毛估估其贷款综合年利率在1.2%——5.89%之间波动较大。
各种费用扣除后，2018年之前中鼎股份净利润率9%以上，2019、2020年断崖式下跌到4.27%，主要还是同期毛利率下降了5个点。2021年毛利率增加，费用率减少，结果就是净利率恢复到7.67%，趋势还好。
这个净利润率真心不怎么样，苦逼的生意。制造业赚钱确实难啊，比不上互联网金融股，也比不上快消品。难怪愿意从事制造业的人越来越少。
2011-2021年资产负债表
2011——2021年资产负债表 数据来源：公司历年年报
公司ROE从2011年的27%一直下降到2020的在5.49%，2021年回升到10.41%，单这一指标来看只能算是一般。
公司的货币资金年年增加（除去2019年爆炸式的增加到30亿，2021年恢复到17亿），公司越做越大，账面上的钱也是越来越多。
公司应收账款25%左右，近两年应收账款周转天数维持在90天，下游的汽车厂商还是比较强势的，中鼎股份显得有些弱势了。尽管都是大型汽车厂商，回款没问题，但是公司回款压力大还是有的。
近年来公司存货周转天数在81—97天之间，整体还是比较稳定的，想必和整个生产流程有关吧。
近年来公司应付账款周转天数倒是有增大的趋势，由2015年的40天增长到2021年的57天，反映出公司对上游原材料供应商还是有一定的话语权。
整体而言先货后款，占用上游资金60天，生产过程85天，卖出去被下游占款90天，相当于公司需要垫付资金115天才能回款，在整个产业链中还是比较弱势的，至少不强势。这和公司的形象倒也符合。
公司常年有借款，长短期都有，长期较短期多。近几年长短期借款维持在40亿多一点（2021年降到22亿），公司手头货币资金不足20亿，借款40亿，公司资金方面压力还是有的，但是问题不大。
商誉较多，25亿左右，资产负债率50%多，借款40亿，重资产公司，大量并购，借款经营，在产业链上下游中没有明显优势，典型的苦逼制造业。
2011-2021年现金流表
2011——2021年现金流量表 数据来源：公司历年年报
公司从2011年-2021年的现收比（销售收到现金/营业收入）全部接近1，营收真实可靠，不错。
赚的净利润也是真金白金，实实在在赚钱了，所以才有钱分红。
自由现金流测算方面，2011-2021年10年间，2011、2018年为负，其余各年全部为正的自由现金流，公司大多数年份年都能产生正的自由现金流，不错。
十一年来，公司赚钱、然后投资购建固定资产使用、筹资还债，分红，不断地扩大再生产，尽管成长的有点慢，但是方向正确，不乱来，倒也不错。
整体来讲，公司一直聚焦主业，深耕汽车零配件，一步一个脚印，踏踏实实干，尽管成长不快，胜在稳中。近十多年来，很多企业转型涉足房地产，搞互联网+，整多元化，但是中鼎股份依旧坚持主业，这就是能干的企业该有的样子。
五、幸运的中鼎股份
中鼎股份作为汽车工业中零部件的供应商，不管其自身技术壁垒如何牛逼，想要发展无论如何也离不开汽车行业的发展。所谓大河无水小河干。
数据来源于中国汽车工业协会
通过近5年国内汽车产销量的简单统计，可以明显的看出汽车产销量均呈现下降趋势。2021年显现出见底的态势，但是2022年上半年由于疫情影响，情况不容乐观。
但是新能源汽车变现却非常亮眼，用突飞猛进形容一点不为过。新能源汽车销量占比由2017年2.69%逐年提升到2020年的5.4%，2021年猛增到13.4%，2022年上半年更是达到了21.56%，几乎每销售五辆车就有一量新能源汽车。这也是蔚来、理想、小鹏等造车新势力强势崛起的原因，也是恒大、华为、小米等各大公司开始跨界造成的原因吧。
新能源汽车是趋势。
中鼎股份积极布局新能源汽车的战略是正确的。
历年来新能源领域配套销售额 公司年报
2020年全年的新能源领域营收没有公布。
2021年中鼎股份在新能源领域营收达到16.39%，在2021年上半年时候只有10.2%，说明下半年开始发力，这和订单情况是相符合的。
近年来订单情况 来自公司公告
很显然，国内营收占比逐年增加，由于国内业务毛利率几乎是国外业务毛利率的2倍，随着国内业务占比的增加，整体毛利率提高是自然而然的事情。国内国外业务都在增长，不过国内增长更快。通过国际化收购，然后项目国产化，非常清晰的战略。
可以说中鼎股份是幸运的，其早些年积极布局兴能源汽车领域，如今赶上了风口，逐渐进入收获期。还有不少汽车零配件企业没有不涉及新能源汽车领域，想必企业将会错过这份幸运。
六、选择能干的企业，做幸运的投资者
中鼎股份传统业务稳定，基本盘江湖地位牢固。及时跟进新能源汽车发展，通过收购海外企业获得核心技术，大力布局新能源汽车。方向对了，结果什么时候能够实现就显得不太重要了。
这就是2021年6月2日敢于出手买入中鼎股份的根本所在。这是一家踏踏实实干实业的企业，看中的就是其稳中。我也不知道其能有多好，什么时候变好，但是确定太差也差不多哪里去，求个踏实。
很幸运，新能源汽车发展不错，超出我的预期了，原来预计2025年销量占到20%，没想到现在已经实现了。
中鼎股份是幸运的，作为投资者何必不是呢？
第一次收益翻倍的情况下清仓中鼎。然后又再次介入，如今差不多又有35个点的收益。这一切不过一年零来两个月时间。不是幸运又是什么？
补充说明，截至2022年7月31日，我持有中鼎股份，随时可能卖出。所有的分析只是分析，作为知识分享给你，并没有推荐你买入或者卖出，不能作为你操作的依据。
谢谢阅读，敬请关注！
（全文完）。