$腾龙股份(SH603158)$ 核心逻辑：1、短期多重热点催化： 问界M5创新品牌单款车型交付破万最快记录，M7近期将上市； 深圳补贴新能源汽车：最高2万、搭载鸿蒙系统放宽条件； 腾龙股份最新互动回复独家供货M5 （M7）热管理系统，单台价值量 1000 元以上；2、长期订单业绩催化：汽车热管理龙头，全面转型新能源车领域，规划新产能350万套新能源汽车热管理管路系统项目，在手百亿订单，生产线处于满负荷状态。3、估值：规划新产能350万套新能源汽车热管理管路系统项目，1000/套， 15%净利率，5.25亿，给PE 20X，新增市值105亿。（依据同行业平均水平，净利率可达15%及以上。腾龙现有传统车业务净利率5%，转型新能源车后，单车价值量为传统车的 3-4 倍。按照最低15%算）。2022年6月5日公司市值仅39亿，公司目标市值144亿。全文如下：1、 问界M5创新品牌单款车型交付破万最快记录根据AITO公布的官方数据，搭载华为鸿蒙智能座舱，由华为联合设计的AITO旗下首款车型问界M5在87天累计交付破万，达11296台；5月单月交付量破5000台；问界M5创新品牌单款车型交付破万最快记录。 同时，M7近期将上市。1.1 深圳补贴新能源汽车：最高2万、搭载鸿蒙系统放宽条件1.2 腾龙股份 独家供货M5 （M7）热管理系统，单台价值量 1000 元以上公司热管理系统产品及EGR产品在问界M5车型均已批量供货，M7车型相关产品按照主机厂要求的进度进行批量供货前准备工作，包括工装检具及产线测试等。公司配套问界车型的相关产品目前了解并未开二供。识图：安康 2. 腾龙股份，汽车热管理龙头，在手百亿订单，全面转型新能源车领域 2.1 汽车热管理龙头，全面转型新能源，规划新产能350万套新能源汽车热管理管路系统项目2.2 在手百亿订单，生产线处于满负荷状态2.3 全面转型新能源，供货绝大多数汽车厂商 积极拓展新能源车市场，公司由简单的为客户提供产品发展到能以客户为中心提供整体解决方案。近年来持续加大研发投入，产品种类进一步拓展丰富，比如传感器、电子水泵、车载无线充电。车载无线充电获得长城、吉利等主机厂客户项目定点。公司已成功研发出二氧化碳热泵系统热管理阀组集成模块产品，并获得了大众汽车 MEB 平台的订单。通过系统供应商配套于特斯拉、玛莎拉蒂、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、丰田、大众等全球知名汽车品牌。 2.4 全面转型新能源车领域，单车净利润上升，新增产能350万套带来营收大幅上升 一 仅350w套热管理系统带来营收。 350w * 1000每套 = 35亿。 公司21年营收仅22亿。二 净利润上升，营收大幅上升1. 公司目前市值39亿。2. 规划新产能350万套新能源汽车热管理管路系统项目，1000/套， 15%净利率，5.25亿，给PE 20X，新增市值105亿。单车价值1000/套以上依据同行业平均水平，净利率可达15%及以上。（腾龙现有传统车业务净利率5%，转型新能源，单车价值量为传统车的 3-4 倍。按照最低15%算）三、公司其他补充研发投入稳步增长，产品矩阵持续丰富。2021年公司研发费用1.02亿元，同+12.04%，研发费用率4.64%。年内公司增设腾龙研究院，由研究院统筹业务规划和项目研发，目前部分研发产品已通过客户验证，完成产线安装调试具备量产能力，包括传感器、电子水泵、车载无线充电等，其中车载无线充电年内获得长城、吉利等主机厂客户项目定点。预计未来公司产品线持续扩张，逐渐向热管理总成化方向发展，单车配套价值量和毛利率水平有望提升。实施员工股权激励，彰显公司经营决心。近期员工持股计划参加对象140人，以份为认购单位，每份份额1元，上限2180万份，考核期为2022-2024年三年。非研究院体系（123人）以2021年营业收入和归母净利润为基数，考核公司整体收入（三年目标增长率22%/45%/65%）和归母净利润（三年目标增长率20%/40%/60%）情况；研究院体系（17人）考核项目定点、定点项目生命周期订单及新定点项目的营业收入。公司建立公司与个人的业绩考核体系，有望释放增长潜力，增厚公司利润。3. 公司目标市值给予 39+105= 144亿。