首发于微信公众号：猪先生666
格力电器我其实有段时间不关注了，但时不时有人会问一下。关于回购，最近永辉超市也在搞，格力电器最近的回购金额也算是天量了。股票回购在美国比较多，国内最近几年也多起来了，但有点变味了。一般来说，当公司认为公司股价低于实际价值时，采用回购注销的方式回购股票，有助于提升股东回报。不过格力电器和永辉超市的回购都拿来作为股权激励的，并没有注销。
这时候我们就需要结合公司的治理来说一下了。关于永辉超市今天不展开，单单说格力电器。
首先我们问一下，格力电器是一家好公司吗？我认为曾经是，现在则未必。曾经的格力电器在空调领域有着强大的统治力，是无可争议的空调之王，主业突出而盈利能力又强。公司注重股东回报，每年的分红比率都很高。而当下则不然，公司在主业到达天花板之后开始扩张，但在巨额投入之后却并没有看到回报。按巴菲特的理念，这其实就是在拿股东的钱做试验场，这对股东来说并不是好事。格力电器最近几年的巨额投入并没有带来自身盈利能力的提升，相反对此还很执着，不惜投入巨大的人力物力去做不确定的事。或许会成功，但或许会失败呢。问题在于你愿不愿意去冒险。
风险，是收益的对立面。为了对抗这些不确定性的风险，就需要在估值上有折价来补偿失败风险。
其次，格力电器的管理层是好的管理层吗？我认为曾经是，现在则未必。不说别的，董小姐在股东会上当场炮轰股东，说我几年不分红你能拿我怎么样。董小姐只是这么说说我觉得也可以理解，毕竟人都有气不顺的时候，不必过于苛责。但格力的确是这么做的，很任性。一个好的管理层，是要始终将股东利益放在第一位的。不将股东利益放在第一位的管理层，都不能说是好的管理层。
第三，基于前面两点，公司的基本面发生了变化，而管理层也不注重股东回报，那么你用再多的钱搞员工激励，激励的目标是什么吗？是为了营收数字更好看，还是股东利益最大化？如果为了股东利益最大化，那么这个天量的股权激励就不会出来。