-1-
股票是什么？
A stock (also known as equity) is
a security that represents the ownership of a
fraction of a corporation.
This entitles the owner of the stock to a proportion of the
corporation's assetsand profits equal to how much stock they
own.
来源：网页链接stock.asp
基于Investopedia的定义股票代表的是企业的部分所有权，股票的所有者对企业的经营利润享有收益权。
我们将股票的价格，在数学上做一个恒等的拆分定义： P = P/E * E
P/E ，即常说的市盈率，衡量股票相比企业盈利能力的指标
E，即企业的经营利润。
下图展示了美国标普500指数，1870年至今P/E的变化情况，我们可以看到P/E沿着均值15左右上下波动。（同样可以看到，在极端情况的2000年、2008年经济危机前P/E波动值超出了边界）
资料来源：网页链接
P/E长期沿着均值15波动，是有其背后的价值规律起作用的。Fed
Model通过实证的方式研究了E/P和10年期国债收益率之间的关系。如果E/P较高（即低市盈率）时，人们会放弃投资债券而投资于股票，这时供求关系会导致P增长，而E/P降低；反之亦然。所以P/E会存在均衡值15。
综合上述论述，我们可以推论出，200年来股票收益率7%的增长与企业净利润E密不可分。
-2-
我们没有200年来企业的利润增长的统计数据，但是我们知道200年GDP的历史真实增长率为年化3.6%。
那么什么是GDP？
"GDP is the market value of all final goods and services
produced within a country in a given period of time"
标普500指数所代表的500个成员企业作为美国企业和经济的重要组成部分，其销售收入也应该接近或甚至要略好于GDP~4%的水平。
而 净利润E = 收入 - （成本+费用）
从变化上来讲，成本包括固定成本，可变成本等，费用包括管理费用、财务费用等。其很大一部分并不会跟着收入等比例增长。所以当收入在4%左右的水平增长时，净利润的增长率要大于4%，达到5%、6%也很正常。
因此，我们的结论是，股票长期7%增长的根源在于过去200年里美国经济的持续增长。
而经济是否可以永远这样或在接下来的很长时间持续这样增长下去？
这是另一个问题了，要回答这个问题要从市场经济的本源说起。经济的持续增长在人类的历史长河中不是必然的存在，而是近四五百年才有的现象，是从农耕文明过渡到工业文明后才有的。
-3-
通货膨胀是股票收益远远优于固定收益类投资品（如国库券、债券、票据）的另一大重要原因。
如下图，从西格尔（2014）的研究我们可以看到，在短期1年中，股票、债券、国库券等都会受到通货膨胀的负面影响，产生实际购买力的损失，通货膨胀约严重，实际购买力损失越严重。但在长期30年中，股票实际收益率对通货膨胀的影响呈中性。从逻辑上这也是好理解的，因为对于恶性通常，短期企业通常难以提高产品价格或通过工艺改良降低生产成本，而长期这些负面因素都会得到克服；而对于国库券、债券这类I
owe u的付款承诺来讲，货币的贬值，即直接意味着投资者（债权人）无法避免的损失。
下图是《聪明的投资者》中股票与通胀影响关系分析中的一张统计表，在短期结果的统计上与西格尔教授的统计结果可以得到印证，即短期来说通胀对于股票收益也是不利的。
