这几天，A 股、港股的暴跌，对基民而言，损失惨重。
知否世事常变 变幻原是永恒
此时此刻，不由想起黄霑当年的名句。
如何在变幻中寻找一些相对的不变，从中获得几许宁静？
此前我分享过 2000 年科网泡沫破裂时科技股与高息股背道而驰的那张走势图，并表示自己比较看好高股息基金的防守价值——当然，好的防守也可能是一种进攻。
谈到高股息，许多读者都来问有那些对应的基金，所以这里就给诸位盘点一下市面上的红利类指数基金。内容会分两期，第一期集中在 A 股，第二期则是港股。
越来越多高股息基金
还是要先贴一张当年美股高股息策略的盛况。
是的，2000 年科网泡沫破裂之后，当科技股最大跌去 85%，无数企业破产时，高股息指数却上涨了 40%+。
也正因此，高息股基金，从此在美国尤其是指数基金市场，就成为了一门显学。
从来自 ETF.com 的统计可以看到，仅仅是规模超过 100 亿美元的，就有 5 只，其中先锋那只规模最大达到了 431.2 亿美元。
中国的基金行业，其实在杀入高股息策略上不算晚。
我筛选了一下，以跟踪的指数含有 「红利」 或者 「股息」 来算，第一只红利基金华泰柏瑞上证红利 ETF 在 2006 年就成立了——要知道上面规模最大的先锋那只，也不过是同年成立。
当年，美国红利类 ETF 里面，最老牌的应该是 iShares Select Dividend ETF(DVY)，但架不住先锋有太强大的场外指数基金基础，后来居上了。
说回中国基金市场，现在在最初岁月中，红利基金并不受基民待见，第二只的成立是 2010 年的事情，并且真正的大爆发是 2019 年指数基金逐步开始 「内卷」 之后。
看规模，我们的红利基金与美国相比，真的就是 「弟中弟」 了。规模能突破 10 亿元的，一共就 5 只。
当然，作为基民，我们无需太关注这个品类的发展规模，只要基金没小到清盘即可，某种程度上不受人关注的品类，反而可能意味着超额收益 (想想 2020 年时候的钢铁、煤炭行业 ETF 吧)。
红利：上证、深圳、中证选哪个？
如果从规模来看，目前头牌是上证红利，光华泰柏瑞的就有 177 亿元规模；老二是工银深圳红利的，36.87 亿元。不过大成和易方达再加上招商三家合计，规模就超过工银那只了。
当然，选指数选基金，不能只看规模。
如果你看好的是高股息策略，那么尽可能要规避其它因子的干扰，正因此我是偏爱中证红利指数。
下表是这御三家指数各自代表基金 2021 年中报的所有持股行业分类 (申万一级行业标准)。请留意各自排名前三行业的比重，相信你就能看出差别。
数据来源：iFind 金融终端
深圳红利的行业分散度是最弱的，第一大行业食品饮料 26.2%，第二大行业家用电器 20.41%，两个相加就差不多一半仓位了，其表现很大程度上会受这两个行业的影响。
上证红利也有类似的毛病，当然稍微弱一点。第一大行业银行 17.78%，第二大行业煤炭 13.99%，第三大行业交通运输 12.91%，第四大行业钢铁 12.82%。四大行业就占去了 57.5% 的权重。
相比之下，中证红利无疑是行业最分散的，房地产 13.98%，钢铁 10.22%，这是唯二权重超过 10% 的行业，第三的银行 9%，这个分散度可以避免当我们在投资红利策略的时候，间接在某个行业上下重注。
这一点，如果再看这三个基金去年末的十大权重股，会有更直观的感受。
买红利的，多半是价值投资者。对比这三个指数的估值，就会发现行业的巨大差异在指数估值层面得到了集中的体现。
上证和中证红利指数，都是由中证指数公司维护的，下表是截至 2 月底的基本数据；深证红利是国证指数公司维护，仅公布了市盈率和市净率。
我们可以看到深证红利是多么不一样。
数据来源：中证指数公司官网、国证指数公司官网，数据截至 2 月末
在明白了这三个指数的行业分散度后，老基民对于这三个指数的历史表现，应该会大体有些预期了。
没错，受益于食品饮料，深证红利在 2019 年和 2020 年是最风光的，但是 2021 年和今年迄今也必然是最拉胯的。
数据来源：iFind 金融终端，迄今收益截至 2022 年 3 月 14 日
至于上证红利，之前是拉胯的，但是 2022 年靠着银行股的加持，表现是相对较好的。
总体比较下来，比较均衡的，显然是行业分布最均衡的中证红利指数。
当然，要提醒一句的是，目前中证红利已经有 5 只基金产品了。对比逐年表现，你可以看到在 2020 年这样的打新盛况下，后来者借助较小的规模，其实是有超额收益的。
虽然站在 2022 年的当下，打新已经不再旱涝保收，但是蚊子肉也是肉。所以不妨考虑规模相对没那么大的几只。
SmartBeta 要不要
其实，相比传统的三因子选股模型，股息率本身也可以算一个新锐因子，单单是红利指数都可以算是踏入 SmartBeta 指数的范畴了。
但显然，指数界也喜欢玩 Crossover，让不同因子碰撞。
在红利领域，碰撞最多的，莫过于低波动了。
下表是目前所有跟踪指数带红利或股息的基金的跟踪指数汇总表，黄色高亮的就都是带低波因子的指数，可见也算是一大家族。
这一众低波指数中，在 A 股指数范畴，主流是红利低波和红利低波 100。
红利低波指数是 2013 年发布的，代表着当时对股息增长率的偏好。
从编制规则可以看到，既要剔除股息率过高的规避 「估值陷阱」 或增长乏力，同时又要规避股息率下降的，确保是一家可持续发展的 「现金牛」 公司。
红利低波指数，核心是对红利的优化，低波是附带的。
而 2017 年发布的红利低波 100 指数，就简单许多了，只需要连续三年派息，然后按照下面这套规则筛选。
红利 + 低波是不是有意义？
老实说，我是略带保留的。
毕竟，高股息的个股，往往都属于冷门的，天然就是低波的。红利叠加低波，能有多少的超额收益？
下表是笔者统计的三个指数的对比，并没看出低波因子加入之后的价值。
事实上，低波因子引入后的行业不均衡，反而是我所担心的。
下表是这三个指数各自代表基金的 2021 年中报的全持仓行业分布，可以看到两个低波指数基金明显在房地产和银行上有更多的倾斜。
如果你本身在金融地产上的暴露不足，这是一个优点；但是如笔者已经有了专门的金融地产的暴露，意义就要小很多了。
此外，也不可否认的是，这些红利低波基金，给我们带来了更多打新规模最优的备选。
下表是将几只中证红利基金与几只红利低波基金对比的，可以看到在 2021 年打新带来的超额收益还是相当的。
下篇谈港股高股息基金，待续